海大集团(002311)23年报&24一季报交流纪要-调研纪要

海大集团 23 年报&24 一季报交流纪要该对话主要讨论了广发农业海大集团的 2013 年年报和 2020 年 11 月的财务表现。公司保 持了优秀水平，尽管饲料行业景气下行的压力，但仍然取得了让投资者满意的成果。公司 的年报和一季报财务指标表明公司正在进入规模效应的持续兑现阶段。国内饲料行业竞争 格局清晰，公司过去在每一轮行业低点都抓住了增长机会。此外，公司加快了海外地区的 产能布局，实现了海外地区收入和利润的快速增长。公司董秘黄总将分享更多财报的亮点 和后期发展计划。问答 问：本次电话会议的主要内容是什么？答：本次电话会议主要是广发证券针对海大集团 2013 年年报及 2022 年第一季度财报进行 解读，旨在向广发证券客户传递公司的业绩及财务指标信息，并强调在饲料行业景气下 行、外部环境存在不确定压力的情况下，海大集团依然交出了令投资者满意的答卷。问：公司在经历了快速发展后，目前处于哪个阶段？答：经过 19 年到 22 年的快速扩张和 2019 年到 2021 年的经营调整后，公司正进入规模效 应持续兑现阶段，这一阶段的一季报成绩展示了公司业绩增长拐点的到来。问：公司在国内外市场表现如何？答：在国内市场，公司在过去每一轮行业低点都抓住了弯道超车的机会，实现了主业的快 速增长和市场份额提升。同时，海外地区业务也实现快速扩张，收入端和利润端都有明显 增长，占比逐步提高。问：年报和一季报的财务报表有哪些值得关注的亮点？答：年报中，货币基金增长显著，现金流较好，存货规模控制在 100 亿左右，短期借款减 少，贷款规模控制在 500 亿左右。一季报显示，收入增长 11%，毛利率略有下滑，期间费 用控制有效，信用减值增加主要由于海外厄瓜多尔国家暴乱带来的坏账增加，资产减值主 要来自生命领域剩余的减值准备。问：现金流量表方面的情况如何？答：现金流量表显示经营性现金流为 130 亿左右，固定资产支出符合预期控制在 33 亿左 右，预计 2024 年将控制在 25 亿之内。同时，质量业务销量同比增长 11.6%。问：去年水产料市场的情况如何？答：去年水产料市场分化严重，其中鱼粉和豆粕等动物蛋白用量最大的原材料价格猛涨，玉米则呈震荡行情。受此影响，水产料整体价格上涨了约 10%，个别品种涨幅甚至超过 15%至 20%。不过，畜禽料的价格却下滑了 1 到 2 个百分点。尽管如此，由于用量较大，整个水产料单价增长了约 1%至 2%，总销量增长 11.6%，实现了约 9600 亿人民币的收入，增长约 13%。问：去年生猪养殖成本控制情况如何？答：去年生猪养殖成本整体控制较好，每个季度的成本大约下降了 0.3 元/斤左右，从 8.6 块降至 7.6 块。成本下降与市场成本下降及种苗采购成本下降有关。问：去年生猪养殖利润情况如何？答：去年生猪养殖全年亏损约七八千万，其中山东母猪损失额外导致了两三千万的亏损。问：今年一季度生猪养殖成本及利润情况如何？答：今年一季度生猪养殖成本超预期，原本预计为 7 块 1 到 7 块 2，实际为 7 块 1 到 7 块 3，但仍属较好的水平。一季度期货收益超出预期。问：去年生鱼养殖及对象养殖利润情况如何？答：去年生鱼养殖全年出栏 1.3 亿斤，经营亏损约三亿，加上减值损失后，全年亏损接近 3.5 亿。对象养殖因建设工厂较多、团队培养成本高，尽管销售量大，但仍亏损了几百万。问：种苗业务去年及今年的收入和利润情况如何？答：去年种苗业务大苗收入约 12 亿，鱼苗收入七八千万，总收入超过 13 亿，利润接近 40%。今年一季度，货币基金减少 20 亿，应付票据减少 20 亿，主要由于春节后银行承兑 汇票利息提升导致现金流量表负二十多亿。问：去年禽养殖屠宰业务的亏损情况如何？答：去年禽养殖屠宰业务亏损大约四五千万，包括屠宰和禽放量亏损大约两千多万。问：今年饲料销售数量、单价及收入情况如何？