巨化股份23&24Q1业绩点评：24Q1业绩出现拐点，制冷剂龙头尽享景气周期

维持“增持”评级。制冷剂行业景气度持续提升，上调公司24/25年EPS为1.12/1.31元（原为0.82/1.02元），新增26年EPS预测为1.57元。参考可比公司，给予公司2024年25.9倍PE，上调公司目标价至29.00元（原为20.32元）。 24Q1业绩环比改善。23年营收/归母净利206.55/9.44亿元，yoy-3.88%/-60.37%。其中23Q4营收/归母净利46.43/1.97亿元，环比-21.53%/-23.44%；24Q1营收/归母净利54.70/3.10亿元 ， 同比+19.52%/+103.34%环比+17.82%/ +57.74%。24Q1市场制冷剂整体价格上涨，公司盈利能力修复。 配额龙头尽享制冷剂景气周期。考虑到收购飞源落地，公司三代制冷剂R32/ R134A/ R125A/ R143A配额分别为10.78/7.65/6.42/ 2.07万吨。根据百川，截至24年4月25日，R32/ R134A/ R125/ R410A/R143A价格续涨，月涨幅+17.3%/-1.6%/+2.3%/2.8%/0.0%，季涨幅+56.4%/8.6%/36.9%/32.7%/15.4%。2024年三代配额执行，配额约束下行业供给刚性，下游需求呈上升态势，行业长景气周期开启。 布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产；公司巨芯冷却液项目一期已建成产能1000t/a，运行状况良好，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好。 风险提示：在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。 表1.可比公司估值