2023年报及2024年一季报点评：国际化+一体化，重塑长期竞争力

公司年度及季度财务表现总结

2023年财务概览

• 收入：全年营业收入达到342.73亿元，较上年增长12.95%。
• 利润：归属于母公司股东的净利润为19.47亿元，同比增长26.15%；扣除非经常性损益后的净利润为15.87亿元，同比增长43.13%。
• 现金流：经营性现金流净额为43.85亿元，较上一年度增加188.53%。

2024年第一季度财务概览

• 收入：第一季度营业收入为92.92亿元，同比增长17.58%。
• 利润：归属于母公司股东的净利润为3.79亿元，同比增长11.19%；扣除非经常性损益后的净利润为3.40亿元，同比增长34.64%。
• 现金流：经营性现金流净额为7.82亿元，较上一年度增加188.08%。

业务亮点

• 市场地位：产品线涵盖镍系、钴系、磷系、钠系等多种新能源材料，2023年各类材料总出货量超过27万吨，其中三元前驱体市场占有率高达27%，稳居行业首位。
• 全球化战略：与特斯拉、三星SDI、LG化学、SK On、松下、ECOPRO、POSCO、宁德时代、容百科技等国内外顶级企业建立了稳定的合作关系，海外营收占比约40%。
• 产能扩张与布局：2023年底建成近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能、20万吨磷酸铁产能，并积极推进韩国、摩洛哥等海外基地建设，旨在全球范围内增强竞争力。
• 一体化战略：实施镍资源的富氧侧吹及RKEF双技术路线，镍资源粗炼端产能达19.5万金属吨。通过翡翠湾项目、德邦项目，以及收购PT NNI 60%股权，扩大低冰镍生产能力，提升自给率。引入低冰镍制备高冰镍的OESBF产线，强化一体化生产流程，降低成本，提高盈利能力。

投资建议

• 预测：预计公司2024-2026年营业收入分别增长至386.2亿、438.4亿和501.0亿元，净利润分别增长至22.6亿、27.2亿和33.1亿元。
• 估值：当前股价对应的2024-2026年市盈率分别为15、13、10倍。
• 评级：考虑到公司深化国际化及一体化战略，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源车销量可能低于预期。
• 运营风险：海外产能建设进度可能不达预期。