2023年报业绩点评：资产结构优化，负债成本管控优于同业

投资建议：综合考虑2023年财报及2024年信贷量价走势预期，调整建设银行2024-2026年净利润增速预测为0.23%/2.92%/4.56%，对应EPS1.33（-0.13）/1.37（-0.29）/1.44（新增）元。维持目标价7.96元，对应2024年0.63倍PB，维持增持评级。 盈利增长相对稳定，资产结构优化。2023年营收和净利润增速分别为-1.8%和2.4%，较前三季度分别下降0.5pc和0.7pc，主要受息差拖累。资产中贷款和票据占比较2022年分别提升1pc和下降0.3pc。 净息差承压，负债端表现优于同业。2023年净息差较2022年收窄31bp至1.70%，仍为同业领先水平。生息资产收益率较上半年的降幅大于同业，主要是资产中按揭占比较高，受存量按揭利率下调冲击更大，计息负债成本率较上半年微升2bp，其中存款成本率持平，负债成本上行幅度小于同业。 资产质量稳中向好。不良率1.37%，与Q3持平，关注率、逾期率较6月末分别下降6bp和1bp，不良生成率较2023上半年回落约4bp，拨备覆盖率较Q3下降3.5pc至239.8%。2023年减值损失较2022年减少177.8亿元，主要是金融投资和表外资产贡献，而贷款减值损失较2022年增加49.41亿元，保持审慎严格的减值计提政策。 风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期。 表1：可比银行最新盈利预测及估值水平