建材行业周报：水泥碳监测技术成型，建材Q1分化或拉大

股票研究 2024.04.07 水泥碳监测技术成型，建材Q1分化或拉大 行 业鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 水泥碳监测技术体系成型，建材行业一季度经营分化或拉大，推荐建材各子行业龙头。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1744.23元，环比下 证跌61.38元。周内国内价格进一步松动，但整体降幅收窄，产销稍有改 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240329》2024.04.01 《龙头推涨价格，改善盈利底预期》 2024.03.31 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240324》2024.03.24 《政策继续释放防范风险积极信号》 2024.03.24 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240315》2024.03.17 券善，依然存压。伴随下游库存逐步得到有效消化，叠加浮法原片价格已 报 研经出现较明显下跌，市场观望情绪稍有减弱。后市看，整体供需压力仍究存，目前需求端改善较为有限。供应端未来存缩减预期，但短期降幅有限。2）玻纤：市场价格延续上调，中下游一定量备货。无碱粗纱基于 上周厂家价格调涨计划，本周部分厂报价陆续上调，均价进一步提涨。 告上周基于厂家价格提涨计划刺激，中下游集中备货，部分刚需补货。池 窑电子纱市场价格稳中小涨，多数池窑厂价格调整偏谨慎。主要受下游 PCB厂家价格上涨传导，但新单谈单尚未完全落实。 水泥碳监测技术体系成型，建材行业一季度经营分化或拉大。水泥温室气体排放的核算与核查技术指南征求意见稿同时发布，年内水泥行业实际推进碳交易概率进一步增加。水泥和玻璃纤维龙头近期主动推进 行业底部价格的改善。观察建材板块一季度景气分化程度或将明显拉大，板块间分化和消费建材板块内部的分化都将比较明显。推荐消费建材龙头东方雨虹，北新建材，伟星建材，中国联塑等。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能 属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪16 3.玻璃行业18 3.1.库存变化19 3.2.生产线及产能19 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格20 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业22 5.风险提示23 1.建材行业投资策略 需求侧环比有所缓和，一季度前瞻或将分化加剧。由于我们观测春节后制约需求快速释放的因素主要在节前回款，因此3-4月需求或环比略有改善，从我们对企业一季度经营情况的观察和预测角度来看，板块一季 报的景气分化程度或将明显拉大，其中板块之间的分化和消费建材板块内部的分化都将比较明显。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑等。 水泥碳监测技术体系成型，大宗龙头均有意愿改善底部盈利。本周水泥温室气体排放的核算与核查技术指南征求意见稿同时发布，意味着复杂度最高的碳监测技术体系标准已近初步成熟，年内水泥行业实际推进碳 交易对格局进行改善的概率正在增加。水泥和玻璃纤维龙头近期都在拥有成本优势的背景下主动推进行业底部价格的改善，行业供需格局压力下，盈利底部的中枢预期有望有所改善，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性 增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30 元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。 华北地区水泥价格出现回落。京津唐地区水泥市场价格平稳，北京地区下游需求趋于稳定，企业发货在6成左右；天津地区由于资金短缺，大 部分搅拌站仍未复工，企业出货仅在2-3成；唐山地区个别民营企业针 对客户有小幅优惠活动，主导企业报价暂稳，目前日发货5-6成，库存高位运行。河北石家庄、邯邢地区水泥价格平稳，水泥需求表现清淡，企业出货3-5成不等，库存高位或满库运行。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格下调10-20元/吨，受资金紧张影响，工 程项目施工进度缓慢，水泥需求表现疲软，企业发货仅在2成左右，为提振销量，部分企业先行下调价格，其他企业陆续跟进。兴安盟以及乌兰浩特地区水泥价格平稳运行，气温较低，市场需求尚未启动，仅零星 门店备货需求，企业库存高位运行，预计4月底市场将陆续恢复。 山西太原、晋中地区水泥价格下调10-20元/吨，新建工程项目因资金紧张，开工延期，搅拌站方量较差，市场需求表现低迷，企业发货仅在2-3成，熟料生产线陆续开窑，库存压力上升，为求发货，企业小幅降价促销。 