集装箱、道路运输车辆业务大增；2019年业绩或创新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：18.92 目标价格：25-26元 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email： wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：许忠海 Email：xuzh@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人：范炜 Email：fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,981 流通股本(百万股) 1,264 市价(元) 18.92 市值(百万元) 56,408 流通市值(百万元) 23,916 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1《中集集团（000039）深度：全球集装箱龙头，2019年业绩有望创历史新高》-2017.10.12 2《中国船舶（60010）深度报告：船舶龙头，受益全球航运复苏、央企混改》-2017.09.03 3《行业点评：船舶：全球1-7月新增订单已超去年全年；BDI指数低点上涨近3倍；关注全球航运复苏持续性》-2017.08.20 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 58,685.80 51,111.65 69,147.14 80,945.02 91,928.55 增长率yoy% -16.25% -12.91% 35.29% 17.06% 13.57% 净利润（百万元） 2,026.61 539.66 2,942.40 3,541.30 4,05 .89 增长率yoy% -18.21% -73.37% 445.23% 20.35% 14.42% 每股收益（元） 0.68 0.18 0.99 1.19 1.36 每股现金流量 -1.21 0.79 2.39 0.66 0.88 净资产收益率 7.46% 2.01% 9.93% 10.67% 10.88% P/E 30.86 80.69 19.04 15.82 13.83 PEG — — 0.04 0.78 0.96 P/B 2.30 1.62 1 89 1.69 1.50 备注： 投资要点  事件：公司公布2017年三季报，公司1-9月实现营业收入人民币539.63亿元，同比增长54.26%；归母净利润13.09亿元，同比扭亏为盈。其中7-9月实现归母净利润人民币5.12亿元，比去年同期大幅增长172%。 2017年1-9月，集装箱业务收入人民币180.3亿元，同比增长130%；道路运输车辆业务收入146.6亿元，同比增长40%；能源化工装备业务收入83.8亿元，同比增长27%；海洋工程业务收入16.3亿元，同比下降54%。  第四季度业绩有望集中释放。我们预计公司出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于今年第四季度确认；全年业绩有望大幅增长。我们预计公司正迈向新的业绩增长周期，2019年业绩有望创历史新高（公司之前归母净利润最高峰为2011年的37亿元）。  集装箱业务：量价齐升，回暖趋势将延续。集装箱售价已由2016年价格低点上涨超过50%，集装箱业务盈利能力获得大幅改善。随着全球贸易复苏延续，下游航运公司、租箱公司业绩趋好，集装箱产线改造完成产能逐渐释放，预计集装箱量价齐升趋势有望延续，为公司带来更大业绩弹性。  道路运输车辆：未来增长亮点，全球战略布局成效显著。2017年1-9月公司道路运输车辆业务持续快速增长，实现营业收入146.6亿元，同比增长40%。车辆业务受欧洲市场增长，国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升，公司道路运输车辆业务具有持续增长空间，有望成为公司未来几年增长亮点。  能源化工装备：政策、市场双重利好，产业链持续完善。去年前三季度，因受非全资子公司中集安瑞科终止收购南通太平洋及相关财务资助并计提大额资产减值准备的影响，公司业绩出现亏损。今年7月，中集安瑞科对南通太平洋进行了重整投资，并在今年前三季度进一步确认了约人民币1亿元的减值拨备。随着LNG储运设备需求的持续旺盛、公司LNG海陆一体产业链进一步完善，能源化工装备业绩有望持续提升。  海工装备拖累业绩，明年有望好转；空港装备、物流服务等业务成长良好。公司海工装备业务2017年上半年亏损5.5亿元，我们预计全年亏损8-9亿元。海工装备业务已经引入产业基金，未来业绩有望好转。空港装备居全球第一，频繁接获大单；物流服务凭借“一带一路”东风获得良好发展。  土地“工转商”具较高价值，上市公司价值有望重估。公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的158.6万平方米土地值得重点关注。近期公司位于深圳前海的3块宗地（共52.4万平方米）的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。今年8月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司4.95亿元搬迁补偿。今年7月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园，产城业务未来有望成为公司增长的新动力。  投资建议：出售中集电商约4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元有望于第4季度确认。预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元，EPS为0.99/1.19/1.36元，PE为19/16/14倍。受益一带一路等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持“买入”评级。目标价25-26元。  风险提示：集装箱反弹持续性风险；海工装备业务低迷风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评报告 2017年10月30日 中集集团(000039)/工业机械 集装箱、道路运输车辆业务大增；2019年业绩或创新高 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 图表1：中集集团3张表预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。