公司信息更新报告：业绩承压，产能陆续释放，静待改善

食品饮料/食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 味知香（605089.SH） 2024年04月29日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 27.69 一年最高最低(元) 68.08/22.71 总市值(亿元) 38.21 流通市值(亿元) 10.13 总股本(亿股) 1.38 流通股本(亿股) 0.37 近3个月换手率(%) 182.99 股价走势图 数据来源：聚源 《开店稳步推进，B、C端齐发力—公司信息更新报告》-2023.8.30 《餐饮渠道逐渐恢复，B、C端齐发力潜力大—公司信息更新报告》-2023.4.26 业绩承压，产能陆续释放，静待改善 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001  B、C端齐发力，产能陆续释放，维持“增持”评级 公司2023年实现营收8.0亿元，同比增0.1%，净利1.4亿元，同比降5.4%；2023Q4实现营收1.8亿元，同比降5.7%，净利2820万元，同比降13.9%。2024Q1实现营收1.7亿元，同比降17.9%，净利1891万元，同比降46.9%。由于终端需求较弱，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年净利分别为1.3、1.4亿元（前次2.08、2.53亿元），并新增2026年盈利预测1.6亿元；EPS分别为0.93、1.03、1.13元，当前股价对应PE为30.1、27.1、24.8倍，多渠道布局潜力大，维持“增持”评级。  终端需求较弱，营收下滑 具体来看：（1）分产品：2024Q1牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别-24.9%/-15.94%/-12.87%/-24.79%/-19.78% /-20.63%，除其他类产品增长外，其余产品均下滑；（2）分地区：2024Q1大本营华东市场承压，营收降17.51%；外围市场中西南地区营收同比增8.26%；（3）分渠道：2024Q1商超渠道同比增25%。展望2024年，公司会持续开拓新市场，新客户，预计营收可实现增长。  净利率下降主因费用率增加 公司2024Q1净利率同比降6.2pct至11.4%，主因费用率提升。2024Q1毛利率同比降1.2pct至25.0%；销售费用率同比增1.7pct至6.0%，主因销售区域以及新渠道扩展、人员增加。管理费用率同比增2.9pct至7.5%。展望2024年，公司仍会持续进行成本管控；新市场、新客户开拓期间费率预计仍处高位；新厂房投放后折旧等分摊费用短期影响公司盈利能力。  风险提示：消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 798 799 864 939 1,004 YOY(%) 4.4 0.1 8.2 8.6 6.9 归母净利润(百万元) 143 135 128 143 156 YOY(%) 7.9 -5.4 -5.2 11.1 9.2 毛利率(%) 24.1 26.4 25.0 25.2 25.4 净利率(%) 17.9 16.9 14.8 15.2 15.5 ROE(%) 11.8 10.7 9.2 9.6 10.0 EPS(摊薄/元) 1.04 0.98 0.93 1.03 1.13 P/E(倍) 27.0 28.6 30.1 27.1 24.8 P/B(倍) 3.2 3.0 2.8 2.6 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04味知香沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1100 1095 1181 1259 1349 营业收入 798 799 864 939 1004 现金 805 843 912 1002 1067 营业成本 606 588 648 703 749 应收票据及应收账款 5 10 0 0 0 营业税金及附加 2 4 3 3 4 其他应收款 1 1 1 2 2 营业费用 31 40 45 49 51 预付账款 53 36 60 44 68 管理费用 31 43 47 51 53 存货 33 37 40 44 45 研发费用 3 4 5 5 5 其他流动资产 204 168 168 168 168 财务费用 -16 -22 -19 -23 -24 非流动资产 204 285 272 261 250 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 2 2 2 2 固定资产 11 260 243 229 214 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 9 11 12 14 15 投资净收益 16 5 5 5 5 其他非流动资产 184 15 16 18 21 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1305 1380 1453 1520 1599 营业利润 160 150 142 158 172 流动负债 85 106 50 38 38 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 14 0 0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 47 68 0 0 0 利润总额 160 149 141 157 171 其他流动负债 38 38 37 38 38 所得税 17 13 13 14 16 非流动负债 6 5 5 5 5 净利润 143 135 128 143 156 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 6 5 5 5 5 归属母公司净利润 143 135 128 143 156 负债合计 91 111 55 42 43 EBITDA 140 133 141 155 166 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.04 0.98 0.93 1.03 1.13 股本 100 138 138 138 138 资本公积 651 613 613 613 613 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 463 519 605 689 794 成长能力 归属母公司股东权益 1214 1269 1398 1478 1556 营业收入(%) 4.4 0.1 8.2 8.6 6.9 负债和股东权益 1305 1380 1453 1520 1599 营业利润(%) 13.4 -6.3 -5.2 11.1 9.0 归属于母公司净利润(%) 7.9 -5.4 -5.2 11.1 9.2 获利能力 毛利率(%) 24.1 26.4 25.0 25.2 25.4 净利率(%) 17.9 16.9 14.8 15.2 15.5 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.8 10.7 9.2 9.6 10.0 经营活动现金流 157 172 45 154 128 ROIC(%) 10.0 8.8 7.4 7.9 8.2 净利润 143 135 128 143 156 偿债能力 折旧摊销 4 10 25 26 26 资产负债率(%) 7.0 8.1 3.8 2.8 2.7 财务费用 -16 -22 -19 -23 -24 净负债比率(%) -66.2 -66.2 -64.3 -67.8 -68.6 投资损失 -16 -5 -5 -5 -5 流动比率 13.0 10.3 23.5 33.6 35.3 营运资金变动 22 30 -84 13 -25 速动比率 11.9 9.6 21.5 31.2 32.3 其他经营现金流 20 25 0 1 1 营运能力 投资活动现金流 188 -51 -7 -11 -9 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 86 93 12 16 14 应收账款周转率 179.9 106.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 257 36 0 0 0 应付账款周转率 37.8 13.7 19.0 0.0 0.0 其他投资现金流 17 6 5 5 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -103 -83 17 -40 -53 每股收益(最新摊薄) 1.04 0.98 0.93 1.03 1.13 短期借款 0 0 14 -14 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.14 1.25 0.33 1.12 0.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.80 9.20 10.13 10.71 11.28 普通股增加 0 38 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -38 0 0 0 P/E 27.0 28.6 30.1 27.1 24.8 其他筹资现金流 -103 -83 4 -26 -53 P/B 3.2 3.0 2.8 2.6 2.5 现金净增加额 242 38 55 104 65 EV/EBITDA 20.5 21.5 19.9 17.4 15.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市