【研报摘要】
宏观经济与贵金属
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美国经济动态：美国第一季度GDP超预期走低，反映经济面临滞胀压力，市场预期年内降息可能性降低。美国十年期国债实际收益率已处于2%左右的高位，预示着降息空间终将打开，并推动实际利率下行。全球去全球化背景下，美元信用持续弱化，支撑贵金属价格攀升至新高度。
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中国需求刺激：国内进一步释放需求刺激政策，结合海外经济韧性，预计大宗金属需求旺季将持续，景气周期有望延续。特别是铜和铝，受益于弱复苏和供需关系，将迎来新的投资机会。
市场表现与策略
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大宗金属：本周大宗金属价格涨跌互现，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变动分别为0.9%、-3.8%、-0.5%、0.1%、-10.5%、-1.1%，SHFE相应品种的价格变化分别为2.2%、1.4%、0.4%、0.7%、-3.4%、3.5%。COMEX黄金和SHFE黄金分别收于2347.20美元/盎司和554.58元/克，分别下跌2.76%和2.41%。
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行情回顾：整体市场表现波动，贵金属价格受多重因素影响，大宗金属价格受到国内外经济动态的双重影响。
宏观经济分析
- 中国因素：1年期与5年期LPR保持不变，工业利润增速放缓，服务贸易逆差扩大。经济复苏趋势持续，但面临一定挑战。
- 美国因素：GDP初值低于预期，核心PCE物价指数超出预期，显示通胀韧性，市场预期降息时间延后。
- 欧洲因素：欧元区制造业PMI初值低于预期，经济景气度有所回落，货币环境收紧。
- 全球因素：全球制造业PMI持续回升，显示全球经济复苏动力增强。
贵金属分析
- 价格走势：美国通胀数据超预期，金价出现回落。金价与实际利率的偏离度显示长期支撑力，预计大周期上行趋势不变。
- ETF持仓与净多头结构：黄金ETF持仓环比减少，COMEX净多头结构延续，表明市场对贵金属的长期看涨预期。
- 供需分析：全球央行连续增持黄金，黄金供需关系趋紧，尤其是光伏产业对白银的需求增加，支撑金银比的持续调整。
大宗金属分析
- 铝：国际贸易摩擦背景下，铝价呈现宽幅震荡。库存持续去化，成本支撑增强，铝价上行趋势坚定。
- 铜：电解铜社会库存未见明显去化，但期铜价格持续强势。矿端紧张局势导致加工费下行，供给端压力持续。
- 锌：国内外锌价重心下挫，供应端紧张格局暂未缓解，进口窗口关闭，库存出现变化，市场关注点转向进口量和库存恢复情况。
- 钢铁：焦企提涨，原料成本支撑作用凸显。钢价小幅下降，供应小幅上升，库存大幅下降，需求恢复，矿价上升。
策略建议
- 维持行业“增持”评级，重点关注贵金属和大宗金属的长期投资机会，特别是在当前经济环境下，这些资产的避险属性和增长潜力值得关注。
请注意，上述摘要是对原始文本内容的简化和整合，旨在提供一个概括性的概述，以便快速理解报告的核心观点和重要数据。
