全球大类资产跟踪周报：海外滞胀风险显现，外资大幅流入A股

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 海外滞胀风险显现，外资大幅流入A股 2024年04月27日 ➢ 美国经济滞胀风险显现，人民币资产吸引力提升 美国经济滞胀风险显现，非美资产更受青睐。一季度美国GDP增速低于市场预期，但PCE同比增速高于市场预期，导致10年期美债利率继续大幅上行，美股一度回调较大。欧洲4月PMI超市场预期，欧元、欧股均小幅上涨。 外资大幅加仓A股，或来源于再平衡的诉求。本周国内处于数据和政策空窗期，但外资大幅净流入国内股票市场，同时港股反弹超8%，主要是当下市场对于美国经济陷入滞胀的担忧，外资提升了对中国资产的风险偏好，短期内资产配置再平衡，推动资金从美国经济高度相关的资产流向中国经济相关的资产。 市场再度聚焦政策指引，关注中美经济预期的分化。本周黄金显著回调，地缘风险对市场的扰动消退，后续中美政策指引能否强化当前市场预期或成为关键：一是中国4月政治局会议对年内经济的支持力度；二是美联储短期内对压制通胀和稳定经济优先排序。 ➢ 本周黄金大幅跑输铜、油，日元大幅贬值 商品出现分化，黄金跌幅较大。本周地缘扰动消退、美联储降息预期进一步降温等影响，黄金下跌超2%，而原油、铜继续小幅上涨。 国内黑色系商品小幅下跌，铁矿石、螺纹钢均有所下跌。 美元小幅走弱，但日元贬值幅度较大。美元指数小幅走弱，非美货币涨跌不一。日本央行货币政策指引偏鸽且对汇率表态宽松，日元本周大幅贬值超2%。人民币本周小幅贬值。 ➢ 本周A股多数上涨，资源品板块下跌较多 A股小幅上涨，创业板指数领涨。本周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，创业板指数上涨3.86%，科创50指数上涨2.97%。 小微、成长风格大幅领跑，价值风格下跌。国证成长风格指数上涨1.59%，价值风格指数下跌0.96%；巨潮大盘指数上涨1.25%，中盘、小盘指数上涨1.33%/1.15%。 资源品板块跌幅较大。建筑、电子、计算机、交通运输、银行等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化、基础化工、有色金属等行业跌幅较大。 ➢ 本周资金面边际略紧，债市曲线熊陡 受税期扰动，资金面边际略紧。本周资金面整体边际略紧，DR001平均为1.87%，较上周上行1BP；DR007平均为1.93%，较上周上行2BP。 央行再次表态对长期收益率关注，引发债市回调。本周中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访表示：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，引发债市显著回调，利率曲线熊陡。 ➢ 本周美债利率上行，全球股市全线上行 海外债券利率多数上行。美国一季度PCE同比增速大超预期，但GDP低于预期，10年美债利率上行5BP；欧洲4月PMI大超预期，德债大幅上行14BP。 全球股指全线上涨，恒生指数领涨。道琼斯工业指数上涨0.67%，标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.67%、4.23%；香港恒生指数上涨8.80%。 ➢ 下周关注：中国4月政治局会议、4月PMI；5月美国FOMC 下周中国4月政治局会议召开，4月PMI公布；美国5月FOMC召开。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 [Table_Author] 分析师 赵宏鹤 执业证书： S0100524030001 邮箱： zhaohonghe@mszq.com 分析师 吴彬 执业证书： S0100523120005 邮箱： wubin@mszq.com 相关研究 1.国内经济高频周报：4月第3周：内政、外交和一季度经济-2024/04/22 2.2024年3月经济数据点评：一季度经济的三个核心要点-2024/04/22 3.全球大类资产跟踪周报：地缘事件如何演绎-2024/04/21 4.国内经济高频周报：4月第2周：如果一季度GDP增速达到5%-2024/04/15 5.全球大类资产跟踪周报：美元与黄金齐飞-2024/04/14 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内股票市场 ........................................................................................................................................................... 3 2 国内债券市场 ........................................................................................................................................................... 5 3 海外市场 .................................................................................................................................................................. 7 4 风险提示 .................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 10 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 国内股票市场 本周国内股市多数上涨，成长风格大幅跑赢，微盘指数大幅上涨。 