公用事业行业周报：碳市场有望扩容，工业用电增速可观

2024.03.10 股票研究 碳市场有望扩容，工业用电增速可观 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.3.4-2024.3.8） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年《政府工作报告》强化单位能耗考核，碳市场有望扩容；2024年1~2月全国 统调发电量、工业用电量同比高增。 摘要： 强化单位能耗考核，碳市场有望扩容。据2024年《政府工作报告》 （以下简称《报告》）：1）2024年预期单位国内生产总值能耗降 低2.5%左右，较2023年有所强化（2023年《政府工作报告》未提及单位国内生产总值能耗降低具体目标，2023年《能源工作指导意见》提出2023年单位国内生产总值能耗同比降低2%左右）。我们认为强化单位能耗考核彰显政府节能低碳决心，高能耗行业能源消费量或受到一定程度限制。2）《报告》提出“提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范 研 证围”，未来碳市场交易量有望进一步增加；主张“促进绿电使用和券国际互认”，绿电需求端有望持续扩容。我们认为在新能源供给端释放的基础上，需求端扩容有望推动平价新能源项目环境溢价兑 现，新能源电价弹性可期，项目收益率预期亦有望抬升。3）《报究告》新增“加强大型风电光伏基地和外送通道建设”及“发展新型报储能”，我们认为政策逐步重视新能源装机爆发式增长后的电量消告纳问题，新能源消纳隐忧或有望在政策关注下逐步有序释放。 2024年1~2月全国统调发电量、工业用电量同比高增。据国家发改 委：1）2024年1~2月全国统调发电量同比+11.7%，2023年1~2月 规上电厂发电量同比+0.7%（统调口径与规上口径存在差异）。2）2024年1~2月工业用电量同比+9.7%，增速较2023年1~2月+6.5ppts，我们推测工业用电量高增主要与制造业复苏有关：据国家统计局，2024年1/2月制造业PMI为49.2%/49.1%，较2023年12月 +0.2/+0.1ppts；制造业生产经营活动预期指数（54.0%/54.2%）持续处于景气区间。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+4.21%）、火电（+7.62%）、风电 （+2.03%）、光伏（+0.74%）、燃气（+0.98%），相对沪深300分 别+4.01%、+7.42%、+1.83%、+0.54%、+0.78%。电力行业涨幅第一的公司为建投能源（+19.79%），燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气（+7.30%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期。 相关报告 《强化单位能耗考核，碳市场有望扩容》 2024.03.05 《政策促进新型电力系统建设，灵活性改 造加速》2024.03.04 《光伏并网容量高增，政策端强化电网消纳》2024.03.03 《设备更新改造推动再生资源利用率提 升》2024.02.28 《火电建设加速，绿电市场不断推进》 2024.02.25 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：碳市场有望扩容，工业用电增速可观3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线3 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨8 3.2.上周重要事件跟踪11 4.一周公告汇总12 5.风险提示13 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：碳市场有望扩容，工业用电增速可观 强化单位能耗考核，碳市场有望扩容。据2024年《政府工作报告》 （以下简称《报告》）：1）2024年预期单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，较2023年有所强化（2023年《政府工作报告》未提及单位国内生产总值能耗降低具体目标，2023年《能源工作指导意见》提出2023年单位国内生产总值能耗同比降低2%左右）。我们认为强化单位能耗考核彰显政府节能低碳决心，高能耗行业能源消费量或受到一定程度限制。2）《报告》提出“提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围”，未来碳市场交易量有望进一步增加；主张“促进绿电使用和国际互认”，绿电需求端有望持续扩容。我们认为在新能源供给端释放的基础上，需求端扩容有望推动平价新能源项目环境溢价兑现，新能源电价弹性可期，项目收益率预期亦有望抬升。3）《报告》新增“加强大型风电光伏基地和外送通道建设”及“发展新型储能”，我们认为政策逐步重视新能源装机爆发式增长后的电量消纳问题，新能源消纳隐忧或有望在政策关注下逐步有序释放。 2024年1~2月全国统调发电量、工业用电量同比高增。据国家发改委： 1）2024年1~2月全国统调发电量同比+11.7%，2023年1~2月规上电厂发电量同比+0.7%（统调口径与规上口径存在差异）。2）2024年1~2月工业用电量同比+9.7%，增速较2023年1~2月+6.5ppts，我们推测工业用电量高增主要与制造业复苏有关：据国家统计局，2024年1/2月制造业PMI为49.2%/49.1%，较2023年12月+0.2/+0.1ppts；制造业生产经营活动预期指数（54.0%/54.2%）持续处于景气区间。 