推出“质量回报双提升”行动方案，助力公司设备+材料高质量发展

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 推出“质量回报双提升”行动方案，助力公司设备+材料高质量发展 2024年02月05日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.75 一年最低/最高价 30.86/75.00 市净率(倍) 3.00 流通A股市值(百万元) 39,101.88 总市值(百万元) 41,577.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.59 资产负债率(%,LF) 58.35 总股本(百万股) 1,309.53 流通A股(百万股) 1,231.56 相关研究 《晶盛机电(300316)：2023年业绩预告点评：业绩符合预期，光伏&半导体、设备&材料双轮驱动》 2024-01-19 《晶盛机电(300316)：布局碳化硅衬底+外延设备，设备+材料双轮驱动》 2023-12-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元） 5,961 10,638 17,095 21,065 25,349 同比 56.44% 78.45% 60.69% 23.22% 20.33% 归母净利润（百万元） 1,712 2,924 4,703 5,805 7,009 同比 99.46% 70.80% 60.87% 23.43% 20.74% EPS-最新摊薄（元/股） 1.31 2.23 3.59 4.43 5.35 P/E（现价&最新摊薄） 24.29 14.22 8.84 7.16 5.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 聚焦公司发展，持续完善治理结构&信息披露等。公司推出了五条具体举措，（1）聚焦先进材料+先进装备战略，提升发展质量：持续推进材料+设备双轮驱动；（2）加强研发技术创新，以持续创新引领高质量发展：继续加大研发投入，已推出超导磁场低氧单晶炉、电池片设备、碳化硅外延设备等；（3）夯实治理，提升规范运作水平：建全内部控制制度，促进“三会一层”归位尽责等；（4）不断提高信息披露质量，加强与投资者沟通交流：自上市以来，在交易所的信息披露评级中连续十年被评A级；（5）树牢回报投资者理念，切实回报投资者：2022年至今公司实施两次股份回购，累计使用自有资金约2亿元，累计回购股份393万股，自上市起持续实施现金分红，分红金额占合并归母净利润的比例保持20%以上，累计分红金额超18亿元。 ◼ 光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖。2006年晶盛布局硅单晶炉，随后延伸了切片机、叠瓦组件设备、电池片设备。（1）第五代低氧单晶炉：2023上半年下游普遍要求氧含量12PPM，到现在已经降低至10PPM，助力电池片效率提升的去氧、低氧单晶炉是确定性趋势。（2）电池片设备：开发管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等。 ◼ 半导体设备定位三大环节：大硅片、先进封装、碳化硅。（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案。（2）先进封装：晶盛已布局减薄机，零部件方面空气主轴、空气轴承等晶盛在 2017 年全部国产化了，后续推进耗材国产化。（3）碳化硅外延设备：晶盛为国内龙头，2023年2月推出6寸双片式外延设备，同年6月推出8寸单片式设备，可兼容6、8寸生产。 ◼ 材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线。（1）碳化硅衬底：8 英寸碳化硅衬底片已实现批量生产，6英寸和8英寸量产晶片的核心位错可以稳定实现TSD＜100 个/m²、BPD＜400个/cm²达到行业领先水平，客户包括中芯集成等；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润为 47/58/70 亿元，对应PE为 9/7/6倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 -54%-48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2023/2/62023/6/62023/10/42024/2/1晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 晶盛机电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 37,296 49,374 63,321 营业总收入 10,638 17,095 21,065 25,349 货币资金及交易性金融资产 3,509 17,874 26,219 35,955 营业成本(含金融类) 6,420 10,289 12,656 15,203 经营性应收款项 5,932 6,603 8,135 9,788 税金及附加 126 205 274 330 存货 12,391 11,275 13,176 15,411 销售费用 45 68 105 127 合同资产 471 1,197 1,475 1,774 管理费用 287 513 632 760 其他流动资产 288 347 369 392 研发费用 796 1,282 1,475 1,774 非流动资产 6,297 6,431 6,506 6,545 财务费用 (19) 6 8 8 长期股权投资 951 1,042 1,104 1,161 加:其他收益 538 855 948 1,141 固定资产及使用权资产 2,663 2,693 2,682 2,634 投资净收益 92 103 158 190 在建工程 1,396 1,357 1,326 1,301 公允价值变动 45 0 0 0 无形资产 429 469 509 549 减值损失 (210) 1 2 3 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 154 154 154 154 营业利润 3,448 5,691 7,024 8,480 其他非流动资产 704 716 731 746 营业外净收支 (29) 0 0 0 资产总计 28,887 43,727 55,880 69,866 利润总额 3,419 5,691 7,024 8,480 流动负债 17,510 27,399 33,441 40,050 减:所得税 341 740 913 1,102 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,091 5 15 38 净利润 3,078 4,951 6,111 7,378 经营性应付款项 6,350 11,016 13,382 15,970 减:少数股东损益 154 248 306 369 合同负债 9,465 15,168 18,658 22,412 归属母公司净利润 2,924 4,703 5,805 7,009 其他流动负债 604 1,210 1,386 1,630 非流动负债 164 164 164 164 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.23 3.59 4.43 5.35 长期借款 1 1 1 1 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,315 4,738 5,924 7,155 租赁负债 106 106 106 106 EBITDA 3,719 5,117 6,337 7,602 其他非流动负债 57 57 57 57 负债合计 17,674 27,563 33,605 40,214 毛利率(%) 39.65 39.82 39.92 40.03 归属母公司股东权益 10,773 15,477 21,282 28,291 归母净利率(%) 27.48 27.51 27.56 27.65 少数股东权益 440 687 993 1,362 所有者权益合计 11,213 16,164 22,275 29,653 收入增长率(%) 78.45 60.69 23.22 20.33 负债和股东权益 28,887 43,727 55,880 69,866 归母净利润增长率(%) 70.80 60.87 23.43 20.74 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,314 15,859 8,664 10,006 每股净资产(元) 8.23 11.83 16.26 21.62 投资活动现金流 (1,958) (409) (328) (293) 最新发行在外股份（百万股） 1,310 1,310 1,310 1,310 筹资活动现金流 2,080 (1,086) 10 23 ROIC(%) 30.35 28.74 26.65 23.85 现金净增加额 1,436 14,364 8,345 9,736 ROE-摊薄(%) 27.14 30.39 27.28 24.78 折旧和摊销 404 379 414 447 资产负债率(%) 61.18 63.03 60.14 57.56 资本开支 (2,318) (400) (400) (400) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.22 8.84 7.16 5.93 营运资本变动 (2,145) 10,633 2,300 2,374 P/B（现价） 3.86 2.68 1.95 1.47 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指