减值计提短期影响盈利水平，国内外市场双轮驱动，成长可期

振德医疗公司研究概要

公司业绩与增长动力

• 2023年：振德医疗全年营收41.27亿元，同比下降32.76%。主要由于公共卫生事件后隔离防护用品需求大幅减少。感控防护产品营收6.41亿元，压力治疗与固定产品4.27亿元，基础护理产品10.72亿元，手术感控产品14.26亿元，现代伤口护理产品5.39亿元。
• 2024年一季度：营收9.64亿元，同比下降25.88%；归母净利润0.73亿元，同比下降49.89%。

盈利能力与策略调整

• 盈利水平：2023年销售毛利率34.71%，净利率5.17%，较去年下滑6个百分点。这主要是因为根据会计准则计提了存货跌价准备和资产减值准备，共计2.09亿元（其中1.71亿元与隔离防护用品及生产设备相关）。
• 减值处理：公司已完成对隔离防护用品相关资产的减值处理，预计将减轻未来运营负担，有助于2024年盈利水平的恢复。

国内外市场战略

• 国内市场：通过优化组织结构、提升专业能力、丰富产品线等手段，增强市场覆盖和渗透力。2023年境内市场收入19.47亿元，剔除隔离防护用品后收入13.67亿元，保持稳定。
• 国际市场：积极应对外部环境变化，提升供应链能力，加快海外生产基地建设，增强国际市场竞争力。2023年境外市场收入21.59亿元，剔除隔离防护用品后为21.55亿元，同比增长8.32%。

未来展望与财务预测

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为45.19亿、54.39亿、65.17亿元，同比增速分别为9.5%、20.3%、19.8%。
• 盈利预测：同期归母净利润分别为4.09亿、5.33亿、6.87亿元，同比增速分别为106.0%、30.4%、28.9%。
• 估值：对应当前股价，PE分别为13、10、8倍。

风险因素

• 新产品需求不及预期风险。
• 汇率波动影响汇兑损益风险。
• 市场竞争加剧风险。

结论

振德医疗在面对市场需求变化和挑战的同时，通过优化内部管理和调整市场策略，展现了稳健的增长潜力。随着国内外市场的逐步复苏，以及公司对战略的持续优化，未来盈利能力和市场地位有望进一步提升。