落实质量回报双提升方案，助力公司长期高质量发展

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750） 落实质量回报双提升方案，助力公司长期高质量发展 2024年02月08日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 159.60 一年最低/最高价 140.40/469.30 市净率(倍) 3.90 流通A股市值(百万元) 621,618.49 总市值(百万元) 702,086.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 40.96 资产负债率(%,LF) 69.92 总股本(百万股) 4,399.04 流通A股(百万股) 3,894.85 相关研究 《宁德时代(300750)：2023年业绩预告点评： Q4业绩超市场预期，全球市占率再创新高 》 2024-01-30 《宁德时代(300750)： 2023年三季报点评：电池盈利逆势坚挺，汇兑及减值影响利润增速》 2023-10-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元） 130,356 328,594 405,138 409,231 483,451 同比 159.06% 152.07% 23.29% 1.01% 18.14% 归母净利润（百万元） 15,931 30,729 44,062 46,287 56,358 同比 185.34% 92.89% 43.39% 5.05% 21.76% EPS-最新摊薄（元/股） 3.62 6.99 10.02 10.52 12.81 P/E（现价&最新摊薄） 44.96 23.31 16.26 15.48 12.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2月8日公司发布“质量回报双提升”行动方案，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于创新引领高质量发展、持续规范治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流、强化投资者回报等五大方面的行动举措，有望切实有效地提升公司内在价值，持续高质量发展，积极回报投资者。 ◼ 创新引领高质量发展，打造全面电动化体系及产业生态，实现高质量发展。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局，致力于通过材料及材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新及商业模式创新，为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。公司以创新为发展根本，基于对电化学的深度理解、先进算法、算力、海量数据为基础，研发测试和实车反馈互相印证的研发闭环，通过数字化研发手段提升研发效率，不断升级产品解决方案，以满足多元化应用需求，助力新应用市场开拓。此外，公司作为全球领先的新能源创新科技企业，践行并推动产业链绿色低碳转型，在绿色原材料管理、物流清洁化、电池定向循环等维度持续发力，积极推动价值链上下游协同减碳，携手价值链伙伴推动更广泛的可持续发展。 ◼ 公司持续现金分红，回报投资者，并实施回购，提振市场信心。自2018年上市至今，公司累计派发现金分红91.05亿元，其中2018年至2021年累计已实施的现金分红不低于2018年至2021年累计实现的合并归母净利润的10%。2022年度公司进一步提高投资者回报，将现金分红比例提升至20%，共计派发61.55亿元现金分红。公司2023年10月30日召开董事会第审议通过以集中竞价交易方式回购20-30亿元股份，截至2024年1月31日已累计回购公司股份1036.8万股，成交总金额为17亿元，占回购资金总额上限的56.68%。未来公司有望实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续提升广大投资者的获得感。 ◼ 全球电池龙头地位稳固，产品+客户具备多元化，高端车市场份额60%+。23年公司全球动力份额36.8%，同增0.6pct，其中国内份额44.5%（24年1月升至49.4%），欧洲/美国/其他地区份额35.1%/15.4%/27.8%，全球电池龙头地位稳固。随着公司返利锁量、量产神行电池，全球份额有望维持稳定，我们预计24年出货470-480gwh，同增25%，其中储能95gwh+，同增35%。公司产品和客户具备多元化，新能源高端车市场份额超60%，海外客户占比超50%，电池盈利维持0.075-0.08元/wh。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持23-25年归母净利润预期441/463/564亿元，同增43%/5%/22%，对应16x/15x/13x，基于公司全球电池龙头地位，给予24年25x，目标价263元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，电池行业竞争加剧。 -43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2023/2/82023/6/92023/10/82024/2/6宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宁德时代三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 387,735 455,074 499,513 608,364 营业总收入 328,594 405,138 409,231 483,451 货币资金及交易性金融资产 193,025 199,235 242,413 305,048 营业成本(含金融类) 262,050 315,378 315,910 372,582 经营性应收款项 96,302 120,478 121,721 146,405 税金及附加 907 1,119 1,130 1,335 存货 76,669 112,327 111,651 130,659 销售费用 11,099 14,058 13,382 15,325 合同资产 175 203 205 242 管理费用 6,979 9,885 9,617 10,636 其他流动资产 21,565 22,831 23,524 26,010 研发费用 15,510 20,662 20,052 22,964 非流动资产 213,217 235,104 255,661 273,735 财务费用 (2,800) (2,358) (1,541) (2,024) 长期股权投资 17,595 17,615 17,637 17,661 加:其他收益 3,037 6,077 5,320 5,801 固定资产及使用权资产 89,920 100,090 112,175 120,306 投资净收益 2,515 2,633 2,046 1,934 在建工程 35,398 41,398 44,848 50,281 公允价值变动 400 200 280 350 无形资产 9,540 13,589 16,780 19,280 减值损失 (3,973) (4,450) (4,890) (5,292) 商誉 704 754 804 854 资产处置收益 (5) 4 4 5 长期待摊费用 2,295 2,593 2,922 3,284 营业利润 36,822 50,858 53,441 65,431 其他非流动资产 57,766 59,066 60,496 62,069 营业外净收支 (149) 300 300 300 资产总计 600,952 690,178 755,175 882,099 利润总额 36,673 51,158 53,741 65,731 流动负债 295,761 340,921 339,726 397,734 减:所得税 3,216 5,116 5,374 6,902 短期借款及一年内到期的非流动负债 21,648 100 100 100 净利润 33,457 46,042 48,367 58,829 经营性应付款项 220,764 265,692 264,409 309,800 减:少数股东损益 2,728 1,980 2,080 2,471 合同负债 22,445 34,692 34,750 40,984 归属母公司净利润 30,729 44,062 46,287 56,358 其他流动负债 30,905 40,438 40,468 46,851 非流动负债 128,282 138,282 159,282 173,382 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.99 10.02 10.52 12.81 长期借款 59,099 69,099 80,099 92,199 应付债券 19,178 19,178 29,178 31,178 EBIT 31,407 44,035 49,140 60,608 租赁负债 572 572 572 572 EBITDA 44,659 63,177 74,432 91,614 其他非流动负债 49,432 49,432 49,432 49,432 负债合计 424,043 479,203 499,008 571,116 毛利率(%) 20.25 22.16 22.80 22.93 归属母公司股东权益 164,481 196,568 239,679 292,024 归母净利率(%) 9.35 10.88 11.31 11.66 少数股东权益 12,428 14,408 16,487 18,958 所有者权益合计 176,909 210,976 256,166 310,982 收入增长率(%) 152.07 23.29 1.01 18.14 负债和股东权益 600,952 690,178 755,175 882,099 归母净利润增长率(%) 92.89 43.39 5.05 21.76 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 61,209 70,848 74,066 105,468 每股净资产(元) 67.34 80.48 98.13 119.56 投资活动现金流 (64,140) (39,041) (44,599) (48,090) 最新发行在外股份（百万股） 4,399 4,399 4,399 4,399 筹资活动现金流 82,266 (26,196) 13,081 4,607 ROIC(%) 13.51 13.73 13.28 13.54 现金净增加额 82,124 5,611 42,548 61,985 ROE-摊薄(%) 18.68 22.42 19.31 19.30 折旧和摊销 13,253 19,142 25,292 31,005 资产负债率(%) 70.56 69.43 66.08 64.75 资本开支 (48,215) (39,155) (43,813) (46,864) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.31 16.26 15.48 12.71 营运资本变动 17,400 1,079 (5,606) 8,510 P/B（现价） 2.42 2.02 1.66 1.36 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免