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基础化工：生物质燃料发展再迎政策利好，生物航煤需求有望加速释放

基础化工 2024-11-03 王华炳德邦证券匡露

核心观点：国家六部门发布的《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》为生物柴油、生物航煤（SAF）等生物质燃料行业发展提供重要指引，强调提升可再生能源供给能力及加快交通运输与可再生能源融合，特别是在航空领域推广绿色燃料。
航空业减排挑战与SAF作用：航空业环保减排难度大，SAF是关键达标手段。全球多国设定净零排放目标，但航空业因燃料需求难以快速减排。SAF与传统航煤相比，全生命周期碳排放可减少50%-85%，预计未来30年仍是重要低碳替代方案。据IATA预测，2050年65%的净零排放贡献将来自SAF。
海外SAF需求拐点与增长：2025年海外将迎来SAF需求里程碑式拐点，欧盟ReFuel EU Aviation提案规定2025年强制掺混比例为2%，逐步提升至2050年的70%。其他国家如英国、韩国、印度等也已明确强制掺混比例。据IEA预测，2023年全球SAF消费量52.99万吨，2024-2028年将以142.6%的CAGR快速增长，至2028年达1311.71万吨。IATA数据显示，2019-2024年全球SAF产量将从0增至150万吨（占2024年需求0.53%），但据中国化工信息周刊，到2027年现有产能仅能满足喷气燃料需求的1-2%。
国内SAF需求加速释放：国内政策陆续催化SAF需求，如《“十四五”民航绿色发展专项规划》设定2025年SAF消费量目标（当年2万吨，五年累计5万吨），后续顶层规划均鼓励发展SAF。欧盟反倾销调查中SAF未受影响，或为国内产业加速发展提供契机。中国民航局已启动12个航班的SAF应用试点，有望加速实际应用落地。
研究结论与建议：基于航空燃油庞大需求基数及欧盟政策落地带来的刚性需求，SAF需求增长确定性较高。国内政策催化下，SAF需求或加速释放。建议关注海新能科、嘉澳环保、卓越新能、鹏鹞环保、山高环能等标的。
风险提示：SAF相关政策推广力度不及预期、贸易摩擦风险、民航相关燃料需求不及预期。