公用事业行业2024年《政府工作报告》点评：强化单位能耗考核，碳市场有望扩容

投资建议：投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 事件：2024年《政府工作报告》（下文简称《报告》）提出：1）2024年预期单位国内生产总值能耗降低2.5%左右；2）大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 强化单位能耗考核目标，彰显节能低碳决心。本次《报告》提出2024年预期单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，较2023年有所强化（2023年《政府工作报告》未提及单位国内生产总值能耗降低具体目标，2023年《能源工作指导意见》提出2023年单位国内生产总值能耗同比降低2%左右）。2023年12月国家发改委发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》实施中期评估报告（下文简称《中期评估报告》）提出单位GDP能源消耗降低指标滞后预期，我们认为本次《报告》强化单位能耗考核：1）展现出对政府始终坚持降低能耗水平、持续提高能源资源利用效率的决心；2）高能耗行业能源消费量或受到一定程度限制（《中期评估报告》提出坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马，严格合理控制煤炭消费总量，大力推动重点领域节能降碳改造）。 加快新能源环境溢价兑现通道建设，积极稳妥推进碳达峰碳中和。本次《报告》从碳市场及绿电交易两方面促进新能源环境溢价兑现：1）提出“提升碳排放统计核算核查能力,建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围”，我们认为未来碳市场交易量有望进一步增加；2）提出“促进绿电使用和国际互认”，绿电需求端有望持续扩容。 我们认为在新能源供给端释放的基础上，需求端扩容有望推动平价新能源项目环境溢价兑现，新能源电价弹性可期，项目收益率预期亦有望抬升。本次《报告》提出积极稳妥推进碳达峰碳中和，较2023年政府工作报告新提出“加强大型风电光伏基地和外送通道建设”及“发展新型储能”，我们认为政策逐步重视新能源装机爆发式增长后的电量消纳问题，新能源消纳隐忧或有望在政策关注下逐步有序释放。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价不及预期等。 收盘价（元）4.91 9.13 6.32 4.88 7.72 5.93 4.58 9.63 2.65 4.69 18.83 9.64 9.87 2.99 5.40 25.94 16.44 9.73 14.93 10.08 5.07 EPS 2023E PE 2023E 16 17 11 17 13 12 12 9 14 18 20 18 21 10 11 23 15 23 17 18 21 板块 代码 公司 评级 2022A 0.160.31-0.47 0.54 0.010.57-0.57 0.29 0.220.61 0.390.51 0.270.38 1.021.06-0.02 0.19 0.250.26 0.610.95 0.320.53 0.340.46 0.250.31 0.35 0.5 0.871.12 0.721.08 0.380.42 0.550.89 0.520.56 0.150.24 2024E 0.47 0.82 0.64 0.49 0.76 0.66 0.43 1.14 0.26 0.32 1.13 0.99 0.72 0.40 0.62 1.43 1.13 0.45 0.98 0.58 0.32 2022A 31///35 15 17 9/19 31 30 29 12 15 30 23 26 27 19 35 2024E 10 11 10 10 10 9 11 8 10 15 17 10 14 7 9 18 15 22 15 17 16 国电电力华能国际华电国际粤电力A申能股份广州发展内蒙华电福能股份大唐发电三峡能源龙源电力云南能投广宇发展节能风电太阳能长江电力川投能源华能水电国投电力南网储能南网能源中广核电力（H）中国核电深圳燃气 增持增持增持增持增持增持增持增持谨慎增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持 600795.SH 600011.SH 600027.SH 000539.SZ 600642.SH 600098.SH 600863.SH 600483.SH 601991.SH 600905.SH 001289.SZ 002053.SZ 000537.SZ 601016.SH 000591.SZ 600900.SH 600674.SH 600025.SH 600886.SH 600995.SH 003035.SZ 火电及转型 新能源 水电 综合能源 增持 1816.HK 0.200.22 核电 增持增持 601985.SH 601139.SH 9.01 6.64 0.480.56 0.420.51年月日收盘价）2024 35 0.64 0.57 19 16 16 13 14 12 燃气数据来源： ，国泰君安证券研究（股价对应Wind