公用事业行业周报：光伏并网容量高增，政策端强化电网消纳

股票研究 2024.03.03 光伏并网容量高增，政策端强化电网消纳 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 行 业周 报 本报告导读： 细分行业评级 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.c sunhuixian026739@gtjas.co wangyue028681@gtjas.com 证书编号S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 ——公用事业行业周报（2024.2.26-2024.3.1） 相关报告 2023年光伏电站新增并网容量高速增长；政策端驱动电网加强消纳，2024年新能源电价逐步明朗。 摘要： 2023年光伏电站新增并网容量高速增长。2024年2月，国家能源局发布2023年光伏发电建设运行情况：1）2023年光伏电站新增并网 容量216.3GW，同比+147.5%。其中，新增集中式光伏/分布式光伏 /户用光伏120.0/96.3/43.5GW，同比+230.7%/+88.4%/+72.2%。2） 分省份看：河北/云南/新疆光伏电站新增并网容量位居前三（15.6 /15.1/14.3GW），我们推测：1）河北光伏装机高增受益于优越的自然环境（较南方降水少、可开发利用的土地资源广阔）及在三北区域内相对较好的经济条件。2）云南光伏装机高增与供需偏紧有关： 研 证2023年云南火电利用小时数4598小时，同比+53.2%。3）新疆获取券光伏指标的能力较强（共27.1GW光伏装机入选第二批大基地项目清单），经济水平位于西北地区前列，装机增速较快。 政策端驱动电网加强消纳，新能源电价逐步明朗。国家发改委、国究家能源局先后发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设报的指导意见》（以下简称《意见一》）、《关于新形势下配电网高告质量发展的指导意见》（以下简称《意见二》）：1）《意见一》提 出加强调峰、储能和智能化调度能力建设，提升电力系统调节能 力；明确2027年全国新能源发电量占比达20%以上的目标（较2023 年提升超4.2ppts）。2）《意见二》主张加强配电网建设，提升配 电网承载力和灵活性；明确到2025年具备5亿千瓦左右分布式新能 源接入能力。此外，截至2024年2月末，多省公布新能源电价政策，风光电价政策逐渐明朗；部分省份新能源电价承压（宁夏、云南、广西、甘肃等）。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（-2.47%）、火电（-2.35%）、风电 （+0.80%）、光伏（+2.32%）、燃气（+0.88%），相对沪深300分 别-3.84%、-3.73%、-0.58%、+0.94%、-0.50%。电力行业涨幅第一的公司为国网信通（+9.04%），燃气行业涨幅第一的公司为大通燃气（+10.75%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期。 《设备更新改造推动再生资源利用率提 升》2024.02.28 《火电建设加速，绿电市场不断推进》 2024.02.25 《梳理低估值高弹性环保个股》 2024.02.22 《辅助服务政策出台，电改再进一步》 2024.02.18 《超跌之后再盘点，被低估的环保公司》 2024.02.18 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：光伏并网容量高增，政策端强化电网消纳3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：光伏并网容量高增，政策端强化电网消纳 2023年光伏电站新增并网容量高速增长。2024年2月，国家能源局发布2023年光伏发电建设运行情况：1）2023年光伏电站新增并网容量 216.3GW，同比+147.5%。其中，新增集中式光伏/分布式光伏/户用光伏120.0/96.3/43.5GW，同比+230.7%/+88.4%/+72.2%。2）分省份看：河北/云南/新疆光伏电站新增并网容量位居前三（15.6/15.1/14.3GW），我们推测：1）河北光伏装机高增受益于优越的自然环境（较南方降水少、可开发利用的土地资源广阔）及在三北区域内相对较好的经济条件。2）云南光伏装机高增与供需偏紧有关：2023年云南火电利用小时数4598小时，同比+53.2%。3）新疆获取光伏指标的能力较强（共27.1GW光伏装机入选第二批大基地项目清单），经济水平位于西北地区前列，装机增速较快。 图1：河北/云南/新疆光伏电站新增并网容量位居前三 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 光伏电站新增并网容量（万千瓦）同比（%） 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 河北云南新疆山东江苏河南湖北甘肃安徽广东浙江山西江西陕西青海内蒙古湖南广西宁夏福建四川辽宁天津海南贵州西藏上海重庆黑龙江吉林北京 新疆兵团 -500% 数据来源：国家能源局，国泰君安证券研究 政策端驱动电网加强消纳，新能源电价逐步明朗。