盐津铺子2023年报、2024年一季度业绩预告点评：景气延续，趋势向好

维持“增持”评级，维持目标价93元。根据公司业绩预告及短期经营表现，上修2024-25年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-26年EPS分别为3.50元（+0.08元）、4.52元（+0.15元）、5.84元，维持目标价93元。 2024Q1开门红，红利释放、景气延续。根据业绩预告，公司期内利润增速区间略超前期预期，我们推测主要系：1）春节时间较长叠加充分控货，渠道层面补库意愿较强；2）单品红利延续，鹌鹑蛋、魔芋丝等新品仍在爆发阶段。考虑到公司产品规模效应及部分原材料价格趋势性回落，我们推测2024Q1公司盈利能力同比继续上行。 2023全渠道、多品类策略成效显著。公司期内渠道策略较为成功，期内电商及经销渠道收入高增，其中电商主要得益于多品类布局及抖音等内容电商发力，经销渠道主要得益于折扣业态及连锁便利等新渠道拓展;公司多品类策略2023年取得突破，成功打造多款爆品，辣卤制品、蛋制品、蒟蒻类产品期内收入增速领先。 重申盐津成长逻辑。我们认为，公司竞争优势源自其组织效率及供应链优势，当下休闲食品行业规模大但格局分散，中式零食空间广阔，公司多品类、多渠道策略优势逐步凸显，单品、渠道红利有望延续，叠加原料成本趋势回落及规模效应释放，看好其业绩弹性。 风险因素：食品安全、管理团队更替。 事件：公司发布2023年度报告及2024年一季度业绩预告，其中2023年分别实现营收、净利润41.15亿、5.06亿，分别对应同增42.2%、67.76%； 其中2023Q4分别实现收入、净利润11.11亿元、1.1亿元，对应同增20.22%、32.64%；其中2024Q1预计实现净利润1.5亿-1.7亿，对应同增34.48%-52.41%。 维持“增持”评级，维持目标价93元。根据公司业绩预告及短期经营表现，上修2024-25年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-26年EPS分别为3.50元（+0.08元）、4.52元（+0.15元）、5.84元，维持目标价93元。 2024Q1开门红，红利释放、景气延续。根据业绩预告，公司期内利润增速区间略超前期预期，我们估测期内营收增速亦在30%以上，推测主要系：1）春节时间较长叠加充分控货，渠道层面补库意愿较强，量贩折扣、电商及定量装渠道增速依旧领先，超市渠道亦环比改善；2）单品红利延续，鹌鹑蛋、魔芋丝等新品仍在爆发阶段，放量延续。考虑到公司产品规模效应及部分原材料价格趋势性回落，我们推测2024Q1公司盈利能力同比继续上行。 2023全渠道、多品类策略成效显著。公司期内渠道策略较为成功，期内电商及经销渠道收入分别同增98%、40%，其中电商主要得益于多品类布局及抖音、拼多多等内容电商发力，经销渠道中折扣渠道和定量流通渠道均呈现高双位数增幅，主要得益于零食很忙等折扣业态及连锁便利等新渠道拓展。受益于该类渠道展开，公司核心市场华中地区2023年收入同增44.6%，在各区域中相对领先。公司多品类策略2023年取得突破，成功打造多款爆品，其中辣卤制品、蛋制品、蒟蒻类产品期内收入分别同增56.71%、594.52%、125.67%。 重申盐津成长逻辑。我们认为公司竞争优势源自其组织效率及供应链优势，当下休闲食品行业规模大但格局分散，中式零食空间广阔，公司多品类、多渠道策略优势逐步凸显，单品、渠道红利有望延续，叠加原料成本趋势回落及规模效应释放，看好其业绩弹性。 风险因素：食品安全、管理团队更替。