荣盛石化：质量回报双提升，坚定看好公司高质量发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 荣盛石化（002493） 证券研究报告 2024年03月01日 投资评级 行业 石油石化/炼化及贸易 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.32元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 10,125.53 流通A股股本(百万股) 9,498.28 A股总市值(百万元) 104,495.42 流通A股市值(百万元) 98,022.26 每股净资产(元) 4.46 资产负债率(%) 74.26 一年内最高/最低(元) 16.00/8.98 作者 张樨樨 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《荣盛石化-公司点评:拟收购沙特SASREF炼厂股权，金塘新材料布局加速》 2024-01-03 2 《荣盛石化-季报点评:Q3业绩大幅改善，炼化复苏动能延续》 2023-10-27 3 《荣盛石化-年报点评报告:2022年业绩短期承压，不改长期向好趋势》 2023-04-20 股价走势 质量回报双提升，坚定看好公司高质量发展 事件：为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司发布了“质量回报双提升”行动方案。 1、坚持实业报国，引领行业发展 公司是全球石油化工龙头企业之一，坚实贯彻“纵横战略”，在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地，打造形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链，是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一，并且拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能。 在现有产业链基础上，公司积极布局新能源、新材料相关产品，同时，公司积极开展全球化布局，2023年公司引入沙特阿美作为战略投资者，目前沙特阿美持有公司股权约10%。2024年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论进一步的合作事项，以推动双方战略目标实现。公司抓住战略发展机遇期，上市以来公司营收从2010年的158亿元增长至2022年的2891亿元，复合增长率27.41%。 2、分红、增持回购多举并行，共享发展成果 公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报，公司自上市以来，制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新，截至目前，已累计进行现金分红13次，实现现金分红总额近75亿元。 基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心，公司和控股股东荣盛控股积极开展股份回购及增持计划，公司自2022年3月29日首次回购股份以来，共实施三期股份回购方案，截至2024年2月29日，三期回购累计回购公司股票55238万股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.8亿元。 控股股东荣盛控股计划于2024年1月19日起6个月内实施增持计划，具体实施起始时间为2024年1月22日，增持金额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元。 盈利预测预估值：考虑公司在炼厂及新材料成长性叠加周期复苏，结合近期业绩预告，将2023年归母净利润预测由16亿下调至11亿，维持2024/2025年归母净利润预测72/103亿，2024年3月1日股价对应PE分别为96/14.5/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原料价格大幅波动风险；需求不及预期风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 177,024.28 289,094.84 320,895.27 352,984.80 405,932.52 增长率(%) 65.03 63.31 11.00 10.00 15.00 EBITDA(百万元) 44,917.63 25,510.42 22,516.79 34,013.16 39,795.15 归属母公司净利润(百万元) 12,823.55 3,340.16 1,086.13 7,207.25 10,294.78 增长率(%) 75.46 (73.95) (67.48) 563.57 42.84 EPS(元/股) 1.27 0.33 0.11 0.71 1.02 市盈率(P/E) 8.15 31.28 96.21 14.50 10.15 市净率(P/B) 2.14 2.21 2.01 1.81 1.58 市销率(P/S) 0.59 0.36 0.33 0.30 0.26 EV/EBITDA 8.29 13.01 14.57 10.12 8.65 资料来源：wind，天风证券研究所 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%2023-032023-072023-112024-03荣盛石化沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 17,681.64 18,238.77 25,671.62 28,238.78 32,474.60 营业收入 177,024.28 289,094.84 320,895.27 352,984.80 405,932.52 应收票据及应收账款 5,411.11 7,128.01 6,790.42 8,519.85 9,086.96 