劲仔食品2023年业绩快报点评：蓄势前行，成长延续

维持“增持”评级，维持目标价16.3元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.47元、0.73元、1.04元。 成本、费用、单品盈利共振，23Q4利润高增。23Q4业绩表现符合业绩预告指引，其中23Q4净利率提升至13%，我们认为主要系：1）季度间调节费用投放，23Q4费用投放有所收窄；2）鱼类制品原料成本环比持续下降；3）鹌鹑蛋规模提升带动单品盈利能力上行。 渠道、单品红利延续，劲仔蓄势待发。公司充分利用2024春节旺季休闲食品需求释放，且间接受益于控货措施，期内鱼类制品、鹌鹑蛋等禽类制品高速放量，受益于BC超渠道策略及鹌鹑蛋单品红利，预计期内鱼类制品大包装及鹌鹑蛋散装呈现高增。结合动销来看，我们认为公司渠道、单品红利仍延续，考虑到鱼类制品成本环比回落趋势延续，2024Q1业绩有望延续高增。 天花板尚远，成长可期。从渠道视角看，参照美、日等海外经验，国内折扣业态仍有充分展开空间，考虑到零食品类之间存在较好替代性，我们认为公司在折扣业态内部市占率仍有提升空间，同时，B、C类超市仍在承接渠道去中心化趋势，劲仔在传统渠道仍有增量空间；从品类视角看，辣味休闲食品份额提升是趋势，劲仔鱼类制品具备赛道红利，鹌鹑蛋之后公司有望开拓新增长曲线。 风险因素：食品安全、管理团队更替。 事件：公司发布2023年业绩快报，期内营收预计20.65亿元、同比+41.26%，归母净利2.09亿元、同比+67.87%；对应23Q4单季营收5.72亿元、同比+26.51%，归母净利0.76亿元、同比+122%。 维持“增持”评级，维持目标价16.3元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.47元、0.73元、1.04元。 成本、费用、单品盈利共振，23Q4利润高增。23Q4业绩表现符合业绩预告指引，其中23Q4净利率提升至13%，我们认为主要系：1）公司2023Q3及2024Q1是费用及销售节奏重心，2023Q4控货之下费用投放亦有所收窄；2）鱼类制品原料成本环比持续下降；3）鹌鹑蛋规模提升带动单品盈利能力上行，我们估测目前鹌鹑蛋净利率抬升至低个位数。 渠道、单品红利延续，劲仔蓄势待发。公司充分利用2024春节旺季休闲食品需求释放，且间接受益于控货措施，期内鱼类制品、鹌鹑蛋等禽类制品高速放量，受益于BC超渠道策略及鹌鹑蛋单品红利，预计期内鱼类制品大包装及鹌鹑蛋散装呈现高增。结合公司单品及各规格包装动销来看，我们认为公司渠道、单品红利仍延续，考虑到疫后鱼类制品成本环比回落趋势延续，2024Q1公司业绩有望延续高增。 天花板尚远，成长可期。从渠道视角看，参照美、日等海外经验，国内折扣业态仍有充分展开空间；对劲仔而言，考虑到劲仔等流量单品在零食折扣市占率仍低，且零食品类之间存在较好替代性，我们认为公司在折扣业态内部市占率仍有提升空间，同时，B、C类超市仍在承接渠道去中心化趋势，劲仔在传统渠道仍有增量空间。从品类视角看，辣味休闲食品份额提升是趋势，劲仔鱼类制品具备赛道红利，且公司具备一定研发能力，鹌鹑蛋之后公司有望开拓新增长曲线。 风险因素： 1）食品安全：食品安全问题对企业信誉度及短期销售表现有重大影响。 2）管理团队更替：公司为民营企业且处于初创期，因不可抗力导致的管理团队更替对公司短期销售表现影响较显著。