招商银行2024年三季报点评：稳字当头，全年利润增速向好

招商银行2024年三季报点评总结

核心观点

招商银行2024年三季报营收及净利润增速符合预期，资产质量延续对公稳中向优、零售不良承压的态势，但拨备较为充足。上调目标价至43.75元，维持增持评级。

投资要点

• 业绩增速符合预期：Q3单季净利润增速已先行转正，全年利润有望保持正增。营收端，利息净收入和手续费净收入同比降幅逐季收窄，利润端，Q3业务及管理费同比减少12%，减值计提同比增加8.5%，归母净利润增速降至0.8%。
• 规模扩张：招行保持略低于行业均值的稳健增速，以便有更大空间平衡价格与风险。贷款规模恢复正增，但同比增速进一步放缓至4.7%。存款保持较快增速，同比多增，但定期化趋势延续。
• 资产质量：对公贷款各项质量指标进一步改善，但零售不良生成仍然承压，Q3抬升至1.6%，贡献了新增不良的60%。

财务预测

• 2024-2026年净利润增速预测：0.2%、0.5%、3.8%，对应BVPS为41.25(+0.39)、45.06(-0.11)、49.09(-0.59)元/股。
• 估值与目标价：考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升。上调目标价至43.75元，对应2024年1.05倍PB，维持增持评级。

风险提示

• 需求修复低于预期
• 零售贷款风险暴露超出预期