劲仔食品更新报告：红利释放，成长延续

维持“增持”评级，维持目标价16.3元。维持盈利预测，预计2023-25年EPS分别为0.47元、0.73元、1.04元。 平价消费趋势是2024主线，零食品类继续受益。我们预计2024年居民、企业消费力弱复苏或延续，但场景修复驱动下，消费“量先于价”特征将延续，量贩零食为代表的折扣业态仍具备明显增量空间，零食品类将继续受益于平价消费趋势。 渠道、单品红利延续，开门红可期。间接受益于控量策略、折扣渠道展开以及BC超旺季客流恢复，2024年春节前劲仔鱼类制品、鹌鹑蛋等禽类制品持续放量，节气因素弱化后核心单品仍延续稳健增长，估测其中大包及散装增速仍领先。结合公司单品及包装规格动销来看，我们认为公司渠道及单品红利仍延续，考虑到疫后鱼类制品成本环比回落趋势延续，2024Q1公司业绩有望呈现高增，开门红可期。 天花板尚远，劲仔成长可期。市场普遍对零食折扣业态扩张持续性以及零食单品成长天花板有质疑，我们结合国内人口及经济发展阶段并参照美、日等海外经验看，折扣业态在国内零售占比仍较低；考虑到劲仔等流量单品在零食折扣市占率，且零食品类之间存在较好替代性，我们认为公司在折扣业态内部市占率仍有提升空间；站在渠道视角来看，渠道去中心化延续，BC超仍逐步承接A类超流量，劲仔在传统渠道仍有增量空间。 风险因素：食品安全、管理团队更替。 维持“增持”评级，维持目标价16.3元。维持盈利预测，预计2023-25年EPS分别为0.47元、0.73元、1.04元。 平价消费趋势是2024主线，零食品类继续受益。考虑到居民及企业收入仍处于修复区间，2024年消费力弱复苏或延续，但场景修复后人流回暖驱动商品销量迅速回补，消费“量先于价”特征将延续，量贩零食为代表的折扣业态仍具备明显增量空间，零食品类将继续受益于平价消费趋势。 渠道、单品红利延续，开门红可期。间接受益于2023年底控量策略、平价消费趋势下量贩零食渠道展开以及BC类超渠道旺季客流恢复，2024年春节前劲仔鱼类制品、鹌鹑蛋等禽类制品持续放量，2月节气因素弱化后，核心单品仍延续稳健增长，估测其中大包装及散装增速仍显著领先于常规包装。结合公司单品及包装规格动销来看，我们认为公司渠道及单品红利仍延续，考虑到疫后鱼类制品成本环比回落趋势延续，2024Q1公司业绩有望呈现高增，开门红可期。 天花板尚远，劲仔成长可期。站在当下时点，市场普遍对零食折扣业态扩张持续性以及零食单品成长天花板有质疑，我们结合国内人口及经济发展阶段并参照美、日等海外经验看，折扣业态在国内零售占比仍较低，且尚未有成熟的综合性折扣业态，整体而言国内折扣业态仍有充分展开空间；对劲仔而言，考虑到劲仔等流量单品在零食折扣市占率仍低，且零食品类之间存在较好替代性，我们认为公司在折扣业态内部市占率仍有提升空间；站在渠道视角来看，目前BC超仍逐步承接A类超流量，渠道去中心化延续，劲仔在传统渠道仍有增量空间。 风险因素： 1）食品安全：食品安全问题对企业信誉度及短期销售表现有重大影响。 2）管理团队更替：公司为民营企业且处于初创期，因不可抗力导致的管理团队更替对公司短期销售表现影响较显著。