2024年一季报点评：火力全开、主业向好，投资收益正常波动

公司2024年一季度财务表现及业务亮点总结

营收与利润增长

• 营收与利润：公司2024年一季度实现营业总收入90.81亿元，同比增长25.56%；归母净利润为7.79亿元，同比增长202.87%；扣非归母净利润7.95亿元，同比增长208.29%。

电力市场与成本分析

• 电价与发电量：江苏地区2024年年度交易加权均价为0.4529元/千瓦时（不含容量补偿电价），较去年同期下降2.9%。一季度，省内月度集中竞价电价均值为0.4433元/千瓦时，同比下降5.4%。尽管电价端总体略有下降，但公司营收高增可能更多归因于电量的显著提升。

• 成本改善：2024Q1秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约为902元/吨，同比下降20.1%。这一成本改善推动了公司整体毛利率同比提高了9.1个百分点至12.0%，销售净利率提升至12.34%。

投资收益波动

• 江苏银行持股变动：2023年一季度，江苏信托对江苏银行的持股比例为8.17%，确认的投资收益为6.92亿元。2024年一季度，持股比例降至6.58%，投资收益降至6.13亿元，同比减少0.79亿元，降幅11.5%。公司对联营/合营公司的投资收益在2024年一季度为4.82亿元，同比减少0.65亿元，但降幅收窄。

未来展望与投资建议

• 业绩展望：考虑到电煤采购结构优化以及动力煤价格的快速下行，公司火电业绩存在持续改善的空间。
• 盈利预测：预计公司2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为0.73元、0.89元和1.01元。
• 估值与评级：基于历史估值水平，给予公司2024年12.0倍的市盈率，目标价为8.76元，维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示

• 燃料成本上升：若燃料成本进一步上涨，将对公司的成本结构产生不利影响。
• 电量消纳问题：电量消纳能力不足可能导致电力销售受阻，影响公司收入。
• 补贴发放延迟：补贴发放的不确定性可能影响公司的现金流和财务状况。