一季度业绩高增超预期，三大板块持续推进

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 一季度业绩高增超预期，三大板块持续推进 [Table_Title2] 罗曼股份(605289) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 605289 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 58.3/23.47 目标价格： 总市值(亿) 32.88 最新收盘价： 30.73 自由流通市值(亿) 15.16 自由流通股数(百万) 50.61 [Table_Summary] 事件概述：根据公司公布的2023年年报，公司实现营业收入6.1亿元，同比增长95.39%；实现归母净利润8054万元，同比扭亏为盈；实现经营活动产生的现金流量净额1.07亿元，同比下降30.94%；公司销售毛利率为29.82%，同比下降4.48个百分点，实现基本每股收益0.74元，同比转正；资产负债率为34.84%，同比上升0.61个百分点；摊薄净资产收益率为6.08%，同比转正；存货周转率为11.22次，同比上升6.06次；总资产周转率为0.31次，同比上升0.15次。 ►主营业务结构稳定，提供稳定现金流与利润来源。公司的营业收入主要来自四大业务板块，其中景观照明工程板块占据了最大的比重，达到了90.15%，这部分业务在2023年带来了5.69亿元的营收。景观照明其他服务板块虽然收入占比相对较小，但也有稳定的贡献，实现了2765.41万元的营收。景观照明设计板块虽然收入占比不高，仅占4.31%，但毛利率表现出色，达到了80.10%，这表明该板块具有较高的盈利能力。其他业务板块虽然收入占比最低，只有0.53%，但毛利率也达到了29.15%，显示出该板块的盈利潜力。总体来看，四大业务板块均表现稳健，为公司提供了稳定的现金流和利润来源。 ►城市照明板块，巩固行业领先地位，塑造品牌新价值。城市照明板块维持行业领导地位，拓展新市场，深化服务，提升品牌价值。公司以“上海、成都”双中心推进业务全国布局，扩大市场份额。通过全生命周期服务模式，深度服务并获得广泛认可。同时，在城市旅游、城市更新和商业街区等领域拓宽服务，增加商业价值和城市软实力。公司还创新游览体验，通过AR和VR技术，提供全天候沉浸式场景体验。在报告期内，多个项目荣获照明工程设计奖，彰显公司实力。 ►数智能源板块，创新推进“能源+”模式，实现差异化竞争。数智能源板块秉持公司优势，创新推进“能源+”模式，为市政、医院、学校、工业园区等特色场景提供定制化能源解决方案，推动区域低碳发展。期内，公司成功实施“绿电点亮大连”项目，成为东北首个使用绿色能源的政府办公楼，示范效应显著。同时，公司通过技术升级和节能改造，提升路灯系统效率，助力城市能源可持续利用。罗曼慧云管理平台持续开发数字化功能，包括实时能源数据、节能与碳指标分析等，推动分布式数字能源高质量发展。 ►数字文娱板块，实施标杆示范项目，赢得市场广泛认可。数字文娱板块利用国际级创意和科技，在多个场景打造示范应用，获得市场认可。期内，完成了多个4D影院升级项目，并推出了创新项目如武汉武商梦时代广场WS梦乐园和青岛中山路《山海胜境》文旅元宇宙APP。此外，与战略伙伴合作，打造了深圳乐高乐园度假区《乐高工厂探险之旅》项目。公司积极探索可穿戴设备在景区体验的应用，打造虚实一体的混合显示体验。报告期内，公司品牌和项目荣获多项奖项，彰显竞争力。 投资建议 鉴于当前市场环境的不确定性，我们下调2023-2025年营业收入预测9.13/ 12.14/ 15.12 亿元(原10.29/ 13.88/ 17.71亿元)，归母净利润预测1.28/ 1.77/ 2.08亿元（原1.54/2.17/2.47亿元），EPS 1.17/ 1.61/ 1.90元（原 1.41/ 1.97/ 2.25元），对应10月11日34.90元收盘价29.84/ 21.69/ 18.39x PE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。 [Table_Summary] 事件概述：公司公告2024年一季度报告，2024Q1营业收入1.21亿元同增13.85%；扣非归母净利1855万元同增48.2%；一季度营收和利润双增长；一季度毛利率30.12%同增0.27pct，净利润13.75%，扣非净利润15.38%提升3.57pct；我们认为一季度在下游国内工程活动普遍不及预期的影响下取得快速增长难能可贵，Q1业绩超市场预期。Q1经营活动现金流量净额-1.06亿元，主要原因是本期支付材料款和劳务款所致。 ►“一核双翼三大板块”战略布局推进。报告期内公司推进“一核双翼三大板块”战略布局，聚焦“城市照明、数字文娱、数智能源”三大核心业务，精耕华东、西南、东北、新疆等区域市场，经营业绩2024 年第一季度报告稳定增长。同时，充分发挥国际文化创意资源，积极探索和开发交互技术在文旅、文娱应用的新场景、新模式。1月末，控股子公司上海霍洛维兹与上海上影电影制作有限公司合作，通过与有市场影响力的 IP 相结合，助力打造线上互动影视游戏，将线下“演出+游戏”的模式，复刻到线上“影视+游戏”的模式，为观众提供更丰富的文娱体验。2 月，上海霍洛维兹为江苏省重点文旅项目——东方侏罗纪一期恐龙星球乐园打造《逃出生天》大型黑暗骑乘项目，进一步夯实沉浸式体验领域的一站式服务能力。公司在疫情后的2023年开启了增长，我们认为2024年在三大板块的共同布局和经济复苏下，公司有望冲击2019年的业绩前高。 ►收购英国Holovis公司仍在推进中，若收购成功将大幅增强数字文娱板块。目标公司下属全资子公司 Holovis 在创意内容制作与虚拟现实技术领域具有的较强的技术能力和实施经验，通过本次交易，公司现有业务能与 Holovis 形成优势互补，具备较强的协同效应；同时进一步拓展海外市场，预计公司业务规模和盈利水平也将有所提升，有利于增强公司综合竞争力。