军工行业周报：低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大

股票研究 2024.04.01 细分行业评级 彭磊(分析师)010-83939806 杨天昊(分析师)010-83939791 周明頔(研究助理)010-83939792 penglei018712@gtjas.com yangtianhao027639@gtjas.co zhoumingdi028698@gtjas.co 证书编号S0880518100003 S0880523080010 S0880123070156 低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大 行 业周 报 军工 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 本报告导读：军工板块回调，美日将更新安保条约；低空经济发展有望提速，通航装 备市场潜力巨大；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。 摘要： 军工板块回调，美日将更新安保条约。1)上周(03.25-03.29)上证综指下跌1.17%，创业板指数下跌0.79%，国防军工指数下跌2.64%， 跑输大盘1.47个百分点，排名第17/29。2)东京和华盛顿正计划对60多年前签署的安保条约进行最大规模的更新。3）我国成功发射云 海三号02星。4)驻日美军司令部将大幅扩权。5）日本2024财年防卫预算创历史新高。 低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大。1)民航局于3月 29日举行新闻发布会，下一步，民航局将在航空器适航审定、市场 证准入、安全监管等方面加强研究，组织协调好传统通用航空、无人驾 相关报告 《我国多型卫星密集发射，美军公布六代机最新进展》2024.03.27 《提升新兴领域战略能力，eVTOL广州 CBD实现首飞》2024.03.14 《中方赴哈交流上合组织防务，俄方试验“亚》2024.03.08 《国防预算增幅7.2%，维持合理稳定增长》 2024.03.07 《高轨01星成功发射，星网建设有望加速》 2024.03.07 券驶航空等低空经济各业态的市场发展政策，加快低空飞行服务保障体 报 研系建设，以城市场景为重点开展城市空中交通试点示范，结合传统空究管保障体系和通航飞行服务保障体系，加强无人驾驶航空器空中航行服务体系构建。2）工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民 用航空局等四部门近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案 告（2024—2030年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》提出，到 2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经 济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。3）我们认为，国际环境日益复杂严峻，要打赢现代战争，既要有先进战机、导弹作为制胜手段，又要有火箭弹等高效费比装备支撑持久消耗，还要有先进的通信指挥体系为保障，建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等国防信息化领域的前沿热点。 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国 周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四�期间有望加速补短板。 投资主线：1）总装：中航沈飞；2）元器件：中航光电、航天电器；3）分系统：中航机载、北方导航；4）材料与加工：抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特。相关标的：1）总装：航天彩虹、中航西飞；2）元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；3）分系统：航发动力、中航电测、江航装备；4）材料与加工：中航高科、中简科技、西部超导、航宇科技。 风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。 目录 核心观点：低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大3 行情回顾：板块回调，材料及加工板块表现较好5 2.1.行业表现：下跌2.64%，跑输大盘1.47pp5 .2.指数表现：航天航空与国防指数等指数表现较好5 .3.板块表现：材料及加工板块表现较好6 军工行业重大新闻7 3.1.国内要闻7 3.2.国际要闻10 风险提示13 1.核心观点：低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大 军工板块回调，美日将更新安保条约。1)上周(03.25-03.29)上证综指下跌1.17%，创业板指数下跌0.79%，国防军工指数下跌2.64%，跑输大 盘1.47个百分点，排名第17/29。2)东京和华盛顿正计划对60多年前签署的安保条约进行最大规模的更新。3）我国成功发射云海三号02星。 4)驻日美军司令部将大幅扩权。5）日本2024财年防卫预算创历史新高。 低空经济发展有望提速，通航装备市场潜力巨大。1)民航局于3月29日举行新闻发布会，下一步，民航局将在航空器适航审定、市场准入、安全监管等方面加强研究，组织协调好传统通用航空、无人驾驶航空等 低空经济各业态的市场发展政策，加快低空飞行服务保障体系建设，以城市场景为重点开展城市空中交通试点示范，结合传统空管保障体系和通航飞行服务保障体系，加强无人驾驶航空器空中航行服务体系构建。2）通用航空（含无人机）产业是低空经济发展的重要引擎。工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门近日联合印发 《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。