24Q1毛利率改善，模拟龙头有望受益行业复苏

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现收入26.16亿元，同比-17.94%；归母净利润2.81亿元，同比-67.86%；扣非归母净利润2.12亿元，同比-74.99%。2024Q1，公司实现收入7.29亿元，同比+42.03%，环比-0.75%；归母净利润0.54亿元，同比+80.04%，环比-60.80%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+713.11%，环比-57.32%。 2024Q1毛利率环比改善。单季度利润率角度来看，2024Q1/2023Q4公司毛利率分别为52.49%/47.22%，2024Q1公司毛利率同比-0.18pct，环比+5.27pcts； 2024Q1/2023Q4公司净利率分别为7.06%/18.20%，同比+1.62pcts，环比-11.14pcts。公司2024Q1毛利率环比有所改善，净利率同比亦小幅提升，我们认为一方面体现公司稳健经营成效，另一方面亦体现需求有所回暖。 行业需求有望回暖，模拟龙头充分受益。2024年4月24日，全球模拟芯片龙头企业德州仪器（TI）发布2024Q1业绩，2024Q1德州仪器实现收入36.6亿美元，同比-16.40%，环比-10.20%。展望2024Q2，德州仪器预期收入范围为36.5-39.5亿美元，中值环比提升。综合德州仪器指引和公司业绩来看，模拟芯片行业有望逐步走出底部，进入复苏周期。公司作为中国模拟芯片龙头企业，有望充分受益行业复苏趋势。 持续致力研发投入，亮眼新品不断涌现。截至2023年末，公司共拥有32大类5,200余款可供销售产品。2023年，公司推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动、6MHz低功耗快速响应DC/DC、车规级16通道12位1 MSPS串口ADC等。更广泛的产品组合将进一步增强公司对市场和客户的覆盖，为公司的长期成长提供更扎实的基础。 投资建议：预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.55/6.97/8.72亿元，对应PE倍数分别为74.29/48.46/38.72倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。