2023年业绩符合预期，天幕大模型赋能AI创作

主要观点： 报告日期：2024-04-27 万兴科技于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营收14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。 2024Q1公司实现营收3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。 ⚫视频创意类业务占比达65%，文档创意与绘图创意类业务增速超30% 1）营收方面，2023年公司实现营收14.81亿元，同比增长25.49%。分业务来看， ⚫视频创意类业务是公司第一大收入来源，2023年实现营收9.61亿元，同比增长28.91%，占总营收的比重为64.87%，整体订阅续约率提升5个百分点；⚫实用工具类业务实现营收2.56亿元，同比增长10.07%，占总营收的比重为17.28%；⚫文档创意类业务是增速最快的业务，2023年实现营收1.30亿元，同比增长30.92%，占总营收的比重为8.79%；⚫绘图创意类业务实现营收1.29亿元，同比增长30.52%，占总营收的比重为8.71%。 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com联系人：来祚豪 分地区来看，2023年公司境外实现营收13.50亿元，同比增长28.1%，占总营收的比重为91.19%；境内（含港澳台地区）实现营收1.3亿元，同比增长3.6%，占总营收的比重为8.81%。 执业证书号：S0010122090082邮箱：laizh@hazq.com 2）利润方面，2023年公司实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；2024Q1公司实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%。 3）毛利率方面，2023年公司毛利率为94.77%，同比下降0.7pct；2024Q1公司毛利率为94.5%，同比下降1.21pct。 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 4）费用率方面，2023年公司销售费用率为48.81%，同比下降0.34pct；管理费用率为11.16%，同比下降0.63pct；财务费用率为0.21%，同比下降1.41pct；研发费用率为27.18%，同比下降2.29pct。 相关报告 5）现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比增长117.51%，主要系营业收入增长带来的现金增加所致。 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_国内数字创意领军者，AI赋能未来可期》2024-02-07 ⚫持续拓展国内外技术合作方，助力AI生态建设 技术层面，公司基于自身业务需求积极开展外部合作，2023年公司与微软签署合作协议，引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品；与华为云签署战略合作协议，积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、 Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI大模型生态建设。 产品层面，公司与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。如亿图软件在报告期内已与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴；公司作为英特尔“AI PC加速计划”合作伙伴出席2023英特尔新品发布会，积极适配全球知名硬件厂商新型服务器；2024Q1完成了万兴喵影与新款MateBook X Pro智慧PC产品及NPU的适配等。 ⚫“天幕”大模型通过网信办备案，后续赋能公司产品AI能力值得期待 2023年公司继续打磨和优化视频创作引擎的能力，加大AIGC算法研发。2024年3月18日，公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可。与此同时，公司将系列算法能力应用于万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图脑图/EdrawMind等原产品和万兴播爆/Virbo、TruMate、Kwicut等AIGC新品。展望未来，公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况，阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展，助推公司业务持续发展。 ⚫投资建议 我们预计公 司2024-2026年分别实现收 入18.3/22.2/26.6（前 值2024/2025年分别为19.6/25.5）亿元，同比增长23%/21%/20%（前值2024/2025年分别为29%/30%）；实现归母净利润1.3/1.7/2.2（前值2024/2025年分别为1.5/2.1）亿元，同比增长50%/33%/25%（前值2024/2025年分别为56%/45%），维持“买入”评级。 风险提示 1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化落地不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：来祚豪，美国南加州大学理学硕士，2022年加入华安证券研究所，目前研究网络安全、GIS、大数据产业。联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。[Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。