2023年三季报点评：Q3业绩超预期，继续看好直营大店弹性

投资建议：Q3业绩超预期，黄金消费韧性强，上调公司2023-2025年EPS分别为1.06（+0.06）、1.20（+0.08）、1.32（+0.10）元，考虑公司直营高弹性，给予2023年略高于行业平均的16xPE，维持目标价17元，维持增持评级。 业绩简述：2023年前三季度，实现营业收入123.70亿元/+45.08%，归母净利润5.91亿元/+66.36%，归母净利率4.8%.其中Q3单季度：2023Q3实现营业收入40.09亿元/+25.45%，归母净利润1.79亿元/+67.64%，归母净利率4.5%. 金价上行利好投资性黄金产品消费需求，毛利率同比提振。1）收入端，Q3国内金价震荡上行，刺激黄金类产品消费需求走高，投资金销售表现较强；2）利润端，受益Q3金价上行，公司克重黄金占比高，毛利率同比提振，Q3利润增速优于收入增速。 Q4同期低基数，黄金消费景气度有望持续。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显。2022Q3为相对高基数，而2022Q4再次进入低基数，叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，增速表现有望持续向上。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。 风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。