答：今年一季度饲料销量接近 480 万吨，同比增长 40 万吨左右，但由于原材料下跌导致 饲料销售单价下降约 10%，整体收入基本持平。问：一季度饲料销售毛利额、海外销量及利润情况如何？答：一季度饲料毛利额约 340 多块钱，同比增长二十多块钱，延续了前几个季度的增长趋 势。海外销量同比增长 37%，利润增长高于国内。 问：生猪养殖一季度利润情况如何？答：一季度生猪养殖利润大约两个多亿，超出预期，主要原因是养殖成本低于预期以及交 割时产生收益。问：彭总，您好，请问您如何看待公司今年及明年资料销量能否达到股权激励和员工持股 计划的目标？答：总体来说，我们认为达到 300 万吨的目标存在一定的压力，因为目前市场消费不佳，需求低迷。但我们会通过提升产品力和市场份额来实现这一目标。问：关于 240 万或 250 万吨的销量目标，您认为是否有较大压力？答：240 万或 250 万吨的目标在信息面上相对充足，但我们仍然会努力争取达到 300 万 吨。根据上半年的表现，预计上半年可以达到一百出头，而三季度增量会更高。问：近期广东异常天气对水产养殖有何影响？答：短期来看，确实有影响。例如 20 号之前，水产养殖饲料增长了 20%左右。不过今年汛 期提前了一个月，总体来说影响相对有限，但飞来峡清远地区可能会有一些水灾影响。问：异常天气对整体公司全国生产量的影响占比大概是多少？答：这个可以忽略不计，每年都会有类似情况发生，尤其是低洼地区，对整体生产量的影 响较小。问：黄总，能否拆分一下海外资料销售的占比情况以及未来增量目标？答：海外去年水产量约为 140 万吨，其中高档量占比约 60%。未来目标是在越南市场达到 300 万吨，印尼市场争取 150 到 200 万吨，以及埃及、马来西亚、孟加拉等市场的增量。问：针对猪料销量，目前是否有调整计划？答：现阶段还未做具体调整，正在观察 5 月份的猪存栏、肥猪数量和压栏情况，以制定相 应策略。问：二三年年度毛利增长的贡献拆分如何？答：拆分起来较为困难，因为影响因素较多，包括产品结构优化、产能利用率提升等。但 水产尤其是特种鱼饲料和猪饲料的高端占比提升是重要的利润来源。问：内部对比来看，专业塑料工厂与综合工厂在料成本方面存在什么差异？答：在专业塑料工厂之间进行对比时，料成本方面没有明显的区域区别和季节性差异，因 此可以较为准确地比较。根据内部数据，产能利用率在 40%到 50%左右时，滞销费用率大 约为 120 到 130，而当产能利用率提升至 70 出头到 80%的成功率时，整个费用能控制在 80 到 85 左右，这说明产能利用率对料成本有着显著的影响。问：原材料涨跌周期对采购节奏有何影响？答：原材料涨跌周期对采购节奏的影响是存在的，但长期来看影响较小。短期可能在购买 一两个月时会有影响，但从年份周期的角度看，影响并不大。问：今年一季度饲料单价下降 10%对成本端的影响如何？答：如果行业普遍出现 20 多块钱的毛利增长，那么这可能代表了一个行业的红利。但目前 来看，我们了解到的情况并非如此简单，这可能更多是结构优化、效率提升、配方成本降 低等因素共同作用的结果。问：养猪业务中，套保后每头猪盈利是否固定为 100 元左右？答：套保后每头猪的利润并非固定为 100 元左右，实际上可能会有所波动。在交割过程 中，每头猪可能会额外攒 10 元左右的利润。此外，成本控制方面，我们原本预计成本为 7.3 元左右，但实际成本仅为 7.15 块到 7.2 块，节省了一毛多钱。问：全年生猪养殖盈利的预期是怎样的？答：全年生猪养殖盈利的预期是超预期的，目前我们已经实现了超预期盈利。根据大平台 的数据，即使每头猪的利润并非每月固定在 100 元，而是根据行情有所波动，但总体来 看，能够实现 100 元以上的利润就已经很好了。问：期货收益在财务报表中如何体现？答：期货收益主要体现在投资收益或其他综合收益中。生猪期货的收益体现在其他综合收 益中，如果盈利则计入收入，亏损则计入成本。问：面对行业供应量减少以及自身要全套动作的压力，公司如何看待养殖模式和策略的变 化？