22Q3业绩快报点评：高成长延续，资产质量优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杭州银行（600926.SH）22Q3业绩快报点评： 高成长延续，资产质量优异 2022年10月17日 事件：10月17日，杭州银行发布22Q3业绩快报。22Q1-Q3年营收260.6亿元，YoY+16.5%；归母净利润92.8亿元，YoY+31.8%；不良率0.77%，拨备覆盖率584%。  营收、利润增速双双向上。截至22Q3，杭州银行营收累计同比增速（下同）较22H1+0.2pct，自年初以来增速逐季提升，彰显业绩高景气。受此带动，归母净利润增速高位再提升，已接近32%，预计在上市银行中排名靠前。  信贷投放强劲，高成长延续。截至22Q3，贷款总额同比增速达25.5%，较22H1提升近3pct，或部分来自基建领域项目储备和投放力度的加大。作为有代表性的城商行，强劲信贷投放也侧面反映了经济大省“勇挑大梁”，这或许意味着其他经济大省的优质城商行也有望保持强劲扩表。  资产质量优异，拨备水平保持领先。截至22Q3，不良率环比再降3BP，报表“洁净度”再提升；拨备覆盖率保持580%+高水平，预计仍将处于上市银行前列，为业绩持续释放提供坚实支撑。  高业绩有望与可转债转股形成共振。在持续高扩张背景下，截至22H1，杭州银行核心一级资本充足率为8.14%，相对较为紧缺（其最低监管要求7.5%），因此对于可转债转股或有较强诉求。在区域发展红利、高拨备覆盖率加持下，业绩高增长能力或较强，有望助力转股进程加快，进而为高扩张延续提供资本支撑。  投资建议：业绩增速再向上，信贷投放保持强劲 营收利润增速双双向上，彰显业绩高景气；信贷投放强劲，或部分来自基建领域项目储备和投放力度的加大；资产质量延续优异，拨备水平保持领先；可转债已进入转股期，有望与高业绩形成共振。我们上调盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.71元、2.25元和2.98元，2022年10月17日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,361 34,918 41,244 49,149 增长率（%） 18.4 18.9 18.1 19.2 归属母公司股东净利润（百万元） 9,261 12,210 15,881 20,844 增长率（%） 29.8 31.8 30.1 31.2 每股收益（元） 1.56 1.71 2.25 2.98 PE 9 8 6 5 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.89元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.杭州银行（600926.SH）2022年中报点评：中收亮眼，信贷强劲-2022/08/20 2.杭州银行（600926.SH）2022年半年度业绩快报点评：业绩大超预期，信贷投放强劲-2022/07/08 3.杭州银行（600926.SH）2022年一季报详解：业绩强势向上，报表更加洁净-2022/04/25 4.杭州银行（600926.SH）2021年报详解： 新战略启航，高增长，高质量-2022/04/16 5.杭州银行（600926.SH）2021年业绩快报点评：净利润增速29.8%，不良率继续下降-2022/03/11 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：杭州银行截至22Q3业绩累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：杭州银行截至22Q3贷款和总资产同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：杭州银行截至22Q3不良贷款率 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润05101520253020171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22贷款总额总资产0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%20161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：杭州银行截至22Q3拨备情况 资料来源：wind，民生证券研究院 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%100%200%300%400%500%600%700%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22拨备覆盖率(右轴)拨贷比 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 收入增长 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 210 256 301 357 归母净利润增速 29.8% 31.8% 30.1% 31.2% 手续费及佣金 36 40 44 49 拨备前利润增速 17.0% 23.7% 22.4% 23.1% 其他收入 47 54 68 85 税前利润增速 31.7% 28.8% 30.1% 31.2% 营业收入 294 349 412 491 营业收入增速 18.4% 18.9% 18.1% 19.2% 营业税及附加 -3 -4 -5 -6 净利息收入增速 9.2% 21.7% 17.4% 18.9% 业务管理费 -80 -84 -88 -93 手续费及佣金增速 19.7% 10.0% 11.0% 12.0% 拨备前利润 211 261 319 393 营业费用增速 22.7% 5.0% 5.0% 5.0% 计提拨备 -105 -125 -142 -160 税前利润 106 136 177 233 规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -13 -14 -19 -24 生息资产增速 14.6% 15.3% 19.3% 17.2% 归母净利润 93 122 159 208 贷款增速 21.7% 26.0% 25.0% 20.0% 同业资产增速 -2.6% 2.0% 10.0% 12.0% 资产负债表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 证券投资增速 14.1% 8.0% 15.0% 15.0% 贷款总额 5,886 7,416 9,270 11,124 其他资产增速 200.2% 52.7% -23.8% -23.2% 同业资产 652 665 732 820 计息负债增速 26.7% 16.9% 16.2% 15.1% 证券投资 5,973 6,451 7,419 8,532 存款增速 16.1% 20.0% 18.0% 16.0% 生息资产 13,359 15,397 18,372 21,541 同业负债增速 9.9% 12.0% 13.0% 15.0% 非生息资产 833 1,271 969 744 股东权益增速 11.4% 22.7% 9.8% 11.7% 总资产 13,906 16,329 18,940 21,813 客户存款 8,107 9,728 11,479 13,316 存款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 其他计息负债 4,107 4,546 5,108 5,775 活期 53.5% 54.0% 54.5% 55.0% 非计息负债 792 950 1,140 1,368 定期 43.5% 43.0% 42.5% 42.0% 总负债 13,005 15,224 17,727 20,459 其他 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 股东权益 901 1,105 1,213 1,355 贷款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 企业贷款(不含贴现) 61.9% 61.9% 61.9% 61.9% 每股净利润(元) 1.56 1.71 2.25 2.98 个人贷款 38.1% 38.1% 38.1% 38.1% 每股拨备前利润(元) 3.55 3.83 4.68 5.76 每股净资产(元) 12.08 13.93 15.51 17.59 资产质量 每股总资产(元) 234.49 239.48 277.77 319.91 资产质量 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 9 8 6 5 不良贷款率 0.86% 0.78% 0.73% 0.71% P/PPOP 4 4 3 2 正常 98.76% 98.86% 98.93% 98.96% P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 关注 0.38% 0.36% 0.34% 0.33% P/A 0.06 0.06 0.05 0.04 次级 0.45% 0.44% 0.43% 0.42% 可疑 0.11% 0.10% 0.09% 0.08% 利率指标 2021A 2022E 2023E 2024E 损失 0.30% 0.24% 0.21% 0.22% 净息差(NIM) 1.83% 1.78% 1.78% 1.79% 拨备覆盖率 567.71% 586.3% 591.6% 594.3% 净利差(Spread) 1.86% 1.87% 1.89% 1.90% 资本状况 贷款利率 5.11% 5.09% 5.08% 5.08% 资本状况 2021A 2022E 2023E 2024E 存款利率 2.21% 2.19% 2.18% 2.18% 资本充足率 13.62% 12.55% 11.73% 11.15% 生息资产收益率 4.25% 4.22% 4.22% 4.22% 核心资本充足率 8.43% 8.11% 7.94% 7.91% 计息负债成本率 2.39% 2.35% 2.33% 2.32% 资产负债率 93.52% 93.23% 93.59% 93.79% 盈利能力 20