建材行业周报：积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化拉大

股票研究 2024.03.16 积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化拉大 行 业鲍雁辛(分析师)杨冬庭(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-239761660755-23976666 baoyanxin@gtjas.comyangdongting@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880522080004S0880123070145 本报告导读： 积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化拉大，推荐消费建材龙头，玻璃加工龙头持续价值回归。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。价格上涨地区为河南、甘肃和陕西，幅度10-20元/吨；价格回落地区为江苏和安徽等局部地区，幅度10-30元/吨。3月中旬，国内水泥市场需求量继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升近15个百分点，农历同比下滑约8个百分点，华东、华中、华南地区大部分企业出货量在5-7成；东北、华北、西南和西北地区企业出货多在2-5成之间。北方地区受益于错峰生产执行情况较好，库存缓慢降低，价格小幅回升。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1942.46元，环比下 证跌97.44元。市场弱势整理，整体价格重心进一步下移，出货表现一般。 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《光伏玻璃产销回暖，浮法短期盈利确定性高》2024.03.12 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240308》2024.03.10 《消费建材格局再集中，玻璃龙头价值回归》2024.03.10 《逻辑从估值性价比逐步走向边际改善》 2024.03.06 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240301》2024.03.03 券周内多地价格进一步走低，华北成交有所好转，其他区域改善不明显。 研需求端，加工厂订单缓慢修复，整体南方订单好于北方，开工率仍偏低。 报 究供应端，产能保持相对高位，部分产线近期陆续出玻璃，库存压力上升。 2）玻纤：市场成交灵活，报盘以稳为主。无碱粗纱市场近期下游深加 工开工偏低，整体产销仍显平淡，仅局部个别厂小号数产品货源较紧 告俏，下游织布厂需求短暂存支撑，主流玻璃钢企业多数开工有限。池窑 电子纱市场近期下游零星提货，基于多数下游PCB厂开工不及预期。 地产积信号驱动情绪修复。周内地产迎来多重积极信号修复情绪，展望一季度消费建材板块，龙头企业增长韧性领先行业幅度或更加明显。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+ 两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑，以及其他领先行业的科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎等。 玻璃加工龙头持续价值回归。板块依靠需求强韧性，龙头竞争力高壁 垒，估值和股息充分优势等特征，迎来持续价值回归，推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃，加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。大宗品“以逸待劳”，超额利润造就价值。大宗板块2023年的基本已经下探价格底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。行业出清、碳交易等供给侧政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 地产积信号驱动消费建材情绪修复。周内地产迎来多重积极信号修复情绪，万科偿债顺利缓解风险扩散担忧；一线城市进一步放松二手房政策，并在地产销售高频数据上有所回暖提振信心。情绪较基本面先修复，产 业链回款作为快变量有望成为复苏需求的重要因素。展望一季度消费建材业绩表现，龙头企业增长韧性领先行业幅度或更加明显。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑，以及其他领先行业的科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎等。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工板块依靠需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势等特征，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化， 推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃3月排产回暖，4月玻璃新单有提价预期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 大宗品“以逸待劳”，超额利润造就价值。水泥、玻璃、玻璃纤维等大宗板块同样面临着需求引发的价格压力，但是2023年的基本已经下探出底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。往 后看，行业出清、碳交易等供给侧政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。