健之佳首次覆盖报告：西南河北双翼齐展，多元化助力持续成长

健之佳：全国布局的连锁药店新星

投资亮点：

快速扩张与多元化发展

• 省外扩张：已成功打开西南（云南、川渝、广西）和河北市场，进一步扩张至辽宁，形成全国双中心布局。
• 业态多元化：引入美妆、OEM、便利店业务，吸引年轻客流，提升品牌影响力和盈利能力。

稳健增长与优化运营

• 业绩稳定：收入与净利润持续增长，2017-2023Q3年复合年增长率分别为26.2%和30.8%。
• 运营质量：净利率保持在4.3%，毛利率稳定在35.9%，销售和管理费用率控制良好。

政策利好与市场机遇

• 处方外流加速：随着全国范围内门诊统筹的推进，处方外流有望为药店带来显著增量。
• 集中度提升：中国零售药店市场集中度仍有较大提升空间，龙头药店整合机会增多。

风险提示：

• 门店扩张进度：扩张速度可能不如预期。
• 处方外流：政策执行力度和市场接受度存在不确定性。

盈利预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别增长23%、22%、21%，净利润增长12%、18%、19%。
• 估值方法：
  • 绝对估值法得出合理估值为60.53元/股。
  • 相对估值法给出合理市值为77.56亿元，对应合理股价60.19元。
• 综合考虑，给予目标价60.19元，对应2024年PE16X，首次覆盖，给予“增持”评级。

结论：

健之佳作为连锁药店行业的领军企业，通过高效的省外扩张策略和多元化业务布局，展现了强劲的增长动力和稳定的盈利能力。随着处方外流政策的推进和市场集中度的提升，公司有望进一步释放增长潜力，推荐投资者关注其未来发展。