澳华内镜2023年报点评：业绩符合预期，装机量有望持续提升

维持增持评级。公司发布年报，2023年实现收入6.78亿元（+52.29%），归母净利润0.58亿元（+167%），业绩符合预期。维持2024-2025年EPS预测0.78/1.30元，新增2026年EPS预测2.17元。参考可比公司估值，给予公司2024年PS9.3X，上调目标价至69.47元，维持增持评级。 中高端机型实现较好装机，AQ300带动效应明显。2023年内镜设备销售收入+58.63%，而内镜主机销量3518台（+13.13%）、镜体销量6200根（+22.19%），收入增速快于销量增速，说明主机及镜体单价增长明显； 2023年毛利率达73.78%（+4.05%），亦有明显提升，考虑AQ300较AQ200出厂价及毛利率均提升，预计AQ300营收贡献较高。根据年报，2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机数量分别为96台、316根，装机三级医院73家，AQ200及AQ300实现相对良好装机。未来，随公司产品性能进一步得到临床认可、新品类持续推出，装机速度有望加速提升。 多种新镜体上市，打开三级医院市场。2023年至今，多款镜体上市，包括十二指肠镜、超细内镜、双焦内镜、分体式上消化道内镜等，有望提升招投标端竞争优势及临床的学术认可度。AQ300的4 K+ 光学放大功能可提供更清晰的视野，得到临床较好反馈，2024年装机量有望进一步提升。 净利率持续爬坡，收入增长更重要。2023年公司销售费用率34.27%（+4.67pct），新品推广前期仍需大量投入市场推广；管理费用率大幅下滑5.54pct，彰显规模优势。后续随推广进入稳定期，净利率有望逐步提升。 风险提示：产品商业化不及预期，研发不及预期等。 表1：可比公司估值表