公司发展转向高质量，净利差逆势提升

江苏金租年度及季度业绩概览

主要业绩指标

• 2023年：江苏金租实现营收47.87亿元，同比增长10.14%；归母净利润26.60亿元，同比增长10.30%。
• 2024年第一季度：营收12.82亿元，同比增长5.84%；归母净利润7.12亿元，同比增长4.68%。

经营业绩亮点

• 盈利能力：2023年，江苏金租的总资产回报率（ROA）和净资产回报率（ROE）分别为2.32%和15.81%，保持行业领先地位。
• 成本控制：2024年第一季度，成本收入比为9.38%，较去年同期增加0.58个百分点，显示成本控制面临挑战。

净利差分析

• 2023年：租赁业务净利差为3.61%，较2023年前三季减少8个基点，主要因资产端收益率下滑，资产端收益率环比下滑36个基点至6.50%。
• 2024年第一季度：净利差升至3.63%，环比增长2个基点，主要得益于公司在细分市场的拓展，维持了资产端的收益率稳定性。平均收益率环比上升37个基点至6.87%。

资产质量与风险管理

• 资产质量：截至2024年第一季度，应收融资租赁款的不良率和关注率分别为0.91%和3.25%，均较上一季度有所改善。
• 风险控制：江苏金租通过“租赁物+承租人+厂商”的风险防控体系，结合科技手段，展现了优秀的风控能力。面对当前环境，公司调整风险偏好，资产投放更加审慎。
• 拨备情况：拨备率维持在4%以上，拨备覆盖率为442.08%，显示出较强的资产抵补能力。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为51.82、55.82、60.25亿元，复合年增长率（CAGR）为7.97%；归母净利润分别为28.83、31.06、33.54亿元，CAGR为8.03%。
• 估值与评级：基于公司显著的风险控制优势和强大的业务开拓能力，给予2024年1.5倍的市净率（PB），目标价6.79元，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增长风险：若稳增长政策执行效果低于预期，可能影响公司的业务发展。
• 资产质量风险：若未来经济环境恶化，可能导致资产质量下滑，影响公司财务状况。