2024一季报点评：肉制品吨利稳步提升，屠宰端冻品盈利受行情影响承压

猪肉加工企业2024年第一季度分析

营收与净利润状况

• 总体表现：在2024年第一季度，该企业的营业总收入为143.1亿元人民币，同比下滑8.9%，归母净利润为12.7亿元人民币，同比减少14.5%，但环比增长4.0%。
• 业务细分：屠宰业务中，鲜品盈利保持稳定，但冻品盈利受2024年第一季度行情反差影响而下降，公司目前冻品库存较高，成本相对较低。为了应对这一情况，公司将结合市场行情加强冻品运营，预计下半年猪价回升将带来盈利回暖。
• 肉制品业务：得益于有效的成本控制和产品结构优化，2024年第一季度肉制品吨均盈利同比增加21%至5000元人民币，但销量与收入同比下滑，主要是由于去年同期基数较大以及当期消费不旺所致。

盈利能力与现金分红

• 盈利能力：2024年第一季度的销售毛利率为19.38%，较2023年全年提高了2.33个百分点；销售净利率达到9.02%，较去年全年提升了0.50个百分点。
• 现金分红：2023年度，公司合计现金分红50.2亿元人民币，分红率高达99.4%，体现了稳定的现金流和对股东的回报承诺。

业务亮点与风险

• 预制菜业务：预制菜等新业务表现亮眼，预计将成为业绩增长点。公司通过组建专业团队，推出多种预制菜品和方便速食产品，市场反馈良好。
• 养殖业务：禽产业规模持续提升，养殖成本下降，盈利水平环比改善，但因毛鸡价格下降较多，禽业养殖及屠宰业务同比亏损增加。养猪业发展放缓，集中精力提升生产管理，一季度养殖成绩环比改善。
• 风险提示：主要关注生猪价格波动风险和食品安全风险。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为60.02亿、63.12亿及66.02亿元人民币，对应的市盈率分别为15.9、15.1及14.4倍。
• 评级：基于上述分析，维持“买入”评级，认为该企业在屠宰行业具有竞争优势，下半年猪价的回暖有望提升冻品盈利，同时其稳定的现金流和现金分红政策对投资者具有吸引力。