中证1000指数上涨2.88%，万得全A指数上涨1.96%，中证500指数上涨1.08%，沪深300指数上涨1.20%，上证50指数上涨1.29%。 国证成长风格指数上涨1.59%，价值风格指数下跌0.96%；大盘指数上涨1.25%，中盘指数上涨1.33%，小盘指数上涨1.15%，万得微盘指数上涨7.30% 行业方面，建筑、电子、计算机、交通运输、银行等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化、基础化工、有色金属等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为8521亿元，融资融券交易占比约8.1%，北上资金净流入258亿元。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为39亿元，相较于上周的25亿元边际增加。 图1：4月22日至4月26日A股市场表现 图2：4月22日至4月26日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中信一级行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信I级行业分类，涨跌幅取值区间2024年4月22日至2024年4月26日 1.29%1.20%1.08%2.88%1.96%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A1.59%-0.96%1.25%1.33%1.15%7.30%1.81%-0.75%1.13%-1.24%1.39%-1.33%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%国证成长风格国证价值风格大盘指数中盘指数小盘指数万得微盘指数大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值6.3%6.0%5.3%5.0%4.6%4.5%4.1%3.4%3.2%3.1%2.6%2.5%2.2%2.1%1.1%0.9%0.9%0.7%0.4%-0.3%-0.5%-0.8%-0.9%-0.9%-1.1%-1.8%-2.5%-3.4%-7.2%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%建筑电子计算机交通运输银行电力及公用事业非银行金融传媒农林牧渔消费者服务食品饮料商贸零售国防军工房地产通信家电汽车建材纺织服装轻工制造电力设备及新能源机械钢铁医药综合金融有色金属基础化工石油石化煤炭 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图4：股票市场成交规模及融资融券交易占比 图5：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：北向资金净流入规模 图7：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%6000800010000120001400016000180002023-012023-052023-092024-01股票市场成交规模融资融券交易占比（右）（亿元）2000250030003500020040060080010001200140016002018/012020/012022/012024/01股票+混合型基金新发行规模上证指数（右）（亿元）224.49 3.49 46.06 -29.97 13.89 -64.90 -52.85 -2.32 -27.93 81.08 -100-500501001502002504-264-254-244-234-224-194-184-174-164-15北上净买入（亿元）-100001000200030004000500001020304050607080910111220202021202220232024（亿元） 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 国内债券市场 本周央行逆回购操作投放20亿元，到期20亿元，净投放为0。 本周资金面整体边际略紧，DR001平均为1.87%，较上周上行1BP；DR007平均为1.93%，较上周上行2BP。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为6.36万亿元，相比上周6.93万亿元下降。 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为312亿美元，较上周显著下降。 同业存单利率上行。 3个月、6个月、1年期AAA同业存单到期利率分别是1.97%、2.03%、2.11%，相比上周分别上涨4BP、6BP、4BP； 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.44%，比上周下行2BP;半年期城商票据转贴利率为1.57%，比上周下行2BP。 国债收益率曲线“熊平“，信用利差有所收窄。 国债利率多数上行。1年期国债利率下行2.9BP，5年期国债利率上行4.9BP，10年期国债利率上行5.4BP、30年期国债利率上行8.5BP。 国债期货价格多数下行。2年国债期货本周收至101.60，较上周下跌0.1%，5年国债期货本周收至103.21，下跌0.28%，10年国债期货收至104.20，下跌0.36%。 信用利差有所收窄。2年期企业债与国债利差为46.1BP，相比上周下降3.3BP；2年期城投与国债利差为48.9BP，相比上周下降5.0BP。 图8：逆回购投放vs 资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 -25-20-15-10-505101520251.51.61.61.71.71.81.81.91.92.02.04-124-134-144-154-16