和电香港中期业绩稍逊 惟估值佔优取胜

元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2016年9月27日 .;中性偏好中性偏好中性偏好中性偏好 股價 ﹕ 2.64港元 12個月 目標價 ﹕ 2.90港元 潛在升幅﹕ 9.8% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 主要 在香港及澳門從事流動通訊業務及在香港從事固網業務。 行業 ﹕ 電訊 股份代號﹕ 215 HK 發行股數﹕ 48.18億股 市值 ﹕ 127.22億港元 1個月平 均成交 ﹕ 713萬港元 52周股價走勢﹕ 2.31 – 3.23 股息收益率﹕ 5.4% 巿盈率 ﹕ 13.9倍 巿賬率 ﹕ 1.1倍 14天RSI﹕ 38.0 啤打系數(beta)﹕ 0.4 和電香港和電香港和電香港和電香港股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 -4.0% 2.3% -17.5% 相對恒生指數 -5.7% -11.1% -25.0% 個股分析個股分析個股分析個股分析 和電香港和電香港和電香港和電香港 ( 215 HK ) 和電香港和電香港和電香港和電香港中期業績稍遜中期業績稍遜中期業績稍遜中期業績稍遜 惟惟惟惟估值佔優取勝估值佔優取勝估值佔優取勝估值佔優取勝 電訊股一向屬於業務收入穩定的高息股電訊股一向屬於業務收入穩定的高息股電訊股一向屬於業務收入穩定的高息股電訊股一向屬於業務收入穩定的高息股，，，，而本地主要有而本地主要有而本地主要有而本地主要有3隻相關股份隻相關股份隻相關股份隻相關股份，，，，包括和電香包括和電香包括和電香包括和電香港港港港(215)、、、、數碼通數碼通數碼通數碼通(315)及香港電訊及香港電訊及香港電訊及香港電訊(6823)，，，，股息率均貼近股息率均貼近股息率均貼近股息率均貼近5厘厘厘厘，，，，適合追求穩定回報及適合追求穩定回報及適合追求穩定回報及適合追求穩定回報及長線投資的人仕長線投資的人仕長線投資的人仕長線投資的人仕。。。。三間公司已三間公司已三間公司已三間公司已相繼相繼相繼相繼 發佈發佈發佈發佈 半年業績半年業績半年業績半年業績，，，，先談和電香港先談和電香港先談和電香港先談和電香港。。。。 截至截至截至截至6月底止的中期純利按年下跌月底止的中期純利按年下跌月底止的中期純利按年下跌月底止的中期純利按年下跌26%至至至至3.76億港元億港元億港元億港元 ，，，，每股基本盈利每股基本盈利每股基本盈利每股基本盈利7.8港仙港仙港仙港仙 ，，，，派派派派發中期息發中期息發中期息發中期息每股每股每股每股4港仙港仙港仙港仙 ，，，，派息比率約派息比率約派息比率約派息比率約51%。。。。業績欠佳業績欠佳業績欠佳業績欠佳 ，，，，主因期內客戶漫遊習慣改變主因期內客戶漫遊習慣改變主因期內客戶漫遊習慣改變主因期內客戶漫遊習慣改變，，，，令相關收益按年下跌令相關收益按年下跌令相關收益按年下跌令相關收益按年下跌19%；；；；加上缺乏熱賣的智能手機加上缺乏熱賣的智能手機加上缺乏熱賣的智能手機加上缺乏熱賣的智能手機，，，，拖累硬件收益急跌拖累硬件收益急跌拖累硬件收益急跌拖累硬件收益急跌79%至至至至14.98億港元億港元億港元億港元 。。。。 上半年在香港及澳門的流動通訊業務收入減少62%至34.72億港元 ，主要由於漫遊收益減少 ，拖累客戶服務收益減少6%至19.73億港元 。截至6月底止 ，本港及澳門的流動通訊客戶人數按年增加7%至307.8萬名 ；惟後繳客戶人數跌4%至148.1萬名，後繳客戶流失率降至1.3%。 至於固網業務方面，上半年收入按年 上升4.2%至20.67億港元 ，主要由於市場對網絡電視(OTT)應用程式，及物聯網(IoT)相關裝置的數據需求增加，帶動國際及本地網絡商市場收益上升。隨著網絡電視應用程式及物聯網裝置的普及，使用智能裝置的客戶日益增加，相信有助住宅市場收益改善。 集團經營業務產生的現金淨額13.47億港元 ，期末手持現金及現金等價物為13.62億港元 ，其中84%為港元 、7%為美元 、5%為澳門元，其餘則以其他貨幣列值，整體上匯兌風險不大。 是次宣布派發中期股息是次宣布派發中期股息是次宣布派發中期股息是次宣布派發中期股息4港仙港仙港仙港仙 ，，，，現價現價現價現價 預測預測預測預測 股息率約股息率約股息率約股息率約5.1厘厘厘厘，，，，高於其他收息股如領展高於其他收息股如領展高於其他收息股如領展高於其他收息股如領展(823)及中電及中電及中電及中電(2)等等等等，，，，相對上和電佔有優勢相對上和電佔有優勢相對上和電佔有優勢相對上和電佔有優勢。。。。而而而而過去過去過去過去12個月和電香港股價累計跌幅達個月和電香港股價累計跌幅達個月和電香港股價累計跌幅達個月和電香港股價累計跌幅達17.5%，，，，相對恒指更累挫相對恒指更累挫相對恒指更累挫相對恒指更累挫25%，，，，估值上變得吸引估值上變得吸引估值上變得吸引估值上變得吸引。。。。此外此外此外此外 ，，，，最近美國蘋果公司推出的最近美國蘋果公司推出的最近美國蘋果公司推出的最近美國蘋果公司推出的新款智能電話新款智能電話新款智能電話新款智能電話iPhone7，，，，集團表示預訂情況較前年推出的集團表示預訂情況較前年推出的集團表示預訂情況較前年推出的集團表示預訂情況較前年推出的iPhone6熱烈熱烈熱烈熱烈 ，，，，應有助調應有助調應有助調應有助調高流動數據計劃收費高流動數據計劃收費高流動數據計劃收費高流動數據計劃收費，，，，利好利好利好利好 下半年業績表現下半年業績表現下半年業績表現下半年業績表現。。。。