汽车行业周报：政策预期强化，更新需求有望加速释放

2024.03.10 股票研究 政策预期强化，更新需求有望加速释放 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.3.4-3.8） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 2009-2017年是中国乘用车销量快速增长，存量市场不断扩容，这批消费者逐步进入 到换车周期，在以旧换新等政策支持下，更新需求加速释放带动零售销量加速增长。 摘要： 行业销量修复，政策预期强化，乘用车板块行情有望继续修复。风险偏好和交易结构冲击，乘用车板块2024年以来调整明显。随着市场 风险偏好回升，乘用车中的机器人等高成长性赛道将逐步修复。同时3月随着乘用车品牌开启新一轮营销周期，叠加上以旧换新等政策支持逐步落地，市场对于乘用车终端需求的担忧将逐步缓解，板块开启估值修复行情。 进入Q2，市场悲观预期有望逐步修复。2021年以来，乘用车板块通常在Q1有一定压力，一方面是春节前后乘用车销量有波动，市场对 报 证于当年的整体销量会相对悲观，另一方面春节后的促销会引发市场对券于竞争格局的担忧、年降谈判也会引发市场对于零部件公司盈利能力研的担忧；进入到Q2，随着终端销量逐步恢复以及零部件公司一季报究的持续提升，板块预期逐步开始修复。我们判断2024年也是类似情况，3月开始乘用车销量结构逐步恢复正常，新能源车销量占比继续 提升，出口继续高增长下，乘用车板块的悲观预期将逐步修复。 告以旧换新等政策支持下，更新需求释放值得期待，零售销量存在超预 期可能。2009-2017年中国乘用车零售销量从不足1000万辆快速增长到超过2300万辆，汽车保有量从不足1亿辆到超过2亿辆，这批 消费者逐步进入或者已经进入到换车周期。国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，我们认为相关政策将比2022年的燃油车购置税减免更有针对性，有望推动乘用车更新需求的加速释放，零售销量存在超预期可能。 投资建议：政策预期下短期整车优于零部件，继续推荐“自主整车、高景气新能源、智能化、”三条主线。乘用车整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、车理想汽车等，高景气度 新能源化主线，推荐标的无锡振华、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的华依科技、科博达、德赛西威、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等； 风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险 相关报告 《春节因素扰动2月乘用车销量》 2024.03.10 《重卡2月销量短期承压，静待后续回 暖》2024.03.05 《1月3.9万辆，出口表现强劲》2024.03.05 《政策预期强化，乘用车开启估值修复》 2024.03.03 《客车1月销量略超预期，静待2024年行业回暖》2024.03.01 目录 1.核心逻辑3 2.国内市场情况4 2.1.乘用车市场4 2.2.重卡市场11 2.3.中大客车市场12 3.国际乘用车市场情况13 3.1.国际乘用车市场主销量13 3.2.国际主要汽车企业销量16 4.运费有波动，铝价持平19 5.一周更新20 5.1.一周重点报告20 5.2.行业新闻21 5.3.公司公告21 5.4.重点车型跟踪22 6.风险提示22 1.核心逻辑 投资建议：政策预期下短期整车优于零部件，继续推荐“自主整车、高景气新能源、智能化、”三条主线。乘用车整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、车理想汽车等，高景气度新能源 化主线，推荐标的无锡振华、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的华依科技、科博达、德赛西威、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 收盘价 PE EPS 评级 （3.8） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688533.SH 上声电子 27.4 50.7 27.4 17.3 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 24.8 31.0 29.8 22.3 0.8 0.8 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 17.1 7.5 7.0 5.9 2.3 2.5 2.9 增持 603786.SH 科博达 63.4 56.6 37.1 27.7 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 10.8 14.6 12.5 10.6 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 47.0 45.2 22.2 17.5 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 149.5 45.4 38.8 28.8 3.3 3.9 5.2 增持 002472.SZ 双环传动 24.2 33.1 25.2 19.6 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 21.6 20.0 12.5 8.3 1.1 1.7 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 54.8 35.6 27.7 21.0 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 19.8 26.8 19.6 14.8 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 118.6 25.3 17.4 14.2 4.7 6.8 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 188.1 32.9 18.4 14.9 5.7 10.2 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 8.4 16.5 - - 0.5 - - 增持 601633.SH 长城汽车 23.3 25.5 28.4 20.8 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 44.7 24.6 20.5 18.8 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.6 11.1 15.7 13.7 0.8 0.6 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 14.7 18.5 13.5 15.2 0.8 1.1 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 26.5 34.9 25.2 16.4 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 102.3 47.6 38.3 28.2 2.2 2.7 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 30.1 57.9 33.8 24.3 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 23.2 232.3 580.8 52.8 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 10.6 53.1 17.7 13.0 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 17.0 28.3 16.3 11.9 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 14.6 13.3 16.8 12.6 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 21.3 15.2 16.4 13.7 1.4 1.3 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 41.9 43.2 25.1 18.6 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 38.6 9.2 12.6 10.1 4.2 3.1 3.8 增持 002126.SZ 银轮股份 18.0 37.5 24.3 18.6 0.5 0.7 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 16.6 29.1 16.1 12.2 0.6 1.0 1.4 增持 600066.SH 宇通客车 19.0 55.7 24.9 21.5 0.3 0.8 0.9 增持 601965.SH 中国汽研 18.1 25.5 23.2 19.4 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 20.3 24.1 19.7 13.1 0.8 1.0 1.6 增持 300680.SZ 隆盛科技 15.3 41.2 20.1 12.4 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 16.0 -22.2 266.7 123.1 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 10.0 19.2 16.4 13.4 0.5 0.6 0.8 增持 688071.SH 华依科技 30.4 60.7 276.0 23.5 0.5 0.1 1.3 增持 603768.SH 常青股份 14.0 29.8 15.9 12.3 0.5 0.9 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 19.3 48.2 17.7 13.6 0.4 1.1 1.4 增持 301307.SZ 美利信 25.5 18.0 23.9 15.9 1.4 1.1 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 5.9 10.8 9.2 7.6 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 8.2 -11.6 102.6 34.2 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 144.7 - - - - - - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 36.7 - - - - - - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.国内市场情况 2.1.乘用车市场 2024年1月乘用车销售211.5万辆。根据中汽协统计，1月乘用车产量 为208.3万辆，同比+49.1%，1月乘用车销量为211.5万辆，同比+44.0%。 图1：2024年1月乘用车产量同比+49.1%图2：2024年1月乘用车销量同比+44.0% 300250 乘用车产量（万辆） 产量同比（右轴）100% 80%60% 300250 乘用车销量（万辆） 销量同比（右轴100% ） 80%60% 200 40% 200 40% 20% 20% 150 0% 150 0% -20% -20% 100 -40% 100 -40% 50 -60% 50 -60% -80% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0-100%0 -80% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究 据乘联会数据，1月（广义）批发销量为209.7万辆，同比+43.9%，1月 （广义）零售销量为204.8万辆，同比+57.1%。 图3：2024年1月乘用车批发销量同比+43.9%图4：2024年1月乘用车零售销量同比+57.1% 300 250 200 150 100 50 0 100% 乘用车(广义)批发销量（万辆） 销量同比（右轴） 50% 0% -50% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 -