锰硅大幅上涨且待需求是否接招

锰硅大幅上涨且待需求是否接招 铁合金 2024年4月28日 主要结论 2024年4月硅铁期货价格上涨。供需上来看，伴随钢材进入旺季，虽然粗钢产量仍然偏低，但季节性也有一定复苏，硅铁需求一般，供给在前期过剩的背景下继续减少，从1月的过剩至3月已经基本供需持平，4月供需边际转暖，叠加4月初动力煤价格企稳，硅铁价格底部回升。截至2024年4月26日，4月博弈大师硅铁加权合约上涨6.71%至6836元/吨。 硅铁供需平平，主要依赖电力变化，4月动力煤企稳反弹，虽处季节性淡季但动力煤总体供需不差叠加价格低位，仍然给予电力成本支撑。硅铁产量在年初回落后，价格有所回暖，随后4月利润有所回升，预计硅铁4月复产会有所增加。需求面，粗钢、金属镁延续偏弱，出口低位企稳，但总体供需矛盾有限。 2024年4月锰硅期货一改颓势，转折大幅向上。锰硅急涨主因在于锰矿，在二季度季报中我们提到目前成本支撑比较牢固，远期锰矿上调，给予较强成本支撑。3月后South32发布不可抗力，由于飓风影响，锰矿4月前澳大利亚发货受阻。但当时评估供需双减虽有支撑但锰矿不会过于短缺。但4月后South32季报表示发货影响有可能持续至2025年一季度。锰矿到港减少库存回落。锰矿大幅上涨。锰矿上涨带动锰硅上涨。截至2024年4月26日，博弈大师锰硅加权指数上涨21.31%至7417元/吨。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 目前锰矿未来减少的态势尚未对海关数据造成明显影响，但影响在未来。从供需平衡来看，South32在2023年澳洲锰矿总量为354万吨，也发往其他国家，最坏情况2024年锰矿未有恢复供应，停产一年，可能影响我国300万吨锰矿供应。如果影响我国300万吨锰矿进口，那么这个数据约占总进口量的10%。但从去年的粗钢产量倒推锰矿，笔者预估去年下半年每个月锰硅过剩20万吨，导致锰硅累积了大量库存，锰矿2023年总体稍有缺口。如果今年锰硅达到供需平衡，锰硅月均减产20万吨，则折合锰矿480万吨，全产业链基本供需平衡。其实目前很难明确判断锰矿供需确实会有很大缺口。而且，伴随近期锰矿价格上涨，根据Mysteel数据，澳矿港口从35.8元/吨度涨至52元/吨度，涨幅已经达62%，UMK等去年底减产的锰矿必然复产，South32季报也表示会想办法恢复供应。但近期风险事件频发，4月26日消息，高品矿加蓬近期铁路问题停运，但27日市场消息恢复运输，锰矿端寡头垄断格局使得价格容易急涨。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 但锰硅需求层面仍存问题，锰硅大涨后下游钢厂是否接招是目前关注的焦点。笔者认为，钢材尤其建材减产明显，锰硅此前过剩堆积了大量的市场库存。在急涨后，下游需求迅速跟上的可能性不大，五月锰硅或出现慢跌行情。 一、市场行情回顾 2024年4月硅铁期货价格上涨。供需上来看，伴随钢材进入旺季，虽然粗钢产量仍然偏低，但季节性也有一定复苏，硅铁需求一般，供给在前期过剩的背景下继续减少，从1月的过剩至3月已经基本供需持平，4月供需边际转暖，叠加4月初动力煤价格企稳，硅铁价格底部回升。 截至2024年4月26日，4月博弈大师硅铁加权合约上涨6.71%至6836元/吨。 数据来源：博易大师国信期货 2024年初钢招价格探底，标志性钢厂钢招价格2024年1、2月跌至7020元/吨，3月6750元/吨，4月6600元/吨。硅铁现货价格11月开始回落，根据上海钢联数据，产地价格截至2024年4月初跌至6100元/吨，4月末反弹至6250元/吨。 2024年4月硅铁基差走低，基差在从平值跌至负150元/吨。月差来看，7月由于注销仓单原因高于6月，7月抬高后又逐步走低，随之11月又是下一个高点的价差结构。这一价差结构的高点由注销仓单后的新合约带领，注销仓单内的合约由于转抛压力受限。我们认为总体仍然可以认为硅铁是升水结构。 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2024年4月锰硅期货一改颓势，转折大幅向上。锰硅急涨主因在于锰矿，在二季度季报中我们提到目前成本支撑比较牢固，远期锰矿上调，给予较强成本支撑。3月后South32发布不可抗力，由于飓风影响，锰矿4月前澳大利亚发货受阻。但当时评估供需双减虽有支撑但锰矿不会过于短缺。但4月后South32季报表示发货影响有可能持续至2025年一季度。锰矿到港减少库存回落。锰矿大幅上涨。锰矿上涨带动锰硅上涨。 截至2024年4月26日，博弈大师锰硅加权指数上涨21.31%至7417元/吨。 数据来源：博易大师国信期货 2024年初锰硅钢招价格震荡回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价10月回落至7000元/吨，11月下跌至6730元/吨，12月继续回落至6550元/吨，2024年1、2月跌至6450元/吨，3月继续回落至 6300元/吨，4月初钢招大幅下跌至6000元/吨。现货价格探底后大幅上涨，产地价格从5760元/吨迅速上涨至6720元/吨，但现货上涨幅度慢于期货。期货大幅升水现货。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 宁夏发布2023—2024年冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）。 乌兰察布市工信厅转发关于铁合金建设项目评估论证意见的函。 根据空气质量会商结果，预计1月28日至31日，天津市将出现一次污染天气过程。按照《天津市重污染天气应急预案》（津政办规〔2023〕9号）有关规定，经市人民政府批准，天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从1月28日8时起启动Ⅱ级应急响应。 工信部等九部门联合印发《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026年）》。 内蒙古统计局数据，内蒙古规上采矿业增加值同比增长2.1%，增速较年初回落4.3个百分点，连续4个月呈现回落态势。