深圳燃气2024年一季报点评：气源供应稳定，毛差有望修复

该研报分析了公司的财务表现、气源供应情况以及未来毛差修复的预期，维持了对该公司的“增持”评级。以下是总结的主要内容：

业绩回顾：

• 营收与净利润：公司在一季度实现了68.6亿元的营收，同比下降9.4%；归母净利润达到2.8亿元，同比增长6.7%，符合先前的业绩预测。
• 销售情况：一季度天然气总销量为11.7亿立方米，同比增长11.8%，其中城市燃气销量为9.2亿立方米，同比增长9.4%，电厂销量为2.5亿立方米，同比增长21.7%。

成本与利润率改善：

• 管理费用降低：一季度管理费用率为1.2%，相比去年同期下降了0.5个百分点，这有助于业绩提升。
• 毛利率增加：一季度毛利率为15.2%，较去年增加了1.4个百分点。

气源供应与毛差修复展望：

• 气源保障：公司拥有稳定的气源供应，包括与中石油签订的10年长协，合同气量为96.9亿立方米。此外，储备库二期项目的投入运营将使公司LNG年周转能力提升至280万吨，进一步增强采购能力。
• 毛差修复预期：在海外气价下行的背景下，伴随深圳地区的气价调整（从2024年3月16日起，居民和非居民气价分别提升0.31元/立方米），预计公司毛差有望得到修复，短期内释放业绩弹性。以2023年的经营数据为基准进行静态计算，此次价格调整对深圳燃气的净利润年化贡献约为2.6亿元。

风险提示：

• 气价波动风险：若气价超出预期上涨，可能压缩公司的盈利空间。
• 光伏胶膜盈利能力风险：可能存在光伏胶膜业务盈利能力低于预期的风险。

总结来看，公司当前业绩稳定，气源供应有保障，毛差修复预期增强，但同时也面临市场风险，整体保持“增持”评级。