钢铁行业周度更新报告：淡季维持累库趋势，但库存处于历史低位

——钢铁行业周度更新报告 本报告导读： 需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。 投资要点： 钢铁《25Q4板块预披业绩总亏约119亿》2026.02.01钢铁《钢铁行业周报数据库20260201》2026.02.01钢铁《钢铁行业周报数据库20260126》2026.01.26钢铁《2025年粗钢产量下降4.4%》2026.01.25钢铁《铁矿库存创历史新高》2026.01.19 盈利率环比持平。上周45港进口铁矿库存17141万吨，环比增118.5万吨，创历史新高。上周螺纹钢的平均吨毛利为159.5元/吨，较上一周下降37.4元/吨，热卷模拟平均吨毛利19.5元/吨，较上一周下降27.4元/吨。上周247家钢企盈利率为39.39%，较上一周持平。截止1月31日，21家钢铁上市公司预披露业绩合计亏127亿元。 其中2025Q4亏损119亿元，Q1-Q3同口径利润分别为-12.16亿元、2.41亿元、1.72亿元，相当于Q4同口径合计亏损扩大120.53亿元。按照业绩预告区间取中间值。 需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。2021年以来，随着房地产新开工等数据持续下降，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。 维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。 目录 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升.........................................3 1.1.上周钢材价格环比下降，钢材总库环比上升....................................31.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降......................41.3.全国247家钢厂高炉开工率环比上升..............................................51.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降.........................71.5.美国钢价不变，欧盟钢价上升，日本钢价上升................................82.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平..................................92.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格持平，期货价格下降92.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量上升................102.3.钢厂焦炭库存环比上升，焦化厂焦炭库存环比上升.......................122.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升..............................133.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格不变，钒铁价格持平，钛精矿价格持平........................................................................................143.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平............................................................143.2.硅铁价格上升，内蒙硅锰价格下降，广西硅锰价格下降................153.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平.....................................153.4.钒铁价格持平，五氧化二钒价格持平............................................163.5.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平....................174.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降...................................................................................................184.1.不锈钢价格下降，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格上升..184.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降...........................194.3.氧化镨钕价格上升........................................................................205.宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大..............................................................................205.1.粗钢产量累计同比降幅缩小，钢材出口量累计同比增速上升.........205.2.1-12月基建、制造业仍走弱，房屋施工、竣工面积累计同比降幅有所扩大226.投资建议............................................................................................267.风险提示............................................................................................287.1.供给端收缩不及预期.....................................................................287.2.需求大幅下降...............................................................................28 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 1.1.上周钢材价格环比下降，钢材总库环比上升 上周上海螺纹钢现货价格环比下降30元/吨至3210元/吨，降幅0.93%；期货价格环比下降51元/吨至3077元/吨，降幅1.63%。上周热轧卷板现货价格环比下降20元/吨至3270元/吨；期货价格环比下降37元/吨至3251元/吨，降幅1.13%。上周上海中板价格环比上升30元/吨至3320元/吨；上周冷卷价格环比下降20元/吨至3870元/吨；上周线材价格环比下降50元/吨至3710元/吨。需求和库存符合季节性规律。展望来看，我们认为从供需两方面来看，需求有望逐步触底，继续下降的动力不强；从供给端来看，即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁基本面有望逐步修复；而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存940.41万吨，环比上升49.68万吨；钢厂库存397.34万吨，环比上升9.56万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存365.92万吨，环比上升39.52万吨；线材社会库存55.43万吨，环比上升5.15万吨；热卷社会库存280.45万吨，环比上升2.12万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存153.65万吨，环比上升4.52万吨；线材钢厂库存50.28万吨，环比上升6.14万吨；热卷钢厂库存78.75万吨，环比上升1.5万吨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为760.66万吨，环比降5.12%，同比升32.12%。其中，螺纹钢表观消费量为147.64万吨，环比降16.3%，同比升143.03%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值为3.488万吨，环比降50.33%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.全国247家钢厂高炉开工率环比上升 全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周全国电炉开工率52.56%，较上一周下降8.98个百分点；上周电炉产能利用率为47.5%，较上一周下降5.89个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率79.53%，较上一周上升0.53个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为85.69%，较上一周上升0.22个百分点。上周247家钢企盈利率为39.39%，较上一周持平。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，M ysteel，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：M ysteel，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量819.9万吨，环比降3.27万吨。其中螺纹钢产量191.68万吨，环比下降8.15万吨。热卷产量309.16万吨，环比下降0.05万吨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢的平均吨毛利为159.5元/吨，较上一周下降37.4元/吨，热卷模拟平均吨毛利19.5元/吨，较上一周下降27.4元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润下降57.6元/吨至117.5元/吨，热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润下降47.6元/吨至22.5元/吨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.5.美国钢价不变，欧盟钢价上升，日本钢价上升 上周美国钢价不变，欧盟钢价上升，日本钢价上升。上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格740美元/吨，周环比上升50美元/吨；日本螺纹钢价格670美元/吨，周环比上升31美元/吨；上海螺纹456.5美元/吨，周环比下降3美元/吨。 数据来源：上海钢联，国泰海通证券研究 数据来源：上海钢联，国泰海通证券研究 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格