23年业绩靓丽符合预期，木门实现快速增长

公司年度及季度业绩分析

主要业绩指标概览

• 2023年：公司实现营业收入61.16亿元，同比增长13.5%；归母净利润5.95亿元，同比增长10.76%；扣非后归母净利润5.48亿元，同比增长10.04%。
• 2024年第一季度：实现营业收入8.2亿元，同比增长1.77%；归母净利润0.47亿元，同比下降8.38%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比下降10.04%。

关键业绩驱动因素

• 渠道增长：经销商渠道保持稳健增长，门墙门店及业绩实现突破。经销渠道收入31.24亿元，同比增长7.75%；直营渠道4.70亿元，同比增长18.52%；大宗业务20.09亿元，同比增长21.22%；海外业务1.50亿元，同比增长31.86%。
• 品类拓展：橱柜、衣柜、木门分别实现营业收入28.38、25.05、4.10亿元，同比分别增长3.69%、19.15%、79.92%。
• 成本控制与效率提升：公司通过降本增效，实现了盈利能力的持续改善。2023年毛利率有所提升，期间费用率整体下降，特别是销售费用率和管理费用率（含研发费用率）均有不同程度的降低。

财务表现亮点

• 现金流与运营效率：2023年经营现金流为7.56亿元，经营现金流与经营活动净收益比值为147.19%。存货周转天数减少至130.92天，应收账款周转天数为12.7天，应付账款周转天数缩短至54.72天。
• 盈利能力：剔除股权激励费用后的2023年归母净利润率为10.21%，相比2022年提升了0.25个百分点。

长期展望与风险

• 投资建议：预计公司2024-2026年的净利润分别为6.60、7.29、8.04亿元，对应PE为10、9、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临的主要风险包括房地产市场景气度下滑的风险以及行业竞争加剧的风险。