农业行业周报：仔猪难涨，去化持续

股票研究 2024.03.01 仔猪难涨，去化持续 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：仔猪价格下降，3-4月仔猪价格预期旺季不旺，仔猪价难涨，产能去化的趋势仍 在持续。白鸡：鸡苗价格上涨，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：仔猪价格下降，产能去化方向未改。 仔猪价格有所下降。年后仔猪价格先升后降，7kg仔猪最高接近500元 /头，而后价格逐步下降，目前仔猪交易价格已经降至400元/头。我们认为仔猪价格上涨一方面是来自季节性价格波动，复盘历史，仔猪价格在Q1上涨是季节性规律；2）仔猪价格上涨存在着提前上涨的可能，3~4月是传统仔猪旺季，当前价格对3-4月传统旺季的提前透支；3）当前对2024年9月的猪价预期在16元/kg，目前的仔猪价格进行 证育肥的套保利润较低，难以支撑仔猪价格高位。 券能繁母猪的产能去化方向未改。1月的能繁母猪存栏数据统计结束，整研体来看维持产能继续去化的方向不变。我们认为随着一季度猪价持续究低迷，行业亏损导致的产能去化方向不变，资产负债率压力预计在报2023Q4继续增加，现金流压力仍在推动能繁母猪存栏下降。产能累计告去化目前已经累积的产能去化幅度已经较大。经过2023年而且还在持 续去化，累积产能去化幅度可观。从价格来看，22年12月的产能高点 是过剩，但价格未创新低，意味着产能过剩幅度可能没那么大；23年6月以来效率预计是下降的而不是提升的。能繁存栏持续去化，效率可能下降，我们认为目前已经累积的产能去化幅度已经较大。 白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向 好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。3月1日烟台白羽肉鸡苗价格上升到3.8元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《去化幅度超预期，周期反转可期》 2024.02.27 《猪价季节性走低，能繁存栏继续下降》 2024.02.23 《淡季来临，猪价弱势》2024.02.03 《23年产能持续去化，24年景气度预期向好》2024.02.01 《猪价短期反弹，短中期去化方向不改》 2024.01.26 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2592.91 -0.20% 4.40% -23.83% 农产品批发价格200指数 127.88 -1.90% -0.27% -3.48% 生猪价格(元/千克） 13.98 2.72% -4.57% -10.21% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 121.32 0.23% -0.74% 0.91% 生猪宰后均重（公斤） 90.61 -0.02% -0.42% -1.20% 二元母猪价格(元/公斤） 29.9 0.07% 0.34% -6.68% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -190.16 75.83% -30.77% -18.97% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.75 -3.37% -3.73% -20.68% 白条鸡价格（元/千克） 14.8 -1.33% 5.71% -1.33% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.67 -10.27% 11.21% -16.59% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,872.30 0.49% 3.06% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 34.18 -8.85% -12.62% -36.21% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,151.18 2.48% 2.65% -5.52% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,107.17 3.51% 10.19% 5.82% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,492.65 -2.46% -8.50% -10.86% 在产祖代鸡存栏（万套） 111.65 0.72% 0.73% -11.89% 后备祖代鸡存栏（万套） 69.60 0.70% 0.92% 60.56% 柳州现货糖价（元/吨） 6530 -0.53% -1.36% -8.29% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13900 -0.36% 2.43% 11.02% 玉米价格（元/吨） 2465.49 2.11% 2.57% -15.26% 豆粕价格（元/吨） 3336.29 -2.37% -4.32% -25.91% 小麦价格（元/吨） 2842.22 0.55% 3.40% -10.31% USDA全球玉米库存消费比 26.60% - -0.25% 1.20% USDA全球大豆库存消费比 30.29% - 0.42% 3.19% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.66 -0.27% -1.35% -7.58% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.77 -0.26% -1.31% -6.68% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 50% 0% -50% -100% 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 -150% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 382116 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重稳定（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/12/6 2023/9/6 2023/6/6 2023/3/6 2022/12/6 2022/9/6 2022/6/6 2022/3/6 2021/12/6 2021/9/6 2021/6/6 2021/3/6 2020/12/6 2020/9/6 2020/6/6 2020/3/6 2019/12/6 2019/9/6 2019/6/6 2019/3/6 2018/12/6 2023/12/6 2023/9/6 2023/6/6 2023/3/6 2022/12/6 2022/9/6 2022/6/6 2022/3/6 2021/12/6 2021/9/6 2021/6/6 2021/3/6 2020/12/6 2020/9/6 2020/6/6 2020/3/6 2019/12/6 2019/9/6 2019/6/6 2019/3/6 2018/12/6 0%100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格上升（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1014 912 810 7 68 56 44 3 22 10 2019-11-29 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 2023-08-31 2023-11-30 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-02-22 2019-06-22 2019-10-22 2020-02-22 2020-06-22 2020-10-22 2021-02-22 2021-06-22 2021-10-22 2022-02-22 2022-06-22 2022-10-22 2023-02-22 2023-06-22 2023-10-22 2024-02-22 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价上升（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2024/02/16 1040 2022/10/16 2022/11/16 2022/12/16 2023/01/16 2023/02/16 2023/03/16 2023/04/16 2023/05/16 2023/06/16 2023/07/16 2023/08/16 2023/09/16 2023/10/16 2023/11/16 2023/12/16 2024/01/16 020 6/19/20229/19/202212/19/20223/19/20236/19/20239/19/202312/19/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄下降（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 6/19/202210/19/20222/19/20236/19/202310/19/2023 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 后备父母代种鸡存栏量（万套）在产父母代种鸡存栏量（万套） 4.黄羽肉鸡——周期向好 图11：量-黄鸡祖代存栏低位维持（套）图12：量-黄鸡父母代存栏低位维持（套） 130 125 120 115 110 105 100 95 90 5/22/20229/22/20221/22/20235/22/20239/22/2023 155 150 145 140 135 130 125 120 960 940 920 900 880 860 840 820 800 5/22/20229/