主要行业中，煤炭开采和洗选业增加值同比增长1.4%，增速较1-11月回落0.3个百分点。从产量看，2023年全区规上原煤产量12.1亿吨，同比增长0.2%，增速较1-11月回落0.4个百分点。内蒙古规上制造业增加值同比增长11.7%，连续9个月保持两位数增长。全区29个规上制造业行业中，有23个行业增加值实现增长，增长面近八成。其中，非金属矿物制品业增加值同比增长20.2%，增速较1-11月提高1.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长15.0%，加快1.0个百分点；化学原料和化学制品制造业增长2.5%，加快0.2个百分点。主要产品增势强劲，单晶硅产量同比增长42.3%，多晶硅增长2.1倍。内蒙古电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长16.3%，连续5个月保持两位数增长。 其中，电力、热力生产和供应业增加值同比增长15.5%，增速较1-11月加快1.3个百分点。2023年全区规上工业企业发电量7450.5亿千瓦时，同比增长14.3%，占全国发电量的比重为8.4%。其中，火力发电量同比增长12.9%，风力发电量增长21.6%。 1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR保持3.45%不变，5年期以上LPR下调25个基点，由4.2%调整至3.95%。 工信部：到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系。 South32季报称暂停澳洲发运，预计至2025年一季度。 2024年4月26日加蓬铁路事故。Setrag通知所有铁路用户暂时停止交通。由于2024年4月26日星期五发生的第3473号矿业列车脱轨，大约上午8点52分，在米洛尔和拉斯图维尔车站之间，近300米的轨道受损，26辆空车脱轨，因此，2024年4月26日（星期五）从欧文多火车站出发的列车被取消，技术小组正在事故现场部署，尽快恢复交通，具体影响Mysteel将持续跟踪。随后市场消息，该事故27日得到解除。 (二)硅铁生产利润 硅铁的成本主要为电价。根据上海钢联的数据计算，硅铁主产区电价4月变化不大，大工业用电内蒙古0.41元；宁夏则从0.46元涨至0.463元；青海0.43元。截至4月26日硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-76元/吨，陕西113元/吨，内蒙古125元/吨，宁夏182元/吨，青海252元/吨。伴随4月上涨利润明显转好。 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2024年初利润回落，市场开工率回落，硅铁产量回落，但4月后利润有所回升。由于硅铁开工复工比较方便，企业在高价时采取增加开工率，低价时调峰生产的策略。2月后产量明显下降，3月开始产量筑底，预计4月产量会有所回升。 据Mysteel调查统计，3月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：3月全国综合产能利用率为：51.32%，较2月产能利用率增0.18%。全国3月产量425965吨，环比增0.35%，增1471吨。同比2023年3月（467225）降8.83%，降41260吨。3月日均产量：13741吨，环比2024年2月降6.13%。24年累积产量1321289吨，同比-9.31%。 数据来源：Mysteel国信期货 (四)硅铁需求 2023年后硅铁出口明显回落成为硅铁需求的较大拖累点，2024年初出口利润小幅回升，出口降幅明显缩窄。2024年1-2月，中国累计出口硅铁（Si＞55%）7.5万吨，去年同期为7.6万吨，同比变化不大，环比明显改善。但4月后出口利润再度缩窄。 图：硅铁出口（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点。SMM数据显示，2024年3月中国镁锭产量为64837吨，环比减少2.6%，同比减少2.3%。2024年3月份，部分镁厂根据资金情况和成本情况陆续执行检修计划，镁锭产量持续下行调整。本月镁锭产量减少的原因是：三月份月初，受镁锭供应过剩叠加镁厂资金紧张等多方面因素影响，镁价一路承压下行，镁厂为了缓解资金压力持续下调价格刺激下游采购，但一味的价格让步未能有效去库，反而使得镁价一路无阻的持续狂跌，镁厂恐慌情绪渐浓，并且镁厂利润空间一再压缩，镁价已经探至工厂成本线以下，部分镁厂选择下调开工率或停产，减少镁锭供应，因此三月镁锭整体产量减少。四月初，镁市减停产消息传得沸沸扬扬，清明节积攒的需求叠加五一提前备货需求集中释放，镁价在18000元/吨支撑逐渐增强，若镁价得以持续稳定上行，镁厂可能会提前复产。但考虑到本次镁厂停产主要在三月末四月初执行，对四月产量的影响更大，SMM预计四月镁锭产量将会减少至6.2万吨。 国家统计局数据显示：2024年3月，全国生产粗钢8827.0万吨、同比下降7.80%，日产284.74万吨/日；生产生铁7266.0万吨、同比下降6.90%，日产234.39万吨/日；生产钢材12337.0万吨、同比增长0.10%，日产397.97万吨/日；1-3月，全国累计生产粗钢2.57亿吨，同比下降1.9%，累计日产281.92万吨；生产生铁2.13亿吨、同比下降2.90%，累计日产234.49万吨；生产钢材3.36亿吨、同比增长4.40%，累计日产369.26万吨。2024年3月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7038.09万吨、同比下降5.0%，日产227.04万吨；生产生铁6224.20万吨、同比下降3.53%，日产200.78万吨；生产钢材6977.21万吨、同比下降3.25%，日产225.07万吨。1-3月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢2.06亿吨、累计同比增长0.93%，粗钢累计日产226.64万吨；累计生产生铁1.83亿吨、累计同比增长0.55%，生铁累计日