华东地区水泥价格趋弱运行。江苏南京地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，市场需求表现略有减弱，企业发货在5-6成，库存高位运行。苏 锡常地区水泥价格趋弱运行，阴雨天气影响，下游项目开工受阻，水泥需求表现一般，企业发货在6成左右，库存多在高位，安徽沿江统销水 泥价格继续下调10元/吨，其他企业正在观望中。盐城地区水泥价格稳 定，下游开工率有所好转，市场需求小幅恢复，企业发货在5成左右。 浙江杭嘉湖地区水泥价格弱势运行，市场需求相对略好，企业发货在7 成左右，个别出货较好企业接近8成水平，库存偏高运行，受外来低价水泥影响，价格有回落可能。甬温台地区水泥价格稳定，阶段性降雨对市场需求未产生影响，且工程项目施工进度提升，水泥需求环比略有恢复，企业发货提升至7成左右，库存虽有降低，但仍在偏高水平。金建衢地区水泥价格稳定，雨水天气增多，下游开工率降低，市场需求阶段性减弱，企业发货仅在5-6成，库存多在高位。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，阴雨天气影响较小，市场需求相对稳定，企业发货在6-7成，库存偏高运行。芜湖地区散装水泥价格继续 下调10-20元/吨，为缩小与周边市场价差，维护市场份额，企业继续 小幅降价，剔除雨水天气影响，市场需求表现较好，企业日出货在8成左右，库存高位运行。 江西南昌和九江地区水泥价格趋弱运行，雨水天气增多，且降雨量较大，下游工程项目和搅拌站施工受限，水泥需求大幅减弱，企业出货阶段性降至4成左右，库存高位运行，企业针对南昌局部市场价格有小幅下调， 幅度10元/吨。 福建地区水泥价格稳定，阴雨天气增多，市场需求略有减弱，企业日出货在3-5成，大部分熟料生产线已恢复生产，库存升至偏高水平，目前企业暂无二季度错峰生产计划，后期市场压力较大，但省内价格已降至底部，预计后期继续回落可能性不大。 山东济南、淄博地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在5-6成，个别企业出货较好能达7成左右，库存升至偏高水平，部分企业虽有涨价意愿，但需求支撑不足，短期价格上涨难度较大。烟台、威海地区水泥价格下调20-30元/吨，部分企业已降回涨前水平，新开工程项目较少，且用量不大，主要以原建项目为主，市场需求表现一般，企业发货仅在5成左右，部分企业为求发货，降价促销，高价企业跟进。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格趋弱运行，阴雨天气较多，且下游普遍不看好后期价格走势，拿货谨慎，市场需求表现 一般，企业发货在6-7成，库存在70%左右，随着西江水位上升，广西水泥进入量将增加，后期本地企业销售压力较大，已有企业存在暗降情况，预计价格将继续下行。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，虽然天气晴好，但受市场资金紧张影响，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5成左右，库存中高位。桂林 地区袋装水泥价格下调20元/吨，受贵州水泥冲击，为维护市场份额，企业下调价格，散装水泥需求受重点工程支撑，企业稳价意愿较强，整体出货在5-6成。 湖南长株潭、衡阳地区水泥价格回落30元/吨，前期上调已全部回落，新项目进展缓慢，无实际用量，农村市场需求较弱，外加雨水天气影响，水泥需求表现低迷，企业发货仅在4成左右，库存升至70%或以上高位，部分企业先行下调价格，高价企业跟降，预计后期价格仍将继续趋弱运行。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格底部平稳，受降雨以及清明节临近影响，水泥需求表现清淡，企业出货仅在4成左右，库存高位运行。宜昌地区水泥价格平稳，虽有降雨天气干扰，但由于三峡大坝检修，上游重庆水泥进入受阻，企业出货仍在6成左右，库存在60%-70%。十堰地区受益于重点工程项目带动，下游需求表现向好，目前生产线刚刚复产，库存在较低水平运行，价格保持不变。 河南地区水泥价格上调30元/吨，价格上调原因：一是4月10日起， 区域内企业计划增加错峰生产20天，市场供应将大幅减少；二是前期价格不断下滑，企业经营压力较大，为提升盈利，主导企业积极引领价格上涨。短期因雨水天气影响，水泥需求表现疲软，企业出货仅在4-5成，库存高位运行，后期价格稳定性待跟踪。 西南地区水泥价格大稳小动。四川成都地区水泥价格稳定，天气情况较好，下游需求环比略有提升，但搅拌站受资金紧张影响，开工率不稳定， 水泥需求在6-7成水平，少数熟料生产线仍在停产，库存略有降低，在 50%-60%。广元和巴中地区水泥价格下调10-20元/吨，价格水平略高于周边地区，为缩小价差，企业价格小幅修正下调，天气情况较好，受在建工程项目支撑，水泥需求略有提升，企业发货在6-7成。宜宾和泸州 地区水泥价格下调10元/吨，市场需求表现一般，企业发货在6成左右， 部分企业小幅降价抢量，其他企业陆续跟降。省内企业计划4月份至少 执行错峰生产10天。 重庆主城地区水泥价格底部维稳，阴雨天气居多，下游需求持续疲软，企业综合发货维持在4-5成，库存持续高