汽车行业周报：乘用车销量和结构有望超预期

2024.03.23 股票研究 乘用车销量和结构有望超预期 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.3.18-3.22） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 从消费品以旧换新方案中的汽车报废量和销量目标看，后续具体政策力度值得期待； 乘用车销量结构在3月将逐步恢复正常，新能源车渗透率将继续提升。 摘要： 政策力度和持续周期值得期待，乘用车销量和结构有望超预期。《消费品以旧换新行动方案》出台，明确了到2027年汽车报废量和二手 车交易量的高目标，据此我们判断后续政策力度和持续周期值得期待。随着政策实施，乘用车销量有望开启新一轮提速增长，结构上新能源车有望在3月起开启渗透率的提升，在出口助力下自主车企Q1盈利值得期待；随着催化剂逐步落地，小米产业链、机器人等细分赛道也值得期待。 报 消费品以旧换新的相关政策出台，持续周期和政策力度值得期待，证2024年乘用车销量有望超预期。国务院印发《推动大规模设备更新券和消费品以旧换新行动方案》，明确到2027年报废汽车回收量较2023研年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，较高的目标下我究们判断后续政策力度值得期待，同时为实现目标我们预计2024-2027年汽车消费支持政策会持续推出或者维持，持续周期超预期。以旧换 新政策对于乘用车更新需求的释放有明显效果，我们判断乘用车销量 告将出现加速增长，2024年乘用车销量有望超预期。 新能源车渗透率继续提升，出口助力下自主整车盈利值得期待。在经过1-2月合资品牌的促销扰动后，我们预计3月开始新能源车渗透 率将加速恢复，自主品牌市占率也将再上新台阶，2024年是自主品牌在全价格带对合资品牌加速替代的一年。同时2024年自主品牌发力出口市场，出口市场较高的盈利能力将拉动自主整车企业的盈利水平，Q1部分自主品牌有望在业绩上超出市场预期。 投资建议：政策预期下短期整车优于零部件，继续推荐“自主整车、高景气新能源、智能化”三条主线。乘用车整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、沪光股份、拓普集团、双环传动、 新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等。 风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险 相关报告 《1-2月累计同比增长11%，出口延续强势》 2024.03.22 《政策逐步落地，终端销量提速值得期 待》2024.03.17 《中高端市场发力，自主品牌份额继续提升》2024.03.12 《春节销量暂时波动，节后有望持续回 暖》2024.03.12 《春节因素扰动2月乘用车销量》 2024.03.10 目录 1.核心逻辑3 2.国内市场情况4 2.1.乘用车市场4 2.2.重卡市场11 2.3.中大客车市场12 3.国际乘用车市场情况13 3.1.国际乘用车市场主销量13 3.2.国际主要汽车企业销量15 4.运费有波动，铝价持平19 5.一周更新20 5.1.一周重点报告20 5.2.行业新闻21 5.3.公司公告22 5.4.重点车型跟踪22 6.风险提示22 1.核心逻辑 投资建议：政策预期下短期整车优于零部件，继续推荐“自主整车、高景气新能源、智能化”三条主线。乘用车整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、理想汽车等，高景气度新能源化 主线，推荐标的无锡振华、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 收盘价 PE EPS 评级 （3.22） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688533.SH 上声电子 28.4 52.5 28.4 17.9 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 26.1 32.7 31.5 23.5 0.8 0.8 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 16.7 7.3 6.8 5.7 2.3 2.5 2.9 增持 603786.SH 科博达 64.0 57.1 37.4 27.9 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 11.5 15.6 13.4 11.3 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 49.2 47.3 23.2 18.4 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 144.0 43.7 37.4 27.7 3.3 3.9 5.2 增持 002472.SZ 双环传动 24.1 33.0 25.1 19.6 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 22.9 21.2 13.2 8.8 1.1 1.7 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 62.6 40.7 31.6 24.0 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 19.3 26.1 19.1 14.4 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 119.1 25.4 17.5 14.3 4.7 6.8 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 217.0 38.0 21.3 17.2 5.7 10.2 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 9.2 18.0 - - 0.5 - - 增持 601633.SH 长城汽车 23.4 25.7 28.5 20.8 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 42.4 23.3 19.5 17.8 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.9 11.4 16.1 14.1 0.8 0.6 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 17.8 22.4 16.3 18.4 0.8 1.1 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 31.8 41.8 30.2 19.6 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 111.6 51.9 41.8 30.7 2.2 2.7 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 29.8 57.3 33.5 24.0 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 24.6 245.7 614.3 55.8 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 11.6 58.2 19.4 14.2 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 17.6 29.4 17.0 12.3 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 15.7 14.3 18.1 13.6 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 22.7 16.2 17.5 14.6 1.4 1.3 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 41.7 43.0 25.0 18.6 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 40.1 9.5 13.1 10.5 4.2 3.1 3.8 增持 002126.SZ 银轮股份 17.6 36.7 23.8 18.2 0.5 0.7 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 16.1 28.2 15.6 11.8 0.6 1.0 1.4 增持 600066.SH 宇通客车 18.6 54.6 24.4 21.1 0.3 0.8 0.9 增持 601965.SH 中国汽研 19.3 27.1 24.7 20.7 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 21.1 25.1 20.5 13.6 0.8 1.0 1.6 增持 300680.SZ 隆盛科技 16.5 44.6 21.7 13.4 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 18.1 -25.1 301.7 139.2 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 10.6 20.2 17.4 14.1 0.5 0.6 0.8 增持 688071.SH 华依科技 35.2 70.4 320.1 27.3 0.5 0.1 1.3 增持 603768.SH 常青股份 15.2 32.4 17.3 13.4 0.5 0.9 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 21.5 53.7 19.7 15.1 0.4 1.1 1.4 增持 301307.SZ 美利信 28.3 19.9 26.4 17.6 1.4 1.1 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 6.7 12.4 10.5 8.7 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 10.0 -14.0 124.5 41.5 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 120.4 - - - - - - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 34.6 - - - - - - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.国内市场情况 2.1.乘用车市场 2024年2月乘用车销售133.3万辆。根据中汽协统计，2月乘用车产量 为127.3万辆，同比-25.8%，2月乘用车销量为133.3万辆，同比-19.4%。 图1：2024年2月乘用车产量同比-25.8%图2：2024年2月乘用车销量同比-19.4% 300250 乘用车产量（万辆） 产量同比（右轴）100% 80%60% 300250 乘用车销量（万辆） 销量同比（右轴100% ） 80%60% 200 40%20% 200 40%20% 150 0% 150 0% -20% -20% 100 -40% 100 -40% 50 -60% 50 -60% -80% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0-100%0 -80% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究 据乘联会数据，2月（广义）批发销量为130.9万辆，同比-20.4%，2月 （广义）零售销量为110.9万辆，同比-21.6%。 图3：2024年2月乘用车批发销量同比-20.4%图4：2024年2月乘用车零售销量同比-21.6% 300 250 200 150 100 50 0 100% 乘用车(广义)批发销量（万辆） 销量同比（右轴） 50% 0% -50% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 -100% 300 250 2