答：公司采取的是轻资产模式，即使面临行业供应量减少的压力，依然能够实现良好的盈 利。我们的养殖成本比行业平均水平低，通过淘宝的方式固化了这种相对优势，减少了养 殖过程中的周期性波动。对于未来策略的变化，我们会继续维持轻资产模式，并确保在保 持相对优势的同时，能抵御行业周期性波动带来的影响。问：黄总，您好，请问我们水产料的表现如何？ 答：水产料表现较好，一季度结构表现优异。其中发现料是表现最好的，增长幅度约为 30%。从养殖端来看，去年整体收益相对稳定，大闸蟹、小龙虾大部分为盈利，南美白对 虾利润虽微利但也存在一定增长。过去二三年，水产养殖量在国内持续增长，特别是去年 和前两年，养殖规模扩大明显。问：南美白对虾养殖的情况如何？答：南美白对虾养殖产业在国内仍保持增长态势，尽管去年略有微利，但相比前几年暴利 时期，整体利润较为平稳。中国每年约能消费 200 万吨对虾，因此预计今年对虾养殖量将 普遍增长，但养殖利润可能会因养殖量过大而相对平缓。此外，市场需求稳定，市场份额 趋于饱和，对饲料质量和品质的要求较高，这为大企业提供了良性竞争环境。问：公司目前在海外水产养殖市场的发展情况如何？答：我们在海外水产养殖市场扩展力度很大，南美白对虾全球市场接近 600 万吨，我们占 据 20%不到的市场份额。目前公司在全球范围内以种苗、饲料、动保等多种模式争夺市 场，特别是在东南亚和南美地区表现突出。问：公司是否考虑将罗非鱼产业也像对虾一样进行全球布局？答：是的，我们计划将罗非鱼产业链在全球范围内复制推广，特别是越南市场国际化进程 顺利，罗非鱼在全球拥有五六百万吨的市场容量，但由于中国养殖量较少，市场潜力尚未 充分发挥。我们计划通过提升罗非鱼产业链来增强中国在这方面的竞争力，助力企业走出 国门。问：能否介绍一下生猪养殖自然计划在未来两三年内的目标？答：我们严格控制母猪产能，确保不会超出 20 万头，母猪外购部分没有明确目标。根据目 前情况，上半年预计出栏 260 万至 270 万头，全年预计出栏 500 万头左右。我们预计每年 增加几十万头生猪养殖量是可行的，正在测算最佳规模。问：成本结构中，外购部分和住房费用占比是多少？库房占用和代养部分的成本情况如 何？答：外购部分与自养部分的成本大约各占一半左右，其中外购成本中的质部分与外购成本 中量部分大致相同。如果不考虑苗的成本，公司一季度的饲料成本约为 4.1 块，其中外购 成本占约一半。库房占用成本由养殖部负责，我们自己只有一家万头育肥厂，大部分业务 都是交给养殖户来养，因此库房占用成本不高。饲料成本约为 4.2 块，加上人工、代养 费、疫苗和管理费等，综合成本约为 4.6 块左右，其中苗的成本因自养和外购的不同而有 所差异。问：动保事业部与诊疗业务为何呈现不同颜色的状态？答：这是因为动保事业部过去有专门的团队负责销售、生产和服务体系，但现在动保产品 逐渐整合到饲料中，如护肝宝、发酵素等，两者存在交叉和博弈问题。因此，我们计划停 止动保事业部销售，由饲料部门全面负责动保产品的销售和服务，将其收入纳入水产饲料 的收入中。问：养殖户在使用海大饲料时，是否会采购第三方的动保产品？答：一般来说，养殖户在使用海大饲料的同时也会采购第三方的动保产品，因为动保产品 更多作为服务工具来使用，需要实地了解养殖户的具体情况才能提供有效的服务。问：过去在动保业务中，如何评估服务团队的能力？现在如何评价一个团队的服务能力？答：在以前，我们主要通过动保销量来衡量业务团队的服务能力，销量少则服务时间相应 减少。而现在，我们有多种工具进行考核，包括线上考核、数据收集以及养殖户反馈等，这些工具能够更全面地评价团队的服务水平。现在我们已经建立起一套完善的服务定位体 系，通过线上考核、数据收集和养殖户反馈等多种途径来综合评价团队的服务能力。问：去年主要板块的毛利增长情况如何？答：去年水产板块毛利增长最高，约 50 到 60 元/吨；租赁部门增长约 10 元/吨；存量增长 约 30 到