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預測預測預測預測 香港電訊香港電訊香港電訊香港電訊2016、、、、2017及及及及2018年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.18元元元元、、、、0.185元及元及元及元及0.2港港港港元元元元，，，，給予給予給予給予12個月個月個月個月 目標價目標價目標價目標價2.9港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於 今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率16.63倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「中性偏好中性偏好中性偏好中性偏好」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2016年9月27日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 港港港港元元元元 )))) 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 營業額營業額營業額營業額 12,777 16,296 22,042 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -3,943 -7,713 -14,063 毛利毛利毛利毛利 8,834 8,583 7,979 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 2,695 2,699 2,806 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -1,335 -1,321 -1,358 EBITEBITEBITEBIT 1,360 1,378 1,448 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -181 -175 -121 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 1,167 1,168 1,293 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 916 833 915 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 0.19 0.173 0.19 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元 )))) 0.142 0.13 0.142 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 8.3 7.4 7.9 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 5.4 5 5.4 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 4.4 4 4.3 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) 39.50 31.8 25.5 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) 2.291 2.344 2.391 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 0.6 0.6 0.8 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 0.5 0.6 0.7 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 46.5 35.9 25.7 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 15.8 6.7 15.3 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 60.50 33.80 27 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 1.8 8.8 14 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制 。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 港港港港元元元元 )))) 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 現金現金現金現金 209 359 1,021 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 1,627 1,601 1,551 存貨存貨存貨存貨 171 142 591 投資投資投資投資 715 515 493 固定資產固定資產固定資產固定資產 10,509 10,663 10,656 無形資產無形資產無形資產無形資產 6,041 5,876 5,710 其他資產其他資產其他資產其他資產 1,733 1,542 1,252 總資產總資產總資產總資產 21,005 20,698 21,274 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 654 714 1,041 短期借款短期借款短期借款短期借款 0 0 0 長期借款長期借款長期借款長期借款 4,571 3,9