价格上涨地区为河南、甘肃和陕西，幅度10-20元/吨；价格回落地区为江苏和安徽等局部地区，幅度 10-30元/吨。3月中旬，国内水泥市场需求量继续恢复，全国重点地区 企业出货率环比提升近15个百分点，农历同比下滑约8个百分点，华 东、华中、华南地区大部分企业出货量在5-7成；东北、华北、西南和 西北地区企业出货多在2-5成之间。北方地区受益于错峰生产执行情况较好，库存缓慢降低，价格小幅回升。 华北地区水泥价格大幅推涨。京津唐地区水泥企业公布价格上调50元 /吨，水泥价格持续处于低位，而错峰生产时间较长以及环保管控导致生产成本居高不下，为提升运营质量，企业积极推涨价格，由于推涨幅度较大，价格执行情况待跟踪。需求方面，两会结束后，北京、唐山地区水泥市场有所恢复，企业出货提升至4-5成；天津地区市场需求偏弱， 企业发货提升不明显，仍在2成左右。 河北保定地区水泥价格上调尚未落实到位，受环保管控影响，车辆运输以及工地施工受限，企业出货在3成左右，库存高位运行，价格上涨乏力。邯郸、邢台地区水泥价格上涨受阻，一方面搅拌站年前回款较差， 水泥需求恢复仅在3成水平，另一方面外围低价水泥进入量增多，本地企业价格本就高于周边地区，后期再大幅上涨可能性较小。 内蒙古乌海地区水泥企业公布价格上调20-25元/吨，受环保管控、煤炭等原材料成本增加影响，水泥企业运营困难，主动上调价格，短期因气温较低，市场需求尚未启动，市场处于有价无市状态。呼和浩特以及包头等地后期也有价格上涨计划。 东北地区水泥价格保持稳定。黑吉地区温度仍然较低，工程项目和搅拌站尚未启动，仅有少量备货需求，企业发货在1成左右，库存中等或偏低水平，为改善经营质量，企业后期有涨价意愿。辽宁地区水泥价格平 稳，温度逐步回升，但市场资金紧张，工程项目开工率不足，市场需求恢复缓慢，企业日出货在2成左右，错峰生产即将结束，但需求疲软，预计企业开窑后压力较大。 华东地区水泥价格大稳小动。江苏南京、苏锡常地区袋装水泥价格公布上涨10-20元/吨，实际暂未落实，房地产不景气，大型新建工程项目 较少，水泥需求表现一般，企业日出货在6-7成，部分熟料生产线仍在 停产，库存较高。盐城、扬州、泰州地区水泥价格下调10-30元/吨，市场资金紧张，下游复工情况不理想，水泥需求表现低迷，企业发货仅在4成左右，库存普遍较高，销售压力增大，且周边地区价格回落，为稳定客户，本地企业陆续跟降。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格稳定，市场需求仍在逐步恢复中，不同企业出货量略有差异，在6-8成不等，库存在70%左右。金建衢地区水泥价格平稳，工程项目均已复工，但施工进度缓慢，水泥需求恢复有限，企业发货在6成左右，库存偏高运行。甬温台地区水泥需求环比提升20% 左右，企业发货提升至6-7成，价格以稳为主，库存多在高位。 上海地区水泥价格稳定，虽然天气好转，但工程项目施工进度缓慢，搅拌站开工率偏弱，市场需求仍在逐步恢复中，企业发货仅在5成左右。 安徽合肥及巢湖地区袋装水泥价格上调10元/吨，重点工程和民用市场恢复较好，但搅拌站因房地产不景气，方量不足，水泥需求整体恢复一般，企业日出货在6-7成，库存偏高运行。芜湖、安庆、宣城地区水泥 价格下调20-30元/吨，本地价格偏高于周边地区，因有外来水泥进入，企业为维护市场份额，大幅修正下调价格，天气情况较好，市场需求恢复速度加快，企业发货在正常水平的7-8成，但新开工程项目较少，预 计后期需求继续提升空间有限。蚌埠地区水泥价格下调10元/吨，受周边低价水泥影响，为稳定客户，企业小幅下调价格，目前皖北地区大部分工程项目已经复工，房地产不景气，搅拌站开工率较差，水泥需求提升有限，企业发货在4成左右。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，虽然天气情况较好，但搅拌站因资金短缺，开工积极性不高，水泥需求恢复缓慢，企业日出货在5-6成，个别出货较好企业能达7成左右，库存在70%上下。赣州地区水泥价格平稳，阴雨天气较多，下游需求恢复受阻，企业发货仅在4成左右，库存较高，天气好转后，市场需求将会有明显提升。赣东北地区下游需求继续恢复，但不同企业间出货差异较大，在6-8成不等，价格以稳为主。 福建福州地区水泥价格小幅回落5-10元/吨，市场资金紧张，工程项目 和搅拌站开工均较差，水泥需求表现低迷，企业发货仅在3-4成，为提升销量，企业继续小幅增加优惠返利。龙岩及厦漳泉地区水泥价格趋弱运行，市场需求恢复不佳，企业日出货在4-5成水平，同时企业面临开窑压力，个别企业价格有暗降情况，若后期供需关系转差，价格整体回落可能性较大。 山东地区水泥企业公布价格上涨20元/吨，价格上调原因：一是由于企业长期执行错峰生产，以及煤炭等原材料价格居高不下，水泥生产成本压力较大；二是受周边河南、河北地区价格上涨带动，为改善经营状况，主导企业积极引领价格上涨。目前市场需求正在逐步恢复中，各企业日出货在3-5成不等，价格执行情况不一，省内企业错峰生产即将结束，供给增加后，价格实际落实需进一步跟踪。 中南地区水泥价格稳中有落。广东珠三角地区中小水泥企业价格出现回调，幅度10-20元/吨，阴雨天气较多，搅拌站因资金回笼较差，开工积极性不高，水泥需求恢复缓慢，企业发货在5-6成，库存在60%-70%， 前期价格上调过程中，外来水泥未跟涨，为维护市场份额，中小企业价格松动下调，主导企业报价暂稳。梅州和潮汕地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，本周水泥需求提升有限，企业发货维持在5-6成，整体库存在中等水平。 广西南宁和崇左地区水泥价格暂稳，天气好转，市场需求逐步恢复，企业发货提升至6成左右，个别有重点工程项目支撑企业能达7成水平，但有企业存在降价抢量行为，主导企业稳价意愿强烈。玉林、贵港地区水泥价格稳定，阴雨天气居多，水泥需求恢复不佳，企业发货在4-5成，库存高低不一。桂林地区水泥价格趋弱运行，新开工程项目寥寥无几，搅拌站复工较差，市场需求表现疲软，企业发货仅在正常水平的4-5成，销售压力较大，且前期价格上涨后下游接受度不高，为提振销量，部分企业已降至涨前水平，其他企业报价暂稳。 湖南长株潭、娄底地区水泥价格稳定，阴雨天气较多，以及市场资金紧张，水泥需求恢复不佳，企业日出货在5成左右，库存偏高运行，不排 除后期价格有继续回落可能。