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：方向重于弹性，优选确定性标的。我们认为本轮火电盈利修复周期和扩表周期的分化加剧，当前位置周期的方向为核心矛盾 （其中盈利周期的变动方向更为重要）。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、申能股份、华电国际；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前 核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转 型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电 600795.SH 国电电力 5.07 0.16 0.31 0.47 32 16 11 增持 600011.SH 华能国际 9.45 -0.47 0.54 0.82 / 18 12 增持 600027.SH 华电国际 6.71 0.01 0.45 0.57 688 15 12 增持 000539.SZ 粤电力A 5.13 -0.57 0.29 0.49 / 18 10 增持 600642.SH 申能股份 7.86 0.22 0.61 0.76 36 13 10 增持 600098.SH 广州发展 6.03 0.39 0.51 0.66 16 12 9 增持 600863.SH 内蒙华电 4.63 0.27 0.38 0.43 17 12 11 增持 600483.SH 福能股份 9.83 1.02 1.06 1.14 10 9 9 增持 601991.SH 大唐发电 2.80 -0.02 0.19 0.26 / 15 11 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.88 0.25 0.26 0.32 20 19 15 增持 001289.SZ 龙源电力 19.90 0.61 0.95 1.13 33 21 18 增持 002053.SZ 云南能投 10.11 0.32 0.53 0.99 32 19 10 增持 000537.SZ 广宇发展 9.85 0.34 0.46 0.72 29 21 14 增持 601016.SH 节能风电 3.05 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.56 0.35 0.5 0.62 16 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 25.83 0.87 1.12 1.43 30 23 18 增持 600674.SH 川投能源 16.80 0.72 1.08 1.13 23 16 15 增持 600025.SH 华能水电 9.93 0.38 0.42 0.45 26 24 22 增持 600886.SH 国投电力 15.20 0.55 0.89 0.98 28 17 16 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 9.88 0.52 0.56 0.58 19 18 17 增持 003035.SZ 南网能源 5.06 0.15 0.24 0.32 35 21 16 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 2.21 0.20 0.22 0.25 11 10 9 增持 601985.SH 中国核电 9.27 0.48 0.56 0.64 19 17 14 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 6.86 0.42 0.51 0.57 16 13 12 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年3月8日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年3月4日-2024年3月8日，沪深300指数上涨0.20%，创业板指数下跌0.92%，电力板块上涨4.56%，燃气板块上涨0.98%。 图1：公用事业中，火电上周涨幅最大图2：公用事业中，火电年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 7.62% 4.21% 2.03% 0.74%0.98% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 水电火电风电光伏燃气 15.04% 10.71% 2.36% -3.95% -8.50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数涨幅图4：年初至今各行业指数涨幅 -6%-4%-2%0%2%4% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 石油石化 电力 有色金属公用事业煤炭 纺织服饰 通信 机械设备 钢铁 家用电器燃气 电力设备 电子银行沪深300 国防军工交通运输轻工制造环保 农林牧渔汽车 综合 基础化工创业板指建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融传媒 商贸零售房地产 6% -20%-10%0%10%20%30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 煤炭 家用电器银行 石油石化电力 通信 公用事业沪深300有色金属交通运输钢铁 非银金融建筑装饰传媒 机械设备燃气 汽车 美容护理食品饮料创业板指纺织服饰建筑