2024年一季度业绩点评：低点已过，业绩加速释放

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚太股份（002284） 2024年一季度业绩点评：低点已过，业绩加速释放 2024年04月29日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.89 一年最低/最高价 5.09/11.74 市净率(倍) 2.05 流通A股市值(百万元) 5,769.28 总市值(百万元) 5,831.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.85 资产负债率(%,LF) 54.95 总股本(百万股) 739.10 流通A股(百万股) 731.21 相关研究 《亚太股份(002284)：2023年三季度业绩点评：净利润同比高增，线控产品亟待放量》 2023-10-30 《亚太股份(002284)：2023年半年报点评：盈利中枢上移，线控产品加速落地》 2023-08-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,750 3,874 4,603 5,528 6,385 同比（%） 3.29 3.32 18.80 20.10 15.50 归母净利润（百万元） 67.92 96.95 194.50 242.59 281.55 同比（%） 54.71 42.74 100.61 24.72 16.06 EPS-最新摊薄（元/股） 0.09 0.13 0.26 0.33 0.38 P/E（现价&最新摊薄） 85.20 59.69 29.75 23.86 20.55 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司发布2024年一季报，业绩符合预期。2024Q1实现营业收入10.22亿元，同环比+16.16%/-11.80%；实现归母净利润 0.61亿元，同比+58.61%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.52亿元，同环比+99.30%/+548.62%。 ◼ 摆脱一次性费用影响，24Q1业绩如期兑现。23Q4公司归母净利润为0.0亿元，主要为可转债到期赎回支付的票面及补偿利息增加导致当季度财务费用大幅增加所致，表观业绩承压。2024年Q1公司实现归母净利润0.61万元，归母净利率为5.9%，达到2017年以来最高水平，预计为产能利用率提升/原材料价格下降等因素导致。拆分来看，24Q1公司毛利率为16.1%，同环比+0.1pct/-0.2pct；期间费用率为12.7%，同环比+1.1pct/-3.5pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.9%/5.4%/6.8%/-1.4%，同比分别+0.2pct/-0.0pct/+1.2pct/-0.1pct，环比分别+0.8pct/+1.0pct/+1.2pct/-6.5pct。 ◼ 在手订单饱满，电子+线控产品加速落地。2023年公司新启动136个项目，其中有58个项目涉及汽车电子控制系统产品；公司新量产93个项目，包括了重庆长安、吉利汽车、广汽、合创汽车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通、奇瑞汽车等多个项目。2024年Q1公司获得多个制动项目定点，One Box线控制动产品IBS加速落地，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品爬坡仍需时间，我们下调公司2024/2025年营收预测为46/55亿元（原为56/67亿元），预计2026年营业收入为64亿元，同比分别+19%/+20%/+16%；下调2024/2025年归母净利润1.9/2.4亿元（原为2.4/3.0亿元），预计2026年归母净利润为2.8亿元，同比分别+101%/+25%/+16%，对应PE分别为30/24/21倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28亚太股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 亚太股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,207 4,947 6,233 6,532 营业总收入 3,874 4,603 5,528 6,385 货币资金及交易性金融资产 2,358 3,043 3,539 4,239 营业成本(含金融类) 3,229 3,839 4,599 5,299 经营性应收款项 1,026 1,215 1,722 1,359 税金及附加 22 25 34 41 存货 794 684 942 927 销售费用 60 69 88 96 合同资产 0 0 0 0 管理费用 190 221 276 318 其他流动资产 29 5 30 7 研发费用 237 230 276 325 非流动资产 2,036 1,940 1,838 1,731 财务费用 51 7 1 (4) 长期股权投资 114 114 114 114 加:其他收益 33 41 44 51 固定资产及使用权资产 1,442 1,393 1,310 1,210 投资净收益 4 5 6 6 在建工程 78 31 12 5 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 152 152 152 152 减值损失 (22) (41) (30) (35) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 100 217 272 333 其他非流动资产 249 249 249 249 营业外净收支 0 8 11 0 资产总计 6,243 6,887 8,072 8,263 利润总额 100 225 284 333 流动负债 3,302 3,703 4,595 4,453 减:所得税 3 23 31 40 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,322 1,622 1,822 1,922 净利润 97 203 253 293 经营性应付款项 1,884 1,970 2,640 2,377 减:少数股东损益 0 8 10 12 合同负债 11 19 23 26 归属母公司净利润 97 194 243 282 其他流动负债 85 93 111 128 非流动负债 140 180 220 260 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.13 0.26 0.33 0.38 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 40 80 120 EBIT 147 286 308 367 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 386 487 515 579 其他非流动负债 140 140 140 140 负债合计 3,442 3,883 4,815 4,713 毛利率(%) 16.66 16.60 16.80 17.00 归属母公司股东权益 2,786 2,980 3,223 3,505 归母净利率(%) 2.50 4.23 4.39 4.41 少数股东权益 15 23 33 45 所有者权益合计 2,801 3,004 3,257 3,550 收入增长率(%) 3.32 18.80 20.10 15.50 负债和股东权益 6,243 6,887 8,072 8,263 归母净利润增长率(%) 42.74 100.61 24.72 16.06 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 709 508 431 754 每股净资产(元) 3.77 4.03 4.36 4.74 投资活动现金流 672 (91) (88) (98) 最新发行在外股份（百万股） 739 739 739 739 筹资活动现金流 (750) 268 153 44 ROIC(%) 3.30 5.86 5.58 6.02 现金净增加额 630 685 497 700 ROE-摊薄(%) 3.48 6.53 7.53 8.03 折旧和摊销 238 201 207 212 资产负债率(%) 55.13 56.39 59.66 57.04 资本开支 (171) (96) (93) (105) P/E（现价&最新股本摊薄） 59.69 29.75 23.86 20.55 营运资本变动 260 5 (128) 125 P/B（现价） 2.08 1.94 1.80 1.65 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需