国君周期论剑|涨价的逻辑扩散——国君周期论剑周观点

涨价的逻辑扩散——国君周期论剑周观点 01..策略：投资机会在年中 02..煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转 03..有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期 04..交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观 05..公用事业：公用事业基金持仓持续 06..地产：3月观察|金三银四，而非金九银十 07..钢铁：旺季延续去库 08..建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 09..建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优 10.基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线 策略：投资机会在年中 预期不再下修，不确定性降低，投资机会在年中 不确定性下降的边际一：不利因素计价充分，机构对权益欠配。不确定性下降的边际二：政策明确“增强资本市场的内在稳定性”。 不确定性下降的边际三：财政支出有望提速、制造转型与价格通胀回正，系统性风险缓释。 投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转 动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：价格到底，价格的反转就在眼前，并且可能可以更乐观。 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。 动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。 炼焦煤：价格已到底，价格的反转就在眼前：库存极低，进口不增，钢铁建材量价齐升，产业链涨价在眼前。 行业回顾：1）截至2024年4月13日，秦皇岛港库存为485.0万吨（-7.4%）。京唐港主焦煤库提价1890元/吨（-2.1%），一级焦2087元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计202.8万吨（-5.6%），200万吨以上的焦企开工率为68.92%（-1.13PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元/吨；澳洲焦煤到岸价240美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期 行业跟踪： ①工业金属周度研判： 电解铝：矿端偏紧持续，原料涨价支撑铝价。铜：“滞胀”交易挺价，但现实压力仍存。 ②新能源金属周度研判： 节前备货尾声，锂价震荡运行：电钴窄幅下探，钴盐弱稳运行： ③贵金属： 黄金：美滞胀担忧下，高利率维持或激化危机暴露，金价长牛可期。白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。 交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观 航空：五一假期预售加速，预计量价均将再超2019年油运：中东局势再度紧张，油运短期影响或加剧。 油运近期跟踪要点：船东运价预期更为乐观，老船拆解可期。策略：增持航空油运。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 公用事业：公用事业基金持仓持续 1Q24公用事业基金持仓水平环比提升。 重点公司持仓基金数量总体环比增加，基金增持稳健类龙头公司。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 市场回顾：上周水电（-1.72%）、火电（-0.96%）、风电（-0.14%）、光伏（+1.15%）、燃气（-2.54%），相对沪深300分别-2.93%、-2.17%、-1.34%、-0.05%、-3.75%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（+26.77%），燃气行业涨幅第一的公司为东方环宇 （+17.54%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 金三银四，而非金九银十 房地产：3月观察| 3月数据继续修复，在高基数下实属不易，整体仍然延续此前趋势，唯有竣工表现低于预期。 我们更为关注的是行业运行模式发生的变化，尤其是购房行为，从原来的金九银十变为当前的金三银四。如果2024年维持过去2年规律，则需要进一步的政策来应对“上半年热、下半年冷”的局面 租金回报率仍然是关注的重点，类比大环境关注的分红率，本质是对预期投资回报率的观点转化，从过往的未来回报率增长、切换至当下的收益要求提高。风险提示：市场%需求加速下行。 钢铁：旺季延续去库 需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。 上周五大品种总产量为863.98万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178元/吨、238元/吨，较上一周降53.4、降93.4元/吨。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 国际铜价持续上涨，低空经济孕育了巨大投资价值和增长潜力。近期国际铜价出现加速上涨，拥有铜等有色矿产资源公司将受益。广东深圳、江苏苏州、浙江等推动低空经济发展，对板块形成持续催化。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优 基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度 10-30元/吨。玻璃与玻纤 基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。玻璃加工龙头持续价值回归。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线 一季度GDP及3月份PMI数据超预期，基础化工推荐处于估值底部的龙头白马，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。周市场表现及价格跟踪 基础化工行业周观点 1.行业景气确定性 2.周期底部成长性行业 3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料：新产业趋势是人类社会不断发展的阶梯，看好国产替代趋势、下游行业高速成长、技术及渠道优势的细分领域小巨人企业，重点关注吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等子行业。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明