2022年业绩快报点评：高成长性延续，资产质量优异

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月15日增持杭州银行（600926.SH）2022年业绩快报点评高成长性延续，资产质量优异核心观点公司研究·财报点评银行·城商行II证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价12.28元总市值/流通市值72824/62221百万元52周最高价/最低价15.76/11.84元近3个月日均成交额244.85百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭州银行（600926.SH）三季度业绩快报点评-业绩维持高增，资产质量优异》——2022-10-18《杭州银行（600926.SH）——2022年中报点评-营收和净利润实现两位数增长》——2022-08-22《杭州银行（600926.SH）2022半年报业绩快报点评-信贷需求旺盛，延续高成长性》——2022-07-11《杭州银行（600926.SH）-行稳致远，行则将至》——2022-04-17《杭州银行（600926.SH）-延续高成长，业绩高增》——2022-04-162022年归母净利润同比增长26.11%。杭州银行披露2022年业绩快报，2022年实现营收329.3亿元（+12.16%），归母净利润116.8亿元（+26.11%）。其中四季度单季实现营收68.7亿元（-1.6%），归母净利润24.0亿元（+8.0%）。2022年加权ROE为14.09%，同比提升1.76个百分点，盈利维持在高位。全年营收实现两位数增长，四季度单季受非息收入下降拖累。2022年全年营收增长12.16%，四季度单季营收下降了1.6%，主要是四季度债市调整带来非息收入下降。受益于资产质量优异，公司拨备计提压力较小，全年归母净利润增长26.11%，四季度单季增长了8.0%，业绩延续高增。公司立足浙江，贷款持续高增。期末资产总额1.62万亿元，较年初增长16.25%；期末贷款总额0.70万亿元，较年初增长19.31%，存款余额0.93万亿元，较年初增长14.49%。公司贷款持续高增，一方面是受益于区域经济发达，另一方面也反映了公司坚持客户导向不断强化的经营能力。资产质量优异，不良认定严格。期末不良贷款率0.77%，与9月末持平，较年初下降了9bps；期末关注率0.39%，较9月末下降了7bps，疫情的冲击逐步消退，资产质量优异。期末公司逾期贷款与不良贷款比例76.25%，90天以上贷款与不良贷款比例57.78%，不良认定严格。期末拨备覆盖率565.10%，较9月末下降了18.6个百分点，较年初下降了2.61个百分点，仍处高位。8家股东解除一致行动人关系不改变公司与政府和企业的合作关系。2月12日，公司发布公告称，为进一步优化股权管理，杭州市财政局与7家杭州市国有股东确认解除各方一致行动关系，杭州市财政局将不再为该行实际控制人。在上市城商行群体中，形式上没有实际控制人是较为普遍的情形，但并不改变银行与当地政府和企业的合作关系。杭州城投集团和杭州交投集团2022年受让澳洲联邦银行所持10%股份后，杭州市区两级国有单位持有股份比例已高于38%，解除一致行动人关系并不会对日常经营活动产生不利影响。投资建议：浙江区域经济发达，公司信贷需求较旺盛，规模持续快速扩张。公司实施“二二五五”战略，公司金融持续做实综合经营，零售金融深化财富管理转型，盈利能力有望进一步提升。由于业绩快报披露数据有限，我们暂不调整盈利预测，维持2022-2024年净利润120.3/145.4/175.3亿元的预测，对应29.9%/20.9%/20.5%的增速，对应摊薄EPS为2.03/2.45/2.96元，动态PB为0.88x/0.77x/0.67x，维持“增持”评级。风险提示：经济复苏不及预期可能会对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)24,80629,36134,14339,76246,440(+/-%)15.9%18.4%16.3%16.5%16.8%净利润(百万元)7,1369,26112,03414,54517,528(+/-%)8.1%29.8%29.9%20.9%20.5%摊薄每股收益(元)1.201.562.032.452.96总资产收益率0.66%0.72%0.79%0.80%0.84%净资产收益率12.0%13.5%15.4%16.3%17.2%市盈率(PE)10.27.96.15.04.2股息率2.9%2.9%3.7%4.5%5.4%市净率(PB)1.141.000.880.770.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS1.201.562.032.452.9615.92529344046BVPS10.7712.3314.0116.0018.41其中：利息净收入1921242833DPS0.350.350.450.550.66手续费净收入34445其他非息收入35678资产负债表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出1719202326总资产1,1691,3911,6691,9522,245其中：业务及管理费7891113其中：贷款460561690828977资产减值损失1011111213非信贷资产7098309791,1241,268其他支出00000总负债1,0881,3001,5691,840866营业利润811141720其中：存款7048179641,1091,253其中：拨备前利润1821242933非存款负债385483604731866营业外净收入(0)0(0)(0)0所有者权益8190100112126利润总额811141720其中：总股本66666减：所得税11223普通股东净资产64738395109净利润79121518归母净利润79121518总资产同比14.2%18.9%20.0%17.0%15.0%其中：普通股东净利润79121518贷款同比15.7%21.9%23.0%20.0%18.0%分红总额22334存款同比13.5%16.1%18.0%15.0%13.0%贷存比65%69%72%75%78%营业收入同比15.9%18.4%16.3%16.5%16.8%非存款负债/负债35%37%39%40%41%其中：利息净收入同比0.0%12.6%15.2%17.1%17.2%权益乘数14.515.416.717.517.8手续费净收入同比0.0%19.7%10.0%10.0%15.0%归母净利润同比8.1%29.8%29.9%20.9%20.5%资产质量指标2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率1.07%0.86%0.76%0.76%0.76%业绩增长归因2020A2021A2022E2023E2024E信用成本率2.51%2.28%1.91%1.72%1.60%生息资产规模12.1%17.9%19.0%19.1%15.9%拨备覆盖率470%567%586%562%555%净息差（广义）-1.8%-5.4%-3.8%-2.0%1.3%手续费净收入5.6%0.9%-0.7%-0.9%-0.3%资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其他非息收入-0.0%4.9%1.7%0.2%-0.1%ROA0.66%0.72%0.79%0.80%0.84%业务及管理费3.8%-1.5%0.0%0.0%0.0%ROE12.0%13.5%15.4%16.3%17.2%资产减值损失-8.9%13.6%13.8%4.3%3.6%核心一级资本充足率8.53%8.43%7.98%7.80%7.80%其他因素-2.8%-0.7%-0.2%0.1%0.1%一级资本充足率10.83%10.40%9.95%9.77%9.77%归母净利润同比8.1%29.8%29.9%20.9%20.5%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路