3）我们认为，国际环境日益复杂严峻，要打赢现代战争，既要有先进战机、导弹作为制胜手段，又要有火箭弹等高效费比装备支撑持久消耗，还要有先进的通信指挥体系为保障，建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等国防信息化领域的前沿热点。 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边 紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。 投资主线：1）总装：中航沈飞；2）元器件：中航光电、航天电器；3）分系统：中航机载、北方导航；4）材料与加工：抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特。 相关标的：1）总装：航天彩虹、中航西飞；2）元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；3）分系统：航发动力、中航电测、江航装备；4）材料与加工：中航高科、中简科技、西部超导、航宇科技。 风险提示：军品业务产业链扩产不及预期的风险；民品业务业绩不达预期的风险。 表1:相关标的盈利预测估值 产业链 环节 2024/3/29 （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 级 600760.SH 中航沈飞 36.39 1002.80 1.13 1.53 2.01 32.20 23.78 18.10 增持 总装 002389.SZ 航天彩虹 16.75 166.91 0.37 0.52 0.68 45.22 32.29 24.59 000768.SZ 中航西飞 21.64 601.97 0.34 0.49 0.64 63.70 44.15 33.63 600893.SH 航发动力 33.96 905.24 0.56 0.69 0.85 60.86 49.47 39.85 600372.SH 中航机载 11.69 565.67 0.53 0.65 0.73 22.06 17.98 16.01 增持 240.5 185.8 152.7 分系统 300114.SZ 中航电测 42.15 249.01 0.18 0.23 0.28 8 5 7 600435.SH 北方导航 9.06 135.85 0.16 0.25 0.33 56.63 36.24 27.21 增持 688586.SH 江航装备 9.44 74.70 0.40 0.31 0.37 23.74 30.56 25.71 002179.SZ 中航光电 34.41 729.38 1.67 2.16 2.75 20.60 15.93 12.51 增持 002025.SZ 航天电器 37.86 172.97 1.72 2.36 3.16 22.01 16.04 11.98 增持 002049.SZ 紫光国微 64.9 551.40 3.22 4.03 5.07 20.13 16.09 12.80 603267.SH 鸿远电子 33.91 78.71 1.96 2.12 3.21 17.33 16.03 10.58 000733.SZ 振华科技 54.38 301.36 4.83 5.78 6.82 11.27 9.42 7.97 603678.SH 火炬电子 21.32 97.84 1.02 0.99 1.31 20.81 21.56 16.33 600862.SH 中航高科 19.56 272.48 0.73 0.89 1.09 26.81 22.07 17.96 600399.SH 抚顺特钢 6.2 122.27 0.23 0.34 0.44 26.96 18.24 14.09 增持 600765.SH 中航重机 15.37 227.71 1.05 1.35 1.72 14.64 11.39 8.94 增持 300395.SZ 菲利华 29.6 153.87 1.13 1.48 1.94 26.19 20.00 15.26 增持 300777.SZ 中简科技 30.98 136.22 1.31 1.73 2.11 23.74 17.92 14.69 加工 300699.SZ 光威复材 30.4 252.73 2.12 2.43 2.89 14.34 12.51 10.52 增持 688122.SH 西部超导 36.82 239.21 1.54 1.94 2.49 23.85 19.01 14.79 300855.SZ 图南股份 24.2 95.66 0.9 1.18 1.49 26.89 20.51 16.24 增持 688239.SH 航宇科技 34.85 51.42 1.73 2.55 3.63 20.11 13.68 9.60 688281.SH 华秦科技 123.11 171.20 3.31 4.47 5.96 37.19 27.54 20.66 增持 688333.SH 铂力特 80.06 155.41 1.59 2.72 4.22 50.35 29.43 18.97 增持 证券代码证券简称 股价（元）总市值 EPS（元）PE（X）投资评 元器件 材料及 资料来源：Wind，国泰君安证券研究（注：抚顺特钢、图南股份为国泰君安钢铁团队覆盖；光威复材为国泰君安建材团队覆盖；其余未评级受益标的盈利预测均来自Wind一致预期） 2.行情回顾：板块回调，材料及加工板块表现较好 2.1.行业表现：下跌2.64%，跑输大盘1.47pp 上周(03.25-03.29)上证综指下跌1.17%，创业板指数下跌0.79%，国防军工指数下跌2.64%，跑输大盘1.47个百分点，排名第17/29。 国防军工涨跌幅 上证综指涨跌幅 创业板指涨跌幅 相对上证收益 行业排名 -2.64% -1.17% -4.16% -1.47% 17/29 表2:上周(03.25-03.29)下跌2.64%，跑输大盘1.47pp 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图1上周(03.25-03.29)国防军工涨幅排名17/29 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 家石有电银煤交钢纺建基机建食轻农国电商汽房综通医餐非电计传电油色力行炭通铁织筑础械材品工林防力贸车地合信药饮银子算媒 石金及化属公 用 事业 运服化 输装工 饮制牧军设零产 料造渔工备售 旅行元机游金器 融件 数据来源：Wind