营收盈利表现稳健，新兴品类注入活力

公司经营概览

业绩增长与盈利能力

• 2023年：实现营收112亿，同比增长9.1%；归母净利润17.3亿，同比增长10.2%；扣非归母净利润15.8亿，同比增长7.1%。
• 2024Q1：实现营收22.4亿，同比增长2.8%；归母净利润4亿，同比增长2.5%；扣非归母净利润3.5亿，同比增长3.3%。

分红策略

• 计划每10股派发现金股利5元，并加上2023年的特别分红，总现金分红率为54.5%。
• 预计未来三年，公司每半年将进行一次现金分红，且分红比例不低于50%，逐年提升。

产品线与销售渠道

产品表现

• 烟灶：零售额同比增长5.6%，其中烟机收入增长10.1%，燃气灶增长8.7%。
• 第三品类：包括洗碗机、热水器等产品，收入增长23.0%，其中洗碗机、热水器增长均超过20%。
• 集成灶：收入增长20.6%。
• 其他小家电：收入增长63.2%。

销售渠道

• 代销渠道：收入增长19.5%，预计随线下消费复苏，专卖店等渠道将快速增长。
• 直营渠道：收入同比增长8.5%。
• 工程渠道：收入微增0.8%。

成本与费用控制

• 毛利率：2023年为50.7%，2024Q1为50.6%，变动主要受原材料成本及渠道结构变化影响。
• 费用率：销售费用率增加1.4%，其余费用率有所下降，研发、管理、财务费用率分别降低0.4%、0.0%、0.2%。
• 信用减值：2023Q4计提信用减值损失1.4亿，同比减少0.7亿，后续影响预计将减弱。

内部激励与风险

• 股权激励：推出新股权激励计划，覆盖341名中层管理人员及核心骨干，以及核心管理人员，以提升经营活力。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、品类扩张不确定性。

投资建议

• 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为19.1亿、20.8亿、22.5亿，增速分别为10%、9%、8%。
• 估值与评级：摊薄EPS为2.01元、2.19元、2.38元，对应PE为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

结论

公司2023年度及2024Q1业绩稳健增长，产品线多元化表现良好，渠道优化与内部激励措施同步推进，同时面临行业竞争与成本压力等挑战。调整后的盈利预测显示持续稳定的增长态势，维持“买入”评级，反映了对公司未来发展的积极预期。