量化周报：分歧度进入上升状态

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化周报 分歧度进入上升状态 2024年04月28日 ➢ 择时观点：分歧度进入上升状态。上周北向资金净流入257.96亿元，美国债利率（10Y）上行5BP，中证800先下后上。上周景气度平稳回升，流动性处于下行趋势，分歧度进入上升趋势，市场理论上处在震荡下跌区间。虽然周五外资流入加上成交放量带动市场回升，持续性有待观察。沪深300ERP当下为98.19%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型仍维持至少半仓。 ➢ 指数监测：创业板综ETF大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有： 创业板综、计算机、红利质量、国证油气、恒生中国内地企业高股息率等。近1周软件开发、央企现代能源、易盛能化A、国证食品、SSH黄金股票等指数份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐非银行金融，轻工制造，食品饮料与银行。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在有色金属中净流入最多，净流入46.2亿元；大单资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入7亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为非银行金融，轻工制造，食品饮料与银行。 ➢ 公募风格：3月加仓大盘成长、中盘价值。公募偏股主动基金2月继续减仓，整体仓位达到79.91%。风格上主要体现为从大盘价值、小盘切向中盘价值与大盘成长。大盘价值、大盘成长仓位分别变化-2.5%、+0.6%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+1.4%、-0.4%；小盘、微盘仓位变化-1.3%、-0.2%。 ➢ 公募行业：3月消费切金融。3月公募行业持仓上减仓消费，大幅加仓金融，板块仓位变化分别为：金融（+1.9%）、消费（-1.5%）、周期（+0.4%）、科技（-0.4%）、制造（-0.4%）、稳定（+0.4%）。从细分行业来看，银行、家电、电新加仓最多，食饮、电子、汽车减仓最多。 ➢ 因子跟踪：研发和一致预测因子表现亮眼。从时间上看，动量和一致预测因子表现较好，从不同市值下看，大市值下一致预测因子表现均较好，小市值下研发和一致预测因子表现较好，整体看中小市值下因子表现更强。从不同板块看，一致预测因子胜率亦较高。 ➢ 量化组合：上周组合跑输基准。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益-0.73%、0.53%和2.27%，分别实现超额收益-1.90%、-0.55%和-0.60%，本月超额别为-0.21%、1.14%和0.30%，2015年至今超额收益分别为135.74%、224.51%和293.06%。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书： S0100122120016 邮箱： wuziqiang@mszq.com 研究助理 韵天雨 执业证书： S0100122120002 邮箱： yuntianyu@mszq.com 相关研究 1.量化专题报告：深度学习模型如何控制策略风险？-2024/04/26 2.基金分析报告：基金季报2024Q1：有色仓位高点，金铝为主-2024/04/23 3.量化周报：流动性与分歧度边际回升-2024/04/21 4.量化分析报告：黄金：1978-2024/04/17 5.量化周报：预期不定环境选择高置信度区间-2024/04/14 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 择时观点：分歧度进入上升状态 .................................................................................................................................................... 3 1.2 指数监测：创业板综ETF大幅流入 ................................................................................................................................................ 7 1.3 资金流共振：推荐非银行金融，轻工制造，食品饮料与银行 .................................................................................................. 7 2 基金跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 2.1 公募风格：3月加仓大盘成长、中盘价值 .................................................................................................................................. 10 2.2 公募行业：3月消费切金融 ........................................................................................................................................................... 11 3 因子与组合 ........................................................................................................................................................... 14 3.1 因子跟踪：研发和一致预测因子表现较好 .................................................................................................................................. 14 3.2 量化组合：上周组合跑输基准 ....................................................................................................................................................... 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 插图目录 .................................................................................................................................................................. 21 表格目录 .................................................................................................................................................................. 21 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化观点 1.1 择时观点：分歧度进入上升状态 上周1北向资金净流入257.96亿元，美国债利率（10Y）上行5BP，中证800先下后上。上周美国10Y国债收益率继续上升，但北向资金周五突发大幅流入带动市场上涨，今年以来已累计流入达719.68亿元。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1 “上周”指2024.4.22-2024.4.26，“本周”指2024.4.29-2024.4.30及2024.5.6-2024.5.10，全文同。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 流动性仍处下行趋势，分歧度进入上升状态，从模型角度来看风险上升。上周景气度平稳回升，流动性处于下行趋势，分歧度进入上升趋势，市场理论上处在震荡下跌区间。虽然周五外资流入加上成交放量带动市场回升，持续性有待观察。沪深300ERP当下为98.19%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型仍维持至少半仓。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 1.2 指数监测：创业板综ETF大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为创业板综（399102.SZ），近1月、近3月流入比例最大的都为SSH黄金股票（931238.CSI）。近1周软件开发、央企现代能源、易盛能化A、国证食品、SSH黄金股票等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：计算机、红利质量、国证油气、恒生中国内地企业高股息率。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至202