根据公司公告，2023年收购目标公司营业收入2.7亿元人民币（对应3089.5万英镑），占2023年罗曼股份营收44.5%，若收购成功，公司的数字文娱板块的成长性和营收规模将会大幅度增长，有利于推进公司目前战略布局。 ►全资子公司拟增加运营范围。根据一季报公告，为进一步拓展业务，经公司第四届董事会第二十次会议批准，一级全资子公司“上海普瑞森新空间设计有限公司”拟将注册资本由 500 万元增加至2,000 万元，经营范围拟增加“航空运营支持服务；信息系统运行维护服务；导航终端销售；卫星导航多模增强应用服务系统集成；雷达、无线电导航设备专业修理；卫星导航服务”等业务内容，并拟更名为“上海普瑞森航空科技有限公司”。上述变更事项最终以市场监督管理部门核准登记为准。我们认为，运营范围的拟扩大表明，公司在主业灯光照明领域有进一步横向拓展等可能性，成长性有望进一步打开。 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024年04月28日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议 我们维持2024-2026年营业收入预测9.88/13.39/17.53亿元，维持归母净利润预测1.38/ 1.71/2.09亿元，EPS 1.26/1.55/1.90元，对应4月26日30.73元收盘价24.46/19.76/16.17x PE，维持“买入”评级。 风险提示：收购进展不及预期，收购资产失败，资产整合和盈利能力不及预期，国内照明工程主业需求不及预期，系统性风险等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 312 610 988 1,339 1,753 YoY（%） -57.6% 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 归母净利润(百万元) -15 81 138 171 209 YoY（%） -112.9% 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 毛利率（%） 34.3% 29.8% 29.1% 28.8% 28.7% 每股收益（元） -0.14 0.74 1.26 1.55 1.90 ROE -1.2% 6.1% 9.4% 10.4% 11.2% 市盈率 -219.50 41.53 24.46 19.76 16.17 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：戚舒扬 研究助理：金兵 邮箱：qisy1@hx168.com.cn 邮箱：jinbing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020003 SAC NO： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [T able_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 610 988 1,339 1,753 净利润 77 141 174 211 YoY(%) 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 折旧和摊销 24 26 22 21 营业成本 428 701 953 1,249 营运资金变动 24 -380 -295 -288 营业税金及附加 5 6 9 11 经营活动现金流 107 -211 -96 -53 销售费用 26 28 38 54 资本开支 -13 -66 -5 -2 管理费用 65 61 82 120 投资 16 31 31 25 财务费用 -4 -19 -13 -12 投资活动现金流 3 -40 24 25 研发费用 26 37 52 68 股权募资 21 1 0 0 资产减值损失 -9 -6 -7 -8 债务募资 -9 47 46 37 投资收益 0 5 6 7 筹资活动现金流 6 48 46 37 营业利润 94 171 213 257 现金净流量 117 -203 -26 9 营业外收支 0 3 2 2 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 94 174 215 259 成长能力 所得税 16 32 41 48 营业收入增长率 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 净利润 77 141 174 211 净利润增长率 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 归属于母公司净利润 81 138 171 209 盈利能力 YoY(%) 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 毛利率 29.8% 29.1% 28.8% 28.7% 每股收益 0.74 1.26 1.55 1.90 净利润率 13.2% 14.0% 12.7% 11.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 4.0% 4.1% 5.2% 4.6% 货币资金 638 435 410 418 净资产收益率ROE 6.1% 9.4% 10.4% 11.2% 预付款项 12 14 21 28 偿债能力 存货 41 122 107 178 流动比率 2.83 1.68 2.00 1.69 其他流动资产 870 2,255 2,210 3,384 速动比率 2.10 1.20 1.27 1.13 流动资产合计 1,562 2,827 2,748 4,008 现金比率 1.16 0.26 0.30 0.18 长期股权投资 9 13 17 21 资产负债率 34.8% 56.2% 49.5% 58.7% 固定资产 326 374 365 354 经营效率 无形资产 4 5 6 5 总资产周转率 0.31 0.37 0.41 0.45 非流