煤炭行业周报：从两会看煤炭2024年，“稳”字当头

2024.03.10 股票研究 从两会看煤炭2024年，“稳”字当头 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：短期供需错配，煤价有一定调整压力；炼焦煤：焦炭第四轮降价后，供需双 弱；从两会及地方政策看煤炭2024年，“增产保供”到“稳产保供”，稳字当头。 摘要： 投资建议：2023年9月开始的煤炭股行情一直延续到2024年，背后的逻 辑早已摆脱传统的投资框架。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保 持的供需紧平衡、更强的盈利可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值重塑可能才刚刚开始。推荐：1）优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；2）推荐煤电一体的新集能源；3）推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；4）推荐提质增效的央企：中煤能源；5）推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 证动力煤：短期供需错配，煤价有一定调整压力。截至2024年3月8日， 相关报告 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240302》2024.03.03 《短期煤价承压，看好后续弹性》 2024.03.03 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240224》2024.02.25 《更强的煤炭，供给需求可能都将超预 期》2024.02.25 《安监趋严，煤炭供给收缩或超预期》 2024.02.22 券动力煤方面，北方港Q5500平仓价为925元/吨(-6元)，3月第一周，多数 究 研煤矿企业基本恢复正常生产，后续随着两会的结束，部分受控产能也将恢复到正常水平。需求端，近期电厂日耗在部分地区降雪降温带动下明显回 升，但预计这波寒潮结束后，难以维持目前需求体量，而非电煤端无论从报下游调研还是头部钢铁、建材企业出货情况看，均体现出终端需求的恢复告缓慢的状态，导致动力煤供需趋于宽松，煤价阴跌，预计本轮价格下跌趋 势将在3月延续，但跌幅有限。 炼焦煤：焦炭第四轮降价后，供需双弱。截至2024年3月8日，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2240元/吨(-190元)。近期焦炭第四轮降价落地后，焦企亏损再次加剧，焦炭企业根据各自亏损情况进行限产或者闷 炉，减少原材料采购，焦煤需求较为疲软。但考虑到当前焦煤重镇的山西治理“三超”及安全生产的驱严，预计后续超产部分压降后，整体供给有望收缩。后续需关注焦炭第�轮调降是否落地，但我们认为即使落地也是最后的靴子落地，双焦价格底部已逐渐明晰。 从两会及地方政策看煤炭2024年，“增产保供”到“稳产保供”，稳字当头。2024年两会对于能源及煤炭相关的表述有：“能源资源供应稳定”、“强化能源资源安全保障”、“发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会 发展用能需求”，整体基调还是保持平稳。2月25日，2024年山西省能源工作会议召开，安排部署2024年工作的煤炭生产重点工作，核心发展基调由“增产保供”变成了“稳产保供”，求稳求安全成为第一要务。 行业回顾：1）截至2024年3月8日，秦皇岛港库存为548.0万吨（6.0%）， 港口一级焦2287元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计217.1万吨（2.4%）， 200万吨以上的焦企开工率为73.04%（0.41PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌0美元/吨（-0.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 低63元/吨；澳洲焦煤到岸价323美元/吨，较上周下跌7美元/吨（-2.1%）， 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低408元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加3 1.1.市场煤：煤价回落3 1.1.1.港口市场煤价回落3 1.1.2.2月末坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年3月环比维持稳定6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤价格略微上涨，蒙煤价格维稳9 2.1.4.港口库存增加，钢焦库存减少，下游钢铁开工率上升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场煤：煤价回落 1.1.1.港口市场煤价回落 北方港市场煤价格下跌。截至2024年3月8日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价925元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.6%）；黄骅港Q5000平仓价805元/吨，较上周下跌13元/吨（-1.6%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌6元/吨（-0.6%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌13元/吨（-1.6%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格回落。截至2024年3月8日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1005元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为890元/吨，较上周下跌15元/吨（-1.7%）。 南方港口市场煤价格回落。截至2024年3月8日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为966元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.6%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为842元/吨，较上周下跌13元/吨（-1.5%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌6元/吨，回落0.6% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.2月末坑口煤价分化 2月末山西坑口煤价回落，内蒙、陕西二坑口煤价上涨。截至2024年3 月1日，山西大同Q5500动力煤坑口价为762元/吨，较上周下跌20元 /吨（-2.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价707元/吨，较上周上涨5元/吨（0.7%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较上周上涨40元/吨（5.4%）。 图5：2月末山西坑口煤价回落，内蒙、陕西二坑口煤价上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势 2月最后一周海外高卡煤价分化。截至2024年3月1日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤91.75美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤126.01美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 0.34美元/吨（-0.37%）、上涨3.72美元/吨（3.04%）。图6：2月最后一周海外高卡煤价分化 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格略降，澳煤失去价格优势。截至2024年3月7日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价99美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.2%）。截至2024年3月9日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成 本低63元/吨，较上周下跌21元/吨（50.7%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.2%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低63元 /吨 400 300 100 0 200 100 50 0 -50 -100 -150 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年3月7日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价58美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.4%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价48美元/吨，较上周下跌0美元/吨（- 0.4%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.4%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.4%） 200 150 60 50 4020 0 0 2021-02 2021-082022-02 2022-08 2023-02 2023-08 20 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2 100 140 120 100 80 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 秦皇岛港口库存增加，CCTD北方主流港口库存、南方港库存减少。截至2024年3月8日，秦皇岛库存548万吨，较上周增加31.0万吨（6.0%）。 截至2024年3月4日CCTD北方主流港口库存为2744.1万吨，较上周 减少46.7万吨（-1.7%）；南方港库存2901.1万吨，较上周减少82.2万吨（-2.8%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加31.0万吨（6.0%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价分化，国际CDFI运价大幅上涨。截至2024年3月8日，国 内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.2元/吨、16.0元/吨，较上周变化分别为：上涨4.3元/吨（14.9%）、回落0.3元/吨（-1.8%）；截至2024年3月8日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为19.11美元/吨、9.92美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.59美 元/吨（9.04%）、上涨0.51美元/吨（5.45%）。