营业成本 130,089.76 257,841.15 289,607.98 308,861.70 352,430.62 预付账款 3,670.68 2,558.12 4,438.09 3,023.24 5,490.61 营业税金及附加 8,832.68 17,010.84 18,882.03 20,770.23 23,885.77 存货 47,110.22 60,689.91 60,391.53 68,739.65 78,607.14 销售费用 154.97 175.45 194.75 214.23 246.36 其他 15,667.76 7,105.48 7,113.40 7,958.72 8,521.24 管理费用 682.72 815.23 904.91 995.40 1,144.71 流动资产合计 89,541.42 95,720.30 104,405.06 116,480.25 134,180.55 研发费用 3,915.26 4,367.11 4,847.49 5,332.24 6,132.08 长期股权投资 7,590.87 8,733.33 8,733.33 8,733.33 8,733.33 财务费用 2,898.35 6,030.51 4,644.20 5,093.18 5,181.08 固定资产 123,345.27 222,161.11 226,812.72 225,714.34 219,115.95 资产/信用减值损失 (98.83) (297.46) (297.46) (297.46) (297.46) 在建工程 108,547.45 26,135.16 46,135.16 66,135.16 86,135.16 公允价值变动收益 146.94 10.73 10.73 10.73 10.73 无形资产 5,704.21 5,997.77 5,880.46 5,763.14 5,645.83 投资净收益 611.07 693.48 300.00 693.48 693.48 其他 2,448.02 3,839.75 3,839.69 3,839.64 3,839.63 其他 (1,454.99) (3,180.63) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 247,635.82 266,867.12 291,401.36 310,185.61 323,469.90 营业利润 31,246.34 5,628.43 1,827.18 12,124.56 17,318.65 资产总计 337,177.25 362,587.42 395,806.42 426,665.86 457,650.45 营业外收入 9.05 4.74 0.00 0.00 0.00 短期借款 37,870.91 26,369.55 44,736.65 57,267.39 66,374.96 营业外支出 4.53 14.10 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 60,475.26 72,488.17 76,856.76 82,416.92 99,324.36 利润总额 31,250.86 5,619.07 1,827.18 12,124.56 17,318.65 其他 24,754.48 27,467.40 31,902.37 32,503.22 34,305.08 所得税 7,602.48 (750.70) (244.11) (1,619.83) (2,313.76) 流动负债合计 123,100.64 126,325.12 153,495.78 172,187.52 200,004.40 净利润 23,648.38 6,369.77 2,071.28 13,744.39 19,632.41 长期借款 109,118.41 130,962.39 135,249.23 136,421.40 123,883.19 少数股东损益 10,824.83 3,029.61 985.15 6,537.15 9,337.62 应付债券 2,042.93 2,034.83 2,034.83 2,034.83 2,034.83 归属于母公司净利润 12,823.55 3,340.16 1,086.13 7,207.25 10,294.78 其他 3,430.98 2,365.03 2,365.03 2,365.03 2,365.03 每股收益（元） 1.27 0.33 0.11 0.71 1.02 非流动负债合计 114,592.32 135,362.25 139,649.09 140,821.27 128,283.05 负债合计 241,933.78 265,421.63 293,144.87 313,008.79 328,287.46 少数股东权益 46,404.67 49,905.40 50,693.52 55,923.24 63,393.34 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 10,125.53 10,125.53 10,125.53 10,125.53 10,125.53 成长能力 资本公积 10,820.10 10,822.59 10,822.59 10,822.59 10,822.59 营业收入 65.03% 63.31% 11.00% 10.00% 15.00% 留存收益 27,905.65 30,151.00 31,019.91 36,785.71 45,021.53 营业利润 87.31% -81.99% -67.54% 563.57% 42.84% 其他 (12.47) (3,838.74) 0.00 0.00 (0.00) 归属于母公司净利润 75.46% -73.95% -67.48% 563.57% 42.84% 股东权益合计 95,243.47 97,165.78 102,661.55 113,657.07 129,362.99 获利能力 负债和股东权益总计 337,177.25 362,587.42 395,806.42 426,665.86 457,650.45 毛利率 26.51%