新品上市贡献收入，利润符合市场预期

贵州茅台公司在2024年一季度实现了收入464.8亿元，同比增长18.0%，净利润240.7亿元，同比增长15.7%，收入和利润均超过市场预期。主要增长动力包括新产品上市的影响，尤其是“i茅台”平台和新品的贡献，以及直销和批发渠道的收入增长。

新产品上市导致直销占比有所下降，茅台酒和系列酒的收入分别同比增长17.7%和18.4%。其中，“i茅台”平台收入同比增长9.0%，显示新产品的市场接受度良好。一季度的合同负债和经营活动现金流净额也有所增长，表明销售活动强劲。

然而，新产能的投产对业绩产生了一定影响，2023年10月茅台酒基酒新增52.5吨产能，11月系列酒基酒新增6400吨产能，这导致了税金及附加和销售费用的增加。总体而言，24Q1的净利率为54.4%，相比去年同期下降了1.2个百分点。

展望未来，尽管批价在2023年4月后有所回调，但产品结构的全面布局、直销渠道的持续增长以及龙头品牌的号召力，使得公司仍被看好。因此，分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年的营业收入和净利润均保持双位数增长，维持“买入”评级。尽管存在宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期和行业内竞争加剧的风险，但基于公司的长期稳健增长潜力，投资建议仍为买入。

财务数据显示，公司2022年至2026年的收入和净利润均呈上升趋势，毛利率稳定在92%以上，市盈率从2022年的34.24倍降至2026年的18.15倍。公司盈利能力、成长能力和偿债能力均较强，预计未来将持续稳定增长。