国家发改委、国家能源局先后发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指 导意见》（以下简称《意见一》）、《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（以下简称《意见二》）：1）《意见一》提出加强调峰、储能和智能化调度能力建设，提升电力系统调节能力；明确2027 年全国新能源发电量占比达20%以上的目标（较2023年提升超4.2ppts）。2）《意见二》主张加强配电网建设，提升配电网承载力和灵活性；明确到2025年具备5亿千瓦左右分布式新能源接入能力。此外，截至2024年2月末，多省公布新能源电价政策，风光电价政策逐渐明朗；部分省份新能源电价承压（宁夏、云南、广西、甘肃等）。 表1：2024年多省公布新能源电价政策 省份政策燃煤基准价 （元/千瓦时） 用户与新能源平段交易申报价格不超过基准电价，峰段交易申报价格不低于0.33735 宁夏元/千瓦时（平段价格的130%），谷段（9:00-17:00）交易申报价格不超过0.18165元/ 千瓦时（平段价格的70%）。 0.2595 云南1）2024年风电45%~50%、光伏55%~65%以燃煤基准价结算；2023年光伏80%~100% 以燃煤基准价结算。2）预计2024年风光电价0.15~0.27元/千瓦时。 0.3358 广西政府授权合约价格集中式风电、光伏发电企业为0.38元/千瓦时。0.4207 甘肃全部参与交易，谷段（9:00-17:00）交易电价不高于0.1539元/度。 黑龙江平价（含低价）的风电、光伏发电保障性小时数暂分别按1950小时、1300小时确定，剩余电量全部进入市场交易，其他风电、光伏发电全部进入市场交易。 青海新能源年度交易合约量不低于市场化总量的80%；谷电价（11:00-16:00）在平电价的基础上下浮不低于20%。 0.3723 0.2277（水电） 河南除光伏扶贫，风光电量按不高于燃煤基准价参与交易。0.3779 内蒙古 常规风电（300小时）、特许权风电（2000小时）、常规光伏（250小时）、领跑者 项目（1500小时）按燃煤基准价计算，低价风电项目（2000小时）、低价光伏项目 （1500小时）按竞价结算，超出部分参与市场化交易。 0.2829（蒙西） 0.3035（蒙东） 注：青海省光伏发电企业与电网公司的结算电价为0.2277（水电综合电价）。数据来源：智汇光伏，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：方向重于弹性，优选确定性标的。我们认为本轮火电盈利修复周期和扩表周期的分化加剧，当前位置周期的方向为核心矛盾 （其中盈利周期的变动方向更为重要）。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、申能股份、华电国际；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推 荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、 经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可 能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表2：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电 600795.SH 国电电力 4.63 0.16 0.31 0.47 29 15 10 增持 600011.SH 华能国际 8.63 -0.47 0.54 0.82 / 16 11 增持 600027.SH 华电国际 6.00 0.01 0.45 0.57 615 13 11 增持 000539.SZ 粤电力A 4.82 -0.57 0.29 0.49 / 17 10 增持 600642.SH 申能股份 7.33 0.22 0.61 0.76 33 12 10 增持 600098.SH 广州发展 5.88 0.39 0.51 0.66 15 12 9 增持 600863.SH 内蒙华电 4.39 0.27 0.38 0.43 16 12 10 增持 600483.SH 福能股份 9.18 1.02 1.06 1.14 9 9 8 增持 601991.SH 大唐发电 2.57 -0.02 0.19 0.26 / 14 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.67 0.25 0.26 0.32 19 18 15 增持 001289.SZ 龙源电力 18.69 0.61 0.95 1.13 31 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 9.67 0.32 0.53 0.99 31 18 10 增持 000537.SZ 广宇发展 9.98 0.34 0.46 0.72 29 22 14 增持 601016.SH 节能风电 3.05 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.43 0.35 0.5 0.62 15 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 25.00 0.87 1.12 1.43 29 22 17 增持 600674.SH 川投能源 15.79 0.72 1.08 1.13 22 15 14 增持 600025.SH 华能水电 9.22 0.38 0.42 0.45 24 22 20 增持 600886.SH 国投电力 14.34 0.55 0.89 0.98 26 16 15 增持 综合能源 600995.SH 南网储能