三代制冷剂涨价点评：节后三代制冷剂价格续涨，关注后续旺季涨价行情

三代制冷剂价格延续涨势，价差修复明显。价格：根据百川盈孚，截至2024年2月22日，三代制冷剂R32/R134A/ R125/ R410A/ R143A价格分别23000/31000/39500/32500/57000元/吨，周涨幅+15.0%/ 1.6%/ 11.3%/ 6.6%/ 0.0%，月涨幅+17.9%/ 6.9%/ 25.4%/22.6%/ 16.3%，季涨幅+39.4%/ 19.2%/ 49.1%/ 51.2%/81.0%。成本端：根据百川盈孚，截至2024年2月22日，萤石/硫酸/二氯甲烷/三氯乙烯/四氯乙烯价格分别为3325/ 310/2280/4750/4400元/吨，周涨幅为0.0%/0.0%/ +5.1%/0.0%/+6.0%，月涨幅为0.0%/0.0%/+2.7%/-5.0%/+6.0%，季涨幅为-9.5%/-27.9%/-8.4%/-25.2%/-4.3%，成本端下行趋势明显。价差：三代制冷剂价差改善显著，R32/R134A/R125价差周涨幅+43.8%/4.1%/27.4%，月涨幅+58.1%/22.6%/82.6%，季度看R32/ R134A/ R125价差涨幅+477.2%/167.9%/545.8%。 国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂景气周期已开启。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。我们认为：配额约束下三代制冷剂供给端刚性，随着下游需求逐步增长，三代制冷剂迎来景气周期。 巨化股份、三美股份等配额居前企业有望受益。根据生态环境部公告，2024年核发三代制冷剂（HFCs）总计74.556万吨，整体符合市场预期。其中巨化股份R32/R134A/ R125A/R143A生产配额分别为8.35/6.06/5.01/2.07万吨，不考虑收购飞源，配额占比30.1%，若考虑未来收购飞源配额占比将达到37.4%。三美股份R32/R134A/R125A/R143A生产配额分别为2.78/5.15/3.15/0.63万吨。永和股份R32/R134A/R125A/R143A生产配额分别为0.58/1.09/0.29/1.44万吨。 投资建议：2024年1-3月份制冷剂经销商备货，4-8月份是传统需求旺季，预计三代制冷剂价格易涨难跌。国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益本轮景气周期。推荐三代制冷剂配额龙头巨化股份，相关受益标的包括三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等。 风险提示：原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。 表1：相关上市公司的盈利预测估值表