公司信息更新报告：一季度整体实现稳健增长，医美全国化布局持续推进

纺织服饰/服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 朗姿股份（002612.SZ） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 17.07 一年最高最低(元) 27.87/14.58 总市值(亿元) 75.53 流通市值(亿元) 43.28 总股本(亿股) 4.42 流通股本(亿股) 2.54 近3个月换手率(%) 122.02 股价走势图 数据来源：聚源 《医美业务增势良好且盈利能力提升，全国化布局加速—公司信息更新报告》-2024.4.23 《拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进—公司信息更新报告》-2024.2.29 《2023年归母净利润预计同增836%-1070%，收购医院顺利完成业绩承诺—公司信息更新报告》-2024.1.30 一季度整体实现稳健增长，医美全国化布局持续推进 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：公司2024Q1营收+11.4%、归母净利润+15.8%，实现稳健增长 公司发布一季报：2024Q1实现营收14.00亿元（同比+11.4%，下同）、归母净利润0.82亿元（+15.8%）、扣非归母净利润0.79亿元（+25.0%），整体实现稳健增长。公司是区域医美机构龙头，“内生+外延”增长持续加速，全国化连锁布局雏形已现。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.16/3.89/4.65亿元，对应EPS为0.71/0.88/1.05元，当前股价对应PE为23.9/19.4/16.2倍，维持“买入”评级。  预计2024Q1医美业务平稳增长，综合毛利率有所提升 分业务看，由于2023Q1存在积压医美需求集中释放所导致的高基数，我们预计2024Q1医疗美容业务营收增长相对平稳，预计时尚女装、绿色婴童业务营收增长较好。盈利能力方面，2024Q1公司综合毛利率为59.5%（同比+3.1pct），预计定制化产品推广+规模效应驱动医美业务毛利率提升。费用方面，2024Q1销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为40.0%/8.1%/1.3%/2.0%，同比分别+1.8pct/+0.0pct/-0.5pct/+0.1pct，预计公司加大各业务营销推广力度。  从“衣美”到“医美”，持续推进“泛时尚产业互联生态圈”建设 公司已建立从“衣美”到“医美”的时尚业务方阵，展望2024年来看，（1）女装：随着中台专业化和数据化能力增强、全渠道销售网络完善，有望延续稳健增长。（2）婴童：依托品牌及产业平台优势，持续发力优化运营效率，国内外市占率同步提升可期。（3）医美：内生方面，公司精耕细作、发力定制化产品提升盈利能力；外延方面，借力体外基金兼收并购潜力标的医院，并通过自身成熟体系实现医美机构管控及运营的可复制性；截至2024年3月公司旗下合计拥有39家医美机构（米兰柏羽4家、晶肤医美30家、韩辰医美2家、高一生1家、武汉五洲1家、郑州集美1家），分布于成都、西安、深圳等10个城市，全国化连锁雏形已现，规模效应、品牌效应有望持续增强，助力公司长期成长。  风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,136 5,145 5,997 6,698 7,391 YOY(%) 7.9 24.4 16.6 11.7 10.3 归母净利润(百万元) 21 225 316 389 465 YOY(%) -87.7 953.4 40.4 23.3 19.4 毛利率(%) 57.1 57.4 57.6 57.8 58.0 净利率(%) 1.0 4.9 5.7 6.3 6.9 ROE(%) 1.1 6.6 8.2 9.3 10.0 EPS(摊薄/元) 0.05 0.51 0.71 0.88 1.05 P/E(倍) 353.5 33.6 23.9 19.4 16.2 P/B(倍) 2.4 2.4 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-052023-092024-01朗姿股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2075 1978 2664 3282 3791 营业收入 4136 5145 5997 6698 7391 现金 444 428 498 1349 1248 营业成本 1773 2190 2546 2827 3104 应收票据及应收账款 192 217 260 273 315 营业税金及附加 17 27 32 35 39 其他应收款 92 65 118 86 139 营业费用 1746 2118 2429 2693 2956 预付账款 31 28 41 36 49 管理费用 350 417 456 489 517 存货 1223 1094 1600 1392 1893 研发费用 116 96 120 134 148 其他流动资产 93 147 147 147 147 财务费用 95 85 102 114 126 非流动资产 5495 5542 5578 5574 5554 资产减值损失 -31 19 0 0 0 长期投资 902 913 913 913 913 其他收益 4 18 10 10 10 固定资产 690 689 755 795 826 公允价值变动收益 0 -8 0 0 0 无形资产 389 398 386 372 359 投资净收益 51 55 60 60 60 其他非流动资产 3513 3543 3524 3494 3456 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 7570 7521 8242 8856 9344 营业利润 59 300 384 476 571 流动负债 2473 2560 2974 3208 3225 营业外收入 4 1 4 4 4 短期借款 849 684 684 684 684 营业外支出 12 10 10 10 10 应付票据及应付账款 251 271 336 338 402 利润总额 51 291 378 470 565 其他流动负债 1373 1605 1955 2187 2139 所得税 9 39 38 47 56 非流动负债 1271 1143 1110 1077 1044 净利润 42 252 340 423 508 长期借款 422 165 132 99 66 少数股东损益 21 27 24 34 43 其他非流动负债 849 978 978 978 978 归属母公司净利润 21 225 316 389 465 负债合计 3744 3702 4084 4285 4269 EBITDA 235 462 546 639 736 少数股东权益 708 722 746 780 823 EPS(元) 0.05 0.51 0.71 0.88 1.05 股本 442 442 442 442 442 资本公积 1790 1550 1550 1550 1550 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 905 1123 1368 1743 2201 成长能力 归属母公司股东权益 3117 3096 3412 3791 4253 营业收入(%) 7.9 24.4 16.6 11.7 10.3 负债和股东权益 7570 7521 8242 8856 9344 营业利润(%) -66.8 405.9 27.7 24.2 19.8 归属于母公司净利润(%) -87.7 953.4 40.4 23.3 19.4 获利能力 毛利率(%) 57.1 57.4 57.6 57.8 58.0 净利率(%) 1.0 4.9 5.7 6.3 6.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.1 6.6 8.2 9.3 10.0 经营活动现金流 268 804 343 1090 143 ROIC(%) 2.2 6.9 8.5 9.4 10.0 净利润 42 252 340 423 508 偿债能力 折旧摊销 118 131 132 147 162 资产负债率(%) 49.5 49.2 49.6 48.4 45.7 财务费用 95 85 102 114 126 净负债比率(%) 23.8 15.8 11.3 -9.1 -6.8 投资损失 -51 -55 -60 -60 -60 流动比率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.2 营运资金变动 -88 260 -170 466 -593 速动比率 0.3 0.3 0.3 0.6 0.5 其他经营现金流 153 130 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -26 -342 -108 -83 -82 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 183 112 168 143 142 应收账款周转率 18.5 25.2 25.2 25.2 25.2 长期投资 -54 -243 0 0 0 应付账款周转率 7.3 8.4 8.4 8.4 8.4 其他投资现金流 211 12 60 60 60 每股指标（元） 筹资活动现金流 -309 -472 -165 -157 -162 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.51 0.71 0.88 1.05 短期借款 190 -165 0 -0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 1.82 0.78 2.46 0.32 长期借款 -75 -257 -33 -33 -33 每股净资产(最新摊薄) 7.05 7.00 7.71 8.57 9.61 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 193 -239 0 0 0 P/E 353.5 33.6 23.9 19.4 16.2 其他筹资现金流 -617 190 -132 -124 -129 P/B 2.4 2.4 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 -60 -10 71 850 -101 EV/EBITDA 39.0 19.1 